Principais Conclusões
- A Eli Lilly elevou suas previsões de receita para 2026 para US$ 91 bilhões a US$ 92 bilhões, seu segundo aumento em três meses, e Elon Musk apoiou o CEO Dave Ricks no X um dia depois.
- Mounjaro e Zepbound representaram 65% da receita no primeiro semestre de 2026, e todos os outros produtos da Lilly cresceram apenas US$ 95 milhões em 2025.
- O retatrutida superou o Ozempic da Novo Nordisk em um confronto direto e é o único medicamento em pipeline grande o suficiente para assumir a liderança, mas o FDA o classificou como um fármaco em vez de um biológico, um tribunal enviou parte dessa decisão de volta à agência, e a apelação da Lilly está pendente.
- Antes do rali pós-resultados, a Lilly era negociada a 34x o lucro futuro, abaixo de sua média de cinco anos de 40x.
A Eli Lilly (LLY) elevou suas previsões de receita para 2026 em 29 de outubro pela segunda vez em três meses, para US$ 91 bilhões a US$ 92 bilhões. Um dia depois, Elon Musk opinou no X, e o medicamento sobre o qual ele provavelmente está falando acabou de superar o Ozempic da Novo Nordisk (NVO) em um confronto direto.
Tudo começou com uma postagem de Musk em 29 de outubro dizendo que "avanços em tudo estão acelerando exponencialmente". O capitalista de risco Vinod Khosla concordou, mas disse que é "improvável que venha das grandes empresas de biotecnologia".
O CEO da Lilly, Dave Ricks, respondeu na sexta-feira: "Aceito essa aposta."
A resposta de Musk? "A Eli Lilly tem alguns medicamentos incríveis saindo!"
Ricks escolheu a briga certa. A Lilly vale cerca de US$ 1,1 trilhão, e dois medicamentos carregam quase todo o seu crescimento hoje. A aposta é realmente sobre se os próximos aparecerão a tempo.
Dois Medicamentos Estão Fazendo o Trabalho Pesado
A receita subiu 39% para US$ 24,4 bilhões no terceiro trimestre. O Mounjaro saltou 65% para US$ 10,7 bilhões e o Zepbound subiu 49% para US$ 5,4 bilhões. Ambos são tirzepatida, que representou 65% da receita da Lilly no primeiro semestre de 2026.
Em 2025, a tirzepatida adicionou US$ 20,0 bilhões do aumento de receita de US$ 20,1 bilhões da Lilly. Todos os outros produtos que a Lilly vende cresceram US$ 95 milhões, para US$ 28,7 bilhões.
Os analistas esperam que a receita continue subindo, para US$ 117 bilhões até 2028.
A estimativa de 2026 de US$ 91,7 bilhões já está dentro da nova faixa. O próximo ano é mais difícil. O CFO Lucas Montarce disse na teleconferência do terceiro trimestre que cerca de US$ 2 bilhões da receita deste ano vieram de marcos e mudanças em reembolsos que não se repetirão. Ele também disse que o preço líquido continuará sendo um fator adverso em 2027, mais do que compensado pelo volume. Os preços realizados já caíram 15% no terceiro trimestre, enquanto o volume subiu 53%.
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O Retatrutida É o Medicamento Incrível que Importa
Musk não nomeou um medicamento, mas o pipeline da Lilly tem três candidatos.
O retatrutida, seu próximo injetável, produziu mais que o dobro da perda de peso da dose mais alta aprovada do Ozempic em um ensaio de comparação direta em diabetes tipo 2. A Lilly planeja submetê-lo à aprovação regulatória no primeiro trimestre de 2027.
O Foundayo, sua pílula para obesidade, vendeu US$ 184 milhões no terceiro trimestre, acima dos US$ 98 milhões no segundo, mas abaixo do que os analistas esperavam. A maior parte de seus grandes lançamentos no exterior só ocorrerá em 2027.
Os medicamentos mais recentes da Lilly para câncer, imunologia e neurociência dobraram suas vendas no terceiro trimestre, mas partindo de uma base pequena: cinco deles venderam US$ 737 milhões no segundo trimestre, 3,2% da receita.
Apenas o retatrutida é grande o suficiente para substituir a tirzepatida.
O Maior Risco do Retatrutida É um Processo Judicial
Por quanto tempo o retatrutida permanecerá protegido ainda não foi definido. Em 2024, o FDA o classificou como um fármaco em vez de um biológico, porque, segundo sua contagem, a molécula está abaixo do limite de 40 aminoácidos. A Lilly processou. Em setembro de 2025, o tribunal distrital apoiou a contagem de aminoácidos do FDA, mas anulou a classificação e devolveu a questão de saber se o retatrutida é "análogo" a uma proteína, o que ainda poderia torná-lo um biológico. A Lilly apelou. O Sétimo Circuito ouviu o caso em 24 de setembro e ainda não decidiu.
As apostas são grandes. Um biológico obtém 12 anos de exclusividade de mercado, contra cinco para um fármaco, e 13 anos antes que o Medicare possa definir seu preço, contra nove. A Lilly ainda planeja submetê-lo como um biológico.
A Lilly também está comprando parte do que vem a seguir. Ela pagou US$ 13,3 bilhões por acordos no primeiro semestre. No terceiro trimestre, US$ 4,57 por ação em despesas de P&D adquiridas reduziram sua previsão de EPS para 2026 para US$ 35 a US$ 36, mesmo com o aumento da previsão de receita.
A Ação da Lilly Está Mais Barata que Sua Própria História
Antes do rali pós-resultados, a Lilly era negociada a 34x o lucro futuro, abaixo de sua média de cinco anos de 40x e longe de seu pico de 67x em outubro de 2023.
Ela também está muito mais lucrativa do que estava naquele pico. A margem operacional subiu de 29% em 2021 para 46% em 2025, à medida que Mounjaro e Zepbound ganhavam escala.
Ricks Deve Ganhar Esta Aposta
A postagem de Musk não prova nada por si só. Os dados ainda favorecem Ricks. Um medicamento que dobra a perda de peso do Ozempic, uma submissão regulatória a três meses de distância e um múltiplo abaixo de sua própria média somam uma ação que ainda não está precificando muito o retatrutida.
A classificação é a condição. A Lilly tem duas maneiras de obter proteção como biológico: uma vitória no Sétimo Circuito, ou o FDA decidindo, após a devolução do caso, que o retatrutida é análogo a uma proteína. Se ambas falharem, a Lilly obtém cinco anos de exclusividade em vez de 12 para o medicamento destinado a substituir a tirzepatida. Essa decisão, mais do que a atualização para investidores da Lilly em 7 de dezembro, é a próxima coisa que eu observaria.
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