As ações da Nvidia (NVDA) negociaram cerca de 2% mais altas na quarta-feira, perto de US$ 220, após a empresa usar seu evento GTC Berlin em 21 de outubro para colocar dinheiro em sua cadeia de suprimentos. A Nvidia está dando à King Yuan Electronics (2449.TW), conhecida como KYEC, um adiantamento de reserva de capacidade de US$ 1,1 bilhão para construir novas instalações de teste de chips nos EUA, com produção em grande volume prevista para abril de 2027.
A KYEC foi um dos seis planos de fornecedores no mesmo comunicado. "A capacidade é a restrição", disse o CEO Jensen Huang no comunicado.
Os US$ 1,1 Bilhão É o Número Pequeno
- Acordos de substrato com IBIDEN (4062.T), Samsung Electro-Mechanics (009150.KS) e Unimicron (3037.TW) visam 2,5 vezes a capacidade atual em três anos (a IBIDEN recebe um adiantamento de "vários bilhões de dólares", valor não divulgado).
- Amkor Technology (AMKR) planeja aumentar a capacidade de embalagem avançada em mais de 300% até o final de 2028 (medida em capacidade de wafer interposer na Coreia do Sul).
- A Amkor também assinou um novo acordo de US$ 1,3 bilhão, elevando seus acordos com a Nvidia para US$ 3 bilhões.
- A Nvidia espera que sua capacidade total de teste dobre de 2026 para 2027 (ano civil).
O número maior está no 10-Q do segundo trimestre fiscal de 2027 da Nvidia. Os compromissos de fornecimento e capacidade saltaram para US$ 279 bilhões em 26 de julho, ante US$ 119 bilhões no trimestre anterior, principalmente para instalações de memória e fabricação. O adiantamento à KYEC representa cerca de 0,4% disso.
O que os acordos de quarta-feira mostram é para onde o dinheiro está indo: as etapas lentas entre um design de chip finalizado e um sistema enviado. Esse trecho já escorregou uma vez este ano, quando o design do rack Kyber da Nvidia foi reportadamente adiado de 2027 para 2028 devido a um problema de fabricação de placa de circuito.
A Demanda da Nvidia Cobre a Aposta?
O arquivamento agendou US$ 87 bilhões desses compromissos para o ano fiscal de 2028 e US$ 88 bilhões para o ano fiscal de 2029. O mercado espera receita de US$ 692 bilhões no ano fiscal de 2028, alta de 68% em relação aos US$ 412 bilhões esperados este ano, e US$ 903 bilhões no ano fiscal de 2029.
Com base nessas estimativas, os compromissos equivalem a cerca de 13% da receita do ano fiscal de 2028 e 10% do ano fiscal de 2029. Esses índices mostram a escala, mas as previsões de receita e a margem bruta de 75% do último trimestre não estabelecem que os futuros pagamentos aos fornecedores estão cobertos.
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O adiantamento à KYEC representa cerca de 5% desse único trimestre, portanto é facilmente financiado. A carga mais pesada são os US$ 92 bilhões agendados para o restante do ano fiscal de 2027, contra cerca de US$ 234 bilhões de receita que o mercado espera nesses dois trimestres.
O caixa é o teste mais apertado. O fluxo de caixa livre caiu para US$ 21,40 bilhões no trimestre de julho, ante US$ 48,59 bilhões três meses antes, o mesmo trimestre em que os compromissos mais que dobraram. A Nvidia atribuiu a queda ao capital de giro e impostos em dinheiro, e os dias de vendas em aberto (DSO) subiram para 60, ante 45, devido a prazos de pagamento estendidos para alguns grandes clientes.
Onde a Aposta Pode Dar Errado
O estoque já cresceu mais rápido que as vendas no ano passado. Mais que dobrou para US$ 21,40 bilhões no final do ano fiscal de 2026, ante US$ 10,08 bilhões, enquanto a receita subiu cerca de 65% para US$ 216 bilhões.
O 10-Q diz que alguns acordos podem ser cancelados ou reagendados antes de pedidos firmes, às vezes com custo adicional. Também alerta que a Nvidia pode não conseguir reduzi-los se a demanda diferir de seus planos.
Esse risco tem um preço recente. Quando as regras de exportação dos EUA atingiram seu chip H20, a Nvidia registrou uma despesa de US$ 4,5 bilhões no trimestre de abril de 2025 por estoque excessivo e obrigações de compra.
O Número da Nvidia para Verificar em 18 de Novembro
O relatório do terceiro trimestre fiscal de 2027 da Nvidia, previsto para 18 de novembro, trará o primeiro número de compromissos desde os US$ 279 bilhões. A empresa projetou receita de US$ 108 bilhões, mais ou menos 2%.
Outro aumento nos compromissos junto com um lucro acima do esperado mostraria a Nvidia continuando a investir à frente da demanda esperada. Se o estoque também crescer mais que a receita, os investidores precisariam distinguir a preparação para novos lançamentos de produtos de uma demanda mais fraca do que o esperado.
Até lá, os fornecedores detêm o upside mais direto. A Amkor agora tem US$ 3 bilhões em acordos com a Nvidia, e o comentário do CFO da Nvidia diz que o aumento para US$ 279 bilhões foi principalmente relacionado ao suprimento de memória, sem nomear fornecedores.
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