Principais estatísticas das ações da Salesforce
- Preço atual: $177,51
- Preço-alvo (médio): ~$353
- Meta de rua: ~$262
- Potencial de retorno total: ~99%
- TIR anualizada: ~16% / ano
- Redução máxima: -40,49% em 10 de abril de 2026
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O que aconteceu?
A Salesforce, Inc. (CRM) acaba de registrar um trimestre que a maioria das empresas de software invejaria. A receita de US$ 11,13 bilhões superou as estimativas. O lucro não GAAP por ação de US$ 3,88 superou o consenso de US$ 3,12 em US$ 0,76. A empresa aumentou a orientação para o ano inteiro. E a ação, que já havia caído 33% no acumulado do ano, enquanto o S&P 500 ganhou cerca de 10%, quase não se moveu.
Os resultados não foram o problema. O problema é um receio estrutural que um trimestre não consegue resolver totalmente: o que acontece com um negócio de software baseado em assentos quando os agentes de IA começam a substituir os humanos que usavam esses assentos? Essa pergunta impulsionou a venda durante todo o ano e é o que a gerência passou toda a chamada de resultados do primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027 tentando responder com números reais.
O trimestre em contexto
A receita do primeiro trimestre do exercício fiscal de 2027 foi de US$ 11,13 bilhões, um aumento de 13% em relação ao ano anterior. A obrigação de desempenho remanescente atual, ou CRPO (receita contratada que a Salesforce espera receber em 12 meses), atingiu US$ 33,6 bilhões, um aumento de 14% em relação ao ano anterior. O EPS não-GAAP de US$ 3,88 aumentou 50% em relação ao ano anterior. O fluxo de caixa operacional atingiu US$ 6,7 bilhões, e a Salesforce devolveu US$ 27,5 bilhões aos acionistas, US$ 27,1 bilhões em recompras de ações e US$ 365 milhões em dividendos.
Uma grande parte dessas recompras veio da recompra acelerada de ações de US$ 25 bilhões que a Salesforce iniciou em março de 2026, a maior da história corporativa. Ela retirou 103 milhões de ações somente no primeiro trimestre, 11% das ações em circulação, acrescentando US$ 0,23 ao EPS não GAAP em um único trimestre.
Apesar da forte batida, as ações caíram após o expediente, pressionadas por uma orientação cautelosa para o ano inteiro. A Salesforce aumentou a orientação de receita para o ano fiscal de 2027 para US$ 45,9 a US$ 46,2 bilhões, mas o valor mais alto ficou um pouco abaixo dos modelos mais otimistas de Street. A orientação para o segundo trimestre, de US$ 11,27 a US$ 11,35 bilhões, implica um crescimento de cerca de 10% em moeda constante, um passo abaixo dos 12% do primeiro trimestre. O Tableau e o Commerce Cloud estão mostrando fraqueza, o que significa que o Agentforce e o Data 360 precisam compensar, e não apenas contribuir.
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A Agentforce acabou de ultrapassar US$ 1 bilhão em ARR
A métrica principal da Agentforce merece mais atenção do que recebeu dos mercados. A receita recorrente anual da Agentforce ultrapassou US$ 1 bilhão neste trimestre. Combinada com a Data 360 e a Informatica Cloud, adquiridas por aproximadamente US$ 8 bilhões em novembro de 2025, a ARR total de IA e dados atingiu US$ 3,4 bilhões.
Esses são números de produção, não pilotos. A Salesforce processou 28,6 trilhões de tokens apenas no primeiro trimestre, um aumento de 152% em relação ao trimestre anterior, convertendo-os em 3,8 bilhões de Agentic Work Units (tarefas concluídas orientadas por IA), um aumento de 111% em relação ao trimestre anterior.
Os exemplos de clientes que Benioff trouxe para a chamada foram específicos. James Schenck, presidente e CEO da PenFed Credit Union, disse na teleconferência: "O Agent Wingman vai me poupar cerca de US$ 1,6 milhão este ano, diminuiu nosso tempo de atendimento de chamadas em 10%... redução de 50% no tempo de trabalho pós-atendimento e redução de 40% nas chamadas retidas." A UCLA Health fez sua primeira implementação do Agentforce em oito meses e agora está lidando com 450 consultas de pacientes por dia de forma autônoma.
Robin Washington, Diretor de Operações e Finanças, traduziu essa adoção em termos comerciais na chamada: os 10 principais clientes por uso de AWU no primeiro trimestre aumentaram seus gastos totais com o Salesforce em 1,5 vezes no último ano. Cinquenta por cento das reservas do Agentforce e do Data 360 vieram de clientes existentes que expandiram contratos, não de novos logotipos.
O debate estrutural
Em 18 de maio, o Bank of America atribuiu à Salesforce uma classificação de desempenho inferior e uma meta de preço de US$ 160, argumentando que os agentes de IA que substituem os funcionários humanos representam um risco estrutural para o modelo de preços baseado em assentos da empresa.
O argumento não está errado em sua aparência. Uma licença por trabalhador humano tem sido o modelo principal da Salesforce há 25 anos. Se os agentes substituírem um número suficiente de pessoas, a expansão do número de licenças diminuirá estruturalmente.
A resposta da Salesforce consiste em três canais de monetização que não exigem o aumento do número de funcionários. Primeiro, upgrades de SKUs de IA premium: os níveis A1E e A4X, que incluem acesso ilimitado ao Agentforce, cresceram quase 60% em relação ao ano anterior nas reservas do primeiro trimestre. Em segundo lugar, novos bolsões de assentos líquidos em contas em que o ROI do Agentforce agora justifica compras que antes não podiam ser feitas. Terceiro, Créditos Flex, um modelo de consumo em que a receita é dimensionada de acordo com o volume de tarefas agênticas concluídas, e não com o número de usuários humanos. Seis dos 10 principais negócios do primeiro trimestre foram estruturados como contratos empresariais ilimitados com créditos flexíveis incluídos desde o início.
O quarto canal é o Headless 360, anunciado no TrailheaDX em março de 2026. Ele torna a camada de dados e CRM da Salesforce acessível por meio de APIs abertas e do Model Context Protocol (MCP), um padrão aberto que permite que agentes de IA de qualquer plataforma se conectem à Salesforce sem integrações personalizadas. O Chief Revenue Officer Miguel Milano deu um exemplo ao vivo na chamada: O uso do Sales Cloud da Salesforce pela Anthropic quintuplicou em relação ao trimestre anterior porque as equipes da Anthropic agora o acessam por meio de uma interface headless em vez do aplicativo tradicional.
O contra-risco é real. Abrir a plataforma poderia permitir que o valor migrasse para os laboratórios de IA. A resposta positiva é que os mais de 20 anos de dados de CRM corporativo da Salesforce se tornam mais valiosos à medida que mais agentes precisam de contexto confiável, e não menos.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: $177,51
- Preço-alvo (médio): ~$353
- Retorno total potencial: ~99%
- TIR anualizada: ~16% / ano
O modelo de caso médio TIKR (período de previsão que termina em 31 de janeiro de 2031) tem como meta aproximadamente US$ 353 por ação, o que representa um retorno total de aproximadamente 99% a partir de US$ 177,51 e uma TIR anualizada de cerca de 16% ao ano. O cenário médio pressupõe um CAGR de receita de cerca de 11%, impulsionado pela expansão do Agentforce e do Data 360 na base de clientes existente e pela receita emergente do consumo do Headless 360. O impulsionador da margem é a eficiência do número de funcionários habilitados para IA: A Salesforce dobrou a produção de recursos ano a ano no primeiro trimestre, com seu número de funcionários de engenharia essencialmente estável em cerca de 15.000.
Em relação aos múltiplos de avaliação relativa, o CRM é negociado a 8,38x NTM EV/EBITDA, contra 15,89x da ServiceNow e 13,55x da Microsoft, de acordo com os dados de concorrentes da TIKR. Esse desconto inclui um risco significativo de monetização, mas quase nenhum crédito pelos US$ 3,4 bilhões em ARR de IA e dados que geram receita atualmente.
As 28 compras, 6 superações, 10 retenções e 2 sub-relações entre os 49 analistas monitorados pela TIKR refletem um consenso que ainda vê vantagens, com uma meta média de aproximadamente US$ 262. O cenário médio da TIKR dobra esse valor. O cenário alto, pressupondo uma aceleração mais rápida do Headless 360, aponta para aproximadamente US$ 692 até o ano fiscal de 2031.
O principal risco negativo é o atraso na monetização. Se a aceleração da receita orgânica no segundo semestre, prevista pela administração desde outubro, não aparecer, o desconto estrutural se aprofundará.
Conclusão
A tese será resolvida no início de setembro, quando a Salesforce divulgar os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2027. A administração tem sido explícita: o crescimento do novo AOV (valor anual do pedido) líquido deve superar o AOV total no primeiro semestre para impulsionar a aceleração da receita orgânica no segundo semestre com a qual eles se comprometeram. Se o crescimento das assinaturas em moeda constante no segundo trimestre acelerar em relação ao ritmo do primeiro trimestre, o desconto estrutural será reduzido. Se não for atingido, o argumento do Bank of America terá a plataforma mais barulhenta que já teve durante todo o ano.
A impressão de setembro é a resposta.
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