Meta Platforms (META) revelou uma nova ação Classe C sem direito a voto em 21 de outubro, e a distribuição inicial não levanta dinheiro. Os detentores de ações Classe A e Classe B receberão uma ação Classe C por ação detida assim que o novo estatuto entrar em vigor em 19 de janeiro de 2027, com as datas de registro e pagamento ainda a serem definidas. A Meta espera que funcione como um desdobramento de ações (split) dois-por-um. As ações subiram 2,17% para US$ 712,65 no after-hours, principalmente devido ao superávit de receita do terceiro trimestre.
Qualquer dinheiro viria mais tarde, e os próprios números da Meta mostram por que ela pode precisar dele. Os gastos de capital do terceiro trimestre, de US$ 34,91 bilhões, superaram o fluxo de caixa operacional de US$ 32,79 bilhões, deixando o fluxo de caixa livre em negativo de US$ 2,12 bilhões. A previsão de capex para o ano todo implica outros US$ 49 bilhões a US$ 59 bilhões apenas no quarto trimestre.
O que o Acordo da Classe C da Meta Realmente Diz
A estrutura mantém o voto de Mark Zuckerberg onde está. Entidades ligadas a Zuckerberg e Priscilla Chan, que detêm 56,1% dos votos, aprovaram a mudança por consentimento por escrito, portanto outros acionistas nunca votaram. Após o dividendo, Zuckerberg mantém cerca de 60,6% do poder de voto com uma participação econômica de 13,4%, de acordo com o comunicado de informações.
O 8-K adiciona termos que as manchetes ignoram. Zuckerberg só pode vender livremente 20% de suas novas ações Classe C. Os outros 80% estão "grampeados": vendê-los geralmente requer vender ou converter uma ação com voto. Eles são liberados a 2,5% por trimestre ao longo de 32 trimestres qualificados, contando apenas os trimestres em que ele atua em tempo integral na equipe executiva da Meta ou como presidente executivo. Ele também se comprometeu a morar na Califórnia, ou onde quer que a sede da Meta esteja, por oito anos, salvo circunstâncias imprevistas materiais, enquanto o estado vota um imposto sobre a riqueza em 3 de novembro. E sob o Acordo de Alinhamento do Fundador, a Meta deve pagar outro dividendo de Classe C um-por-um cada vez que o preço médio de 30 dias da Classe C dobrar a partir de US$ 290,30 ajustado por desdobramento, desde que os retornos se capitalizem a 10% ao ano.
O Facebook propôs um desdobramento similar de ações Classe C sem voto em 2016 e o abandonou em setembro de 2017 em meio a um processo judicial de acionistas.
O Fluxo de Caixa da Meta Explica o Momento
O fluxo de caixa livre já estava diminuindo antes do terceiro trimestre. Na medida do TIKR, ele caiu de US$ 14,83 bilhões no quarto trimestre de 2025 para US$ 1,75 bilhões no segundo trimestre de 2026. O próprio número do terceiro trimestre da Meta, que também subtrai pagamentos de arrendamento financeiro, ficou negativo.
A dívida preencheu a lacuna até agora. A dívida de longo prazo subiu US$ 22,2 bilhões em nove meses para US$ 80,9 bilhões, e a Meta não recomprou uma única ação em 2026 depois de gastar US$ 26,2 bilhões em recompra nos primeiros nove meses de 2025. Em abril, a Meta aumentou sua faixa de capex para 2026 para US$ 125 bilhões a US$ 145 bilhões. Agora ela está em US$ 135 bilhões a US$ 145 bilhões.
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Por que o Voto de Zuckerberg Precisava da Classe C
As recompra de ações fizeram mais do que devolver dinheiro. Ao reduzir o número de ações, elas ajudaram a elevar o poder de voto de Zuckerberg de 53,7% em 2013 para 60,6% hoje. As ações diluídas caíram de 2,60 bilhões no terceiro trimestre de 2024 para 2,56 bilhões no primeiro trimestre de 2026, depois subiram ligeiramente para 2,57 bilhões no segundo trimestre e se mantiveram lá no terceiro trimestre.
Com as recompra de ações pausadas e US$ 21 bilhões em remuneração por ações nos primeiros nove meses, pagar os funcionários com ações Classe A com voto lentamente desgastaria esse controle. A Classe C remove o problema. A CFO Susan Li disse na conferência de resultados do terceiro trimestre que a Meta não tinha planos de financiamento específicos para anunciar, mas queria uma estrutura que lhe desse "acesso a um conjunto diversificado de fontes de financiamento".
A contrapartida é econômica. A nova emissão de ações Classe C diluiria a propriedade de cada detentor, incluindo os 13,4% de Zuckerberg, sem diluir o voto de ninguém.
Quão Grande Poderia Ser uma Venda de Classe C
Com a capitalização de mercado de US$ 1,78 trilhão da Meta, cada 1% da empresa emitido como novas ações Classe C levanta cerca de US$ 17,8 bilhões, aproximadamente metade do capex do terceiro trimestre. Se o fluxo de caixa operacional do quarto trimestre correspondesse ao do terceiro, o capex implícito do quarto trimestre deixaria uma lacuna de US$ 16 bilhões a US$ 26 bilhões, ou cerca de 1% a 1,5% da empresa.
A Meta não está com falta de caixa hoje. Ela mantinha US$ 82,45 bilhões em caixa e títulos negociáveis em 30 de setembro, o que cobre essa lacuna várias vezes. Alphabet (GOOGL), então Google, introduziu ações Classe C sem voto em 2014. A versão da Meta adiciona uma regra de recompra: o conselho deve usar seus melhores esforços para recompra pelo menos tantas ações Classe C quanto ações Classe A.
O que a Previsão de Capex da Meta para 2027 Dirá aos Investidores
A questão em aberto é se a Meta emitirá novas ações Classe C, e quanto. A Meta dará sua previsão de capex para 2027 em sua conferência do quarto trimestre no início do próximo ano, por volta do momento em que a Classe C começar a ser negociada no final de janeiro. Li disse apenas que a Meta continuará investindo agressivamente.
O salto no after-hours foi sobre o trimestre. A classe de ações é o indicador: a Meta está se preparando para financiar a IA com capital próprio, além de dívida. O capex sozinho não resolverá o método ou o momento. Ainda assim, uma previsão de capex para 2027 bem acima de US$ 145 bilhões, sem crescimento correspondente no fluxo de caixa operacional, ampliaria uma lacuna que a dívida preencheu até agora. A Meta acabou de construir a Classe C para esse momento. Um capex plano também não descartaria o financiamento por capital próprio, e qualquer nova emissão de Classe C deixaria os 60,6% dos votos de Zuckerberg intactos.
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