A Oracle (ORCL) está em negociações com a Apollo (APO) e a Goldman Sachs (GS) para financiar uma grande compra de chips de IA. A estrutura provável: os investidores financiam uma empresa separada que compra os chips e os arrenda para a Oracle ao longo do tempo.
Nenhum valor foi reportado, e a Oracle ainda está conversando com outros parceiros. Para dar uma ideia de escala, o WSJ observou que os chips da Nvidia para um único data center de 1 gigawatt custam dezenas de bilhões de dólares.
Por que a Oracle Quer a Dívida em Outro Lugar
A dívida total da Oracle subiu de US$ 99,5 bilhões em novembro de 2024 para US$ 169,1 bilhões em agosto de 2026, contra US$ 37,1 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo.
Esse crescimento já causou problemas. Os detentores de títulos processaram em janeiro, alegando que a Oracle subestimou quanto mais precisaria tomar emprestado quando vendeu US$ 18 bilhões em títulos em setembro de 2025. Uma estrutura de arrendamento permite que a Oracle adicione chips sem adicionar títulos.
O Capex da Oracle Superou Seu Fluxo de Caixa
As despesas de capital (Capex) atingiram US$ 28,5 bilhões no trimestre encerrado em 31 de agosto, acima dos US$ 8,5 bilhões de um ano antes. Nos últimos quatro trimestres, a Oracle gastou US$ 75,7 bilhões em capex e queimou US$ 28,7 bilhões em fluxo de caixa livre.
O fluxo de caixa operacional está aumentando, para cerca de US$ 23 bilhões no último trimestre, mas ainda não consegue cobrir a expansão por conta própria.
O Índice de Alavancagem Conta uma História Diferente
Aqui está a reviravolta: a alavancagem da Oracle melhorou em uma medida. A dívida total em relação ao EBITDA caiu para 3,78x em agosto, em relação a um pico de 4,70x em fevereiro. Mas o índice mais baixo não elimina sua lacuna de financiamento.
Portanto, isso não é um resgate. O arrendamento poderia reduzir a necessidade de empréstimos antecipados da Oracle, mas seu efeito na relação dívida/EBITDA dependeria da classificação do arrendamento e de como o índice trata as obrigações de arrendamento.
O que Observar para a Ação da ORCL
O mesmo relatório do WSJ descreveu três abordagens de financiamento propostas: a SpaceX (SPCX) buscando empréstimos diretos, a Broadcom (AVGO) organizando financiamento para a OpenAI, e a Oracle explorando o arrendamento de chips.
Minha visão: alugar pode fazer sentido para uma empresa com US$ 169 bilhões em dívida e fluxo de caixa livre negativo. Ele distribui os pagamentos ao longo do tempo, mas não necessariamente mantém as obrigações fora do balanço patrimonial da Oracle. Os detalhes a observar são o tamanho do negócio e se os termos do arrendamento estão alinhados com o contrato de US$ 300 bilhões da OpenAI relatado, descrito como durando aproximadamente cinco anos a partir de 2027.
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