A PepsiCo (PEP) superou as estimativas do terceiro trimestre de Wall Street na quinta-feira, 8 de outubro, e depois reduziu sua perspectiva de lucro para o ano inteiro. O EPS ajustado (core EPS) foi de $2.34 contra os $2.30 esperados pelos analistas, e a receita de $25.27 bilhões superou o consenso de $24.97 bilhões.
A ação entrou no anúncio de resultados perto de uma mínima de 12 meses, negociando por volta de $124, e subiu mais de 1% no pré-mercado. A teleconferência com analistas começa às 8h15 (horário do leste dos EUA).
O Superar das Estimativas Veio Com uma Barra Mais Baixa
A PepsiCo agora espera que o EPS ajustado em moeda constante (core constant-currency EPS) cresça de 1% a 2% este ano, abaixo do limite inferior de sua faixa anterior de 4% a 6%. Incluindo o efeito cambial, a previsão de crescimento do EPS ajustado caiu para 2,5% a 3,5%.
O ponto de pressão são os salgadinhos na América do Norte. A PepsiCo cortou preços em até 15% em marcas como Lay's e Doritos em fevereiro. O volume e a participação de mercado de salgadinhos melhoraram no 3T, mas os preços mais baixos deixaram a receita da PepsiCo Foods North America (PFNA) estável e seu lucro operacional ajustado caiu 12%.
Até mesmo o crescimento do lucro principal precisou de ajuda. O lucro operacional ajustado subiu 3%, e reembolsos de tarifas contribuíram com 4 pontos percentuais disso.
O CEO Ramon Laguarta disse que a empresa está "agindo com urgência para melhorar de forma sustentável nosso desempenho na América do Norte", e sinalizou mais cortes estruturais de custos nos próximos meses.
A Margem de Salgadinhos da PepsiCo Já Estava Diminuindo Antes de Fevereiro
A queda do 3T estende um declínio mais longo. O lucro operacional da PFNA caiu de $7.25 bilhões em 2023 para $6.17 bilhões em 2025, uma queda de cerca de 15%, enquanto a receita mal se moveu ($28.02 bilhões para $27.53 bilhões). Sua margem operacional passou de 25,9% para 22,4% em dois anos.
É por isso que a redução da previsão (guidance) tem um impacto forte. Os analistas esperavam um EPS de $8.55 para 2026, um crescimento de cerca de 5% sobre os $8.14 de 2025. A nova faixa de 2,5% a 3,5% implica aproximadamente $8.34 a $8.42, ou cerca de 1,5% a 2,5% abaixo do consenso. Espere que essas estimativas sejam reduzidas esta semana.
Isso Já Não Está Precificado?
Na maior parte, sim. A PepsiCo negocia a 14,28x os lucros futuros (forward earnings), a leitura mais baixa em cinco anos e cerca de 32% abaixo de sua média de cinco anos de 21,01x.
O múltiplo de 14,28x usa estimativas de lucro para os próximos 12 meses (next-12-month earnings). A cerca de $124, a PepsiCo negocia a aproximadamente 14,8x os $8.38 implícitos pelo ponto médio de sua previsão revisada para 2026.
O que há de novo é o trabalho de reparo. A PepsiCo planeja aumentar alguns preços de salgadinhos em uma porcentagem de baixo a médio dígito único, mantendo-os abaixo dos níveis anteriores ao corte, como cobrimos no mês passado. Os aumentos foram relatados para entrarem em vigor no final de 2026 ou início de 2027. O internacional está carregando o resto: o lucro operacional ajustado em moeda constante subiu de 9% a 19% em todos os quatro segmentos internacionais.
A Pergunta que a PepsiCo Ainda Precisa Responder
A questão em aberto é se o volume de salgadinhos que a PepsiCo conquistou em fevereiro sobrevive a esses aumentos de preço. Se os consumidores permanecerem, as margens da PFNA podem se reconstruir a partir de 22,4% com os preços e os novos cortes de custos. Se o volume recuar, a PepsiCo terá sacrificado margem por uma participação de mercado que não conseguiu manter, e a estimativa de 2027 de $8.91 parece muito alta.
Minha visão: a redução da previsão redefine as expectativas para um nível que a PepsiCo pode superar, e a cerca de 14x os lucros, a ação já precifica um ano fraco. Concorrentes de salgadinhos como a Mondelez (MDLZ) enfrentam a mesma escolha entre participação nas prateleiras e margem. O relatório do quarto trimestre dá a primeira leitura, mas o teste real é o volume da PFNA uma vez que os preços mais altos dos salgadinhos estiverem nas prateleiras em 2027.
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