Principais Conclusões
- As ações da General Motors caíram 5% hoje após a empresa superar as estimativas do terceiro trimestre e anunciar um novo buyback de $20 bilhões.
- A GM manteve os pontos médios de sua previsão de lucro para o ano todo onde estavam, então os analistas não têm motivo para elevar suas estimativas, e um buyback não pode compensar isso.
- A quantidade de ações diluídas da GM caiu cerca de um terço do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2025, mas seu P/L forward ainda está exatamente na sua média de cinco anos de 5,8x.
- O próximo teste é a perspectiva para 2027, que a administração diz depender da demanda se manter e dos custos diminuírem.
General Motors (GM) superou as estimativas do terceiro trimestre do Wall Street esta manhã e anunciou um novo buyback de $20 bilhões. A ação caiu 5% mesmo assim.
O motivo é a perspectiva. A GM estreitou suas faixas de lucro para o ano todo, mas manteve os mesmos pontos médios. Então os investidores tiveram um resultado acima do esperado no trimestre e nada extra para o ano. (As ações haviam subido 46% em um ano antes do relatório, então as expectativas estavam altas.)
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O que a GM reportou
Por si só, o trimestre foi forte:
- Receita de $50,0 bilhões, alta de 2,9% e acima do consenso da Bloomberg de $48,52 bilhões.
- EPS ajustado de $3,70, contra $3,57 esperados.
- Lucro líquido de $3,3 bilhões, alta de 151%. A maior parte desse salto veio porque encargos especiais, incluindo mudanças na produção de veículos elétricos, prejudicaram o mesmo trimestre do ano passado.
- Entregas nos EUA caíram 5,5% para cerca de 671.000 veículos. O Yahoo Finance contabiliza vendas de veículos elétricos caindo cerca de 62%, enquanto as vendas de picapes leves subiram 9,3%.
Mas a perspectiva para o ano todo mal se moveu. A GM agora espera EBIT ajustado de $14,5 bilhões a $15,5 bilhões (anteriormente $14 bilhões a $16 bilhões) e EPS ajustado de $12,75 a $13,75 (anteriormente $12 a $14). Ambos os pontos médios, $15 bilhões e $13,25 bilhões, não mudaram.
Custos crescentes ajudam a explicar isso. A GM agora espera cerca de $2 bilhões em inflação de commodities, o topo de sua faixa anterior, e isso inclui custos de logística e de chips de memória. Ela também reduziu seus benefícios regulatórios esperados para cerca de $500 milhões, ante até $750 milhões. A CEO Mary Barra apontou "pressões inflacionárias crescentes" em sua carta aos acionistas.
O mercado não tem motivo para elevar os números
Antes do relatório, os analistas já esperavam que a GM lucrasse $13,42 por ação em 2026, ligeiramente acima do novo ponto médio, e $15,11 em 2027.
Manter o ponto médio não dá aos analistas motivo para elevar seu número de 2026. A figura de 2027 também vem com uma condição da administração: a GM espera que 2027 supere 2026, desde que a demanda permaneça forte e os custos de commodities, logística e outros diminuam. No momento, os custos estão se movendo na direção errada.
O buyback só funciona se o múltiplo se mantiver
Isso coloca muito peso no buyback. "Achamos que esta é uma estratégia comprovada", escreveu Barra. A GM acabou de concluir seu programa anterior de $6 bilhões, e sua quantidade de ações diluídas já caiu cerca de um terço desde o ano fiscal de 2021.
Apenas no terceiro trimestre, a GM gastou $2,5 bilhões para retirar 29 milhões de ações.
Com menos ações, cada ação ganha mais, mesmo que o lucro total permaneça estável. Mas o mercado não recompensou a GM por isso. Seu P/L forward era de 5,8x antes de hoje, o mesmo que sua média de cinco anos.
Após a queda de hoje, está mais próximo de 5,5x.
O que vem a seguir
Minha opinião: a queda de hoje é uma reação justa. Um buyback deste tamanho mantém o lucro por ação subindo. Mas o múltiplo está preso perto de 5,8x há anos, então a ação da GM também precisa de crescimento do lucro. A perspectiva não ofereceu nada além do que os analistas já esperavam.
O próximo teste é a perspectiva para 2027, que deve vir com os resultados do quarto trimestre da GM no início do próximo ano. Antes disso, a Ford (F) reporta em 28 de outubro. Seus números mostrarão se os custos de commodities e chips de memória que a GM sinalizou também estão atingindo o resto de Detroit.
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