[CRÉDITO DA IMAGEM: Foto da U.S. Air Force por Justin R. Pacheco e grupo kb via Canva]
Principais Conclusões
- A receita da SpaceX no terceiro trimestre superou as estimativas dos analistas em US$ 1,9 bilhão, e a Morningstar elevou seu valor justo para US$ 70 de US$ 62, o que é menos da metade do fechamento da ação em US$ 147,79 em 20 de outubro.
- O número da Morningstar já parece desatualizado em comparação com as novas previsões da SpaceX. Mesmo assim, a ação precisa que as estimativas dos analistas continuem subindo.
- Naquele fechamento, a SpaceX era negociada a 66x a estimativa de EPS de 2027 do Wall Street de US$ 2,25 e a 30x sua estimativa de 2028 de US$ 4,89.
- O teste a ser observado é se a SpaceX entrega os US$ 33 bilhões a US$ 37 bilhões de receita do primeiro trimestre de 2027 que ela previu.
SpaceX (SPCX) acaba de reportar um trimestre que superou os números do Wall Street, e a ação está subindo 9% esta manhã.
A resposta da Morningstar? Ela elevou seu valor justo para US$ 70 por ação, de US$ 62. Isso ainda é menos da metade do fechamento de terça-feira a US$ 147,79.
Doug Anmuth, do JPMorgan, foi na direção oposta. Ele elevou seu alvo para US$ 500, de US$ 240, esta manhã, mais de três vezes aquele fechamento. Quão distantes esses dois números estão depende de quanto você acredita nas metas de IA de Elon Musk.
Um trimestre excepcional
Aqui está o que a SpaceX reportou para o terceiro trimestre:
- Receita de US$ 14,6 bilhões, alta de 161% em relação a US$ 5,6 bilhões, contra os US$ 12,72 bilhões esperados pelos analistas, de acordo com a LSEG
- Lucro líquido de US$ 4,4 bilhões, contra uma perda de US$ 1,1 bilhão no ano anterior
- EBITDA ajustado de US$ 8,8 bilhões, alta de 306%
- Receita de Superinteligência de US$ 7,6 bilhões, alta de US$ 5 bilhões em relação ao segundo trimestre
A Superinteligência, o negócio de IA da SpaceX, representou US$ 6,7 bilhões dos US$ 9 bilhões de aumento de receita em relação ao ano anterior. A Conectividade cresceu 69% para US$ 5,2 bilhões, e o Espaço cresceu apenas 6% para US$ 1,8 bilhão.
Esse crescimento em IA foi o que moveu a Morningstar. O analista Nicolas Owens elevou o valor justo porque os data centers da SpaceX escalaram mais rápido do que a empresa esperava. A nota da Morningstar chama a expansão de IA de uma história de sucesso, mas mantém a ação com uma estrela, ainda significativamente supervalorizada.
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A Morningstar sempre teve o número mais baixo
A Morningstar tem tido o número mais baixo na SpaceX desde o IPO de junho. Ela estabeleceu um valor justo de US$ 63 na listagem e o reduziu para US$ 62 após o acordo de US$ 60 bilhões da SpaceX com a Cursor. Ela manteve US$ 62 após o segundo trimestre, quando a ação era negociada cerca de duas vezes isso.
A maior parte do mercado tem sido muito mais otimista. Os alvos de US$ 500 do JPMorgan, US$ 300 do Morgan Stanley e US$ 245 do Goldman Sachs são todos mais de três vezes os US$ 70 da Morningstar.
Portanto, um trimestre em que o negócio de IA adicionou US$ 5 bilhões de receita em três meses elevou o número da Morningstar em apenas US$ 8.
Pelo que a ação está pagando
As estimativas de lucro dos analistas ainda são pequenas em comparação com o preço. O consenso aponta para EPS normalizado de US$ 2,25 em 2027 e US$ 4,89 em 2028.
Essas estimativas podem não incluir ainda as previsões de terça-feira, e eu esperaria que elas subissem. A SpaceX previu receita de US$ 33 bilhões a US$ 37 bilhões para o primeiro trimestre de 2027. Mesmo a extremidade inferior, anualizada para quatro trimestres, corresponde aos US$ 132,4 bilhões que os analistas esperam para todo o ano de 2027.
No fechamento de terça-feira, a SpaceX era negociada a 66x a estimativa de 2027 e a 30x a de 2028, e o salto de hoje empurra essas múltiplas para cima. Pela mesma matemática, os US$ 70 da Morningstar são 14x os lucros de 2028, enquanto o alvo de US$ 500 do JPMorgan equivale a 222x o EPS de consenso de 2027. Aqui está o P/E forward da SpaceX desde a listagem de junho.
As metas de Musk carregam o restante do preço. Na teleconferência de terça-feira, ele disse: "o que isso implica para a receita recorrente anual da SpaceX até o final de 2027 é algo entre US$ 500 bilhões e US$ 1 trilhão."
A extremidade inferior desse intervalo é o dobro dos US$ 249,4 bilhões que os analistas esperam que a SpaceX obtenha durante todo o ano de 2028. Os otimistas já modelam muito acima do consenso: a nova estimativa de EPS de 2028 do Morgan Stanley de US$ 9,45 é quase o dobro.
Chegar lá não será barato. Os analistas esperam que a SpaceX queime US$ 61,2 bilhões de fluxo de caixa livre em 2026, US$ 110,4 bilhões em 2027 e US$ 65,7 bilhões em 2028. A própria dúvida da Morningstar é sobre a demanda: "não achamos provável que a demanda supere a oferta para sempre, especialmente quanto mais capacidade for implantada."
A previsão é o próximo teste
É por isso que a Morningstar ainda coloca a SpaceX em menos da metade de seu preço. Seus US$ 70 assumem que a corrida por capacidade de computação esfria à medida que mais dela entra em operação, enquanto o preço da ação assume que as metas de Musk se concretizam.
Minha opinião: o número da Morningstar já parece desatualizado em comparação com as previsões de terça-feira, e eu esperaria que os analistas elevassem suas estimativas em direção a elas. Mas a 66x os lucros de 2027, a ação precisa que essas estimativas continuem subindo por um bom tempo ainda.
Claro, o relatório do quarto trimestre, previsto para o início do próximo ano, será o primeiro sinal de se a SpaceX está no ritmo para aquele primeiro trimestre de US$ 33 bilhões a US$ 37 bilhões.
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