Principais estatísticas das ações da Marathon Petroleum
- Intervalo de 52 semanas: $155 a $262
- Preço atual: $260
- Meta média de rua: US$ 259
- Meta alta da rua: US$ 335
- Consenso dos analistas: 6 compras / 4 superações / 7 retenções / 1 desempenho inferior / 1 venda
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 245
A Marathon Petroleum esmaga as estimativas do primeiro trimestre com a guerra do Irã turbinando as margens de refino
A Marathon Petroleum(MPC), a maior refinaria dos Estados Unidos em volume, apresentou uma batida nos lucros do primeiro trimestre de 2026 que ninguém em Wall Street previu totalmente, registrando EPS ajustado de US$ 1,65 contra uma estimativa de consenso de US$ 0,75.
A perda não foi por pouco.
Essa diferença de US$ 0,90 por ação entre o que os analistas projetaram e o que a Marathon realmente ganhou reflete a forma decisiva como a guerra do Irã remodelou o mercado global de produtos refinados em um único trimestre.
O conflito, que começou com ataques israelenses e norte-americanos contra o Irã em 28 de fevereiro, levou ao quase fechamento do Estreito de Ormuz, um ponto de estrangulamento que transporta cerca de um quinto do petróleo do mundo e uma grande parte das exportações globais de combustível.
O resultado foi um ambiente de spread de crack diferente de tudo o que o setor havia visto nos últimos anos, com a margem de refino e marketing da Marathon aumentando para US$ 17,74 por barril no primeiro trimestre, acima dos US$ 13,38 por barril do ano anterior.
"Estamos amplamente isolados das interrupções no fornecimento global de petróleo bruto, uma vez que nosso abastecimento de petróleo bruto vem principalmente dos Estados Unidos e do Canadá", disse a CEO Maryann Mannen aos investidores na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026.
Esse isolamento é importante porque transforma o conflito com o Irã, de uma ameaça à cadeia de suprimentos, em um vento a favor da margem para a MPC, com os concorrentes perdendo acesso ao petróleo barato do Oriente Médio, enquanto a Marathon obtém fontes das bacias do interior da América do Norte a preços vantajosos.
As ações da Marathon Petroleum obtêm consenso cauteloso à medida que os ganhos em tempos de guerra se aproximam de seu limite máximo
Dezoito analistas cobrem a MPC em 18 de maio, com a distribuição de 6 compras, 4 superações, 7 retenções, 1 sub-reforma e 1 venda, e uma meta de preço médio de US$ 259, essencialmente estável em relação ao preço atual de US$ 259,53.
Essa quase convergência entre a meta de Street e o preço das ações é a tensão central das ações da Marathon Petroleum no momento.
O cenário otimista para 2026 sempre foi o de que a MPC se beneficiaria das margens de refino estruturalmente elevadas dos EUA e de sua exposição midstream por meio da MPLX, que continua a orientar um crescimento de distribuição de 12,5% nos próximos dois anos.
A guerra do Irã fez com que esse cenário de alta parecesse conservador em um trimestre, com o EBITDA ajustado subindo de US$ 2,0 bilhões no ano anterior para US$ 2,8 bilhões, uma variação impulsionada quase que inteiramente pelo segmento de Refino e Marketing, onde o EBITDA ajustado chegou a aproximadamente US$ 1,4 bilhão.
Wall Street agora modela o EPS do segundo trimestre de 2026 em torno de US$ 11 normalizado, representando um salto de aproximadamente 184% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior, já que o benefício total dos elevados spreads de crack flui através de um trimestre completo de utilização máxima.
A MPC orientou a produção do segundo trimestre de 2,99 milhões de barris por dia com aproximadamente 94% de utilização, acima dos 89% do primeiro trimestre, depois que a empresa deliberadamente antecipou aproximadamente 40% de sua atividade anual de recuperação no primeiro trimestre para liberar capacidade precisamente para esse ambiente.
O consenso de manutenção reflete uma visão de que as ações já precificaram grande parte dessa aceleração dos lucros no curto prazo, com as ações da Marathon Petroleum subindo cerca de 60% no acumulado do ano e sendo negociadas perto de uma alta de US$ 262 em 52 semanas.
Os ursos apontam para a velocidade com que o cenário macro pode se reverter: quando o ministro das Relações Exteriores do Irã declarou que o Estreito de Ormuz estava aberto em 17 de abril, o petróleo Brent caiu mais de 10% em uma única sessão e as ações das refinarias caíram entre 4% e 7% antes que as tensões voltassem a se acalmar.
Os touros argumentam que, mesmo que a situação em Ormuz se estabilize, a capacidade global de refino desativada durante o conflito levará meses para ser restaurada, com o CEO Mannen estimando que cerca de 6 milhões de barris por dia de capacidade global de produtos refinados ficaram obscuros, e que o esgotamento dos estoques sustentará margens acima do normal até o segundo semestre.
Com um preço essencialmente estável em relação à meta média de US$ 259 de Street, as ações da Marathon Petroleum parecem ter um valor justo, com os ganhos inesperados já refletidos em um preço que subiu muito e agora está exatamente onde os analistas, em conjunto, acham que deve estar.
O modelo MPC da TIKR aponta para US$ 245: Uma corrida de 60% que já precificou os ganhos inesperados
O cenário base da TIKR projeta que a Marathon Petroleum atingirá cerca de US$ 245 por ação em dezembro de 2030, ancorada em um crescimento de cerca de 11% do lucro por ação (EPS) e em uma premissa de margem de lucro líquido de 4%, que considera uma normalização gradual dos spreads de crack à medida que a capacidade de refino do Oriente Médio retorna ao mercado durante o horizonte de previsão.
Com a TIR no caso médio em torno de 2,5% anualizada ao longo de 4 anos e meio, as ações da Marathon Petroleum estão avaliadas de forma justa: cada dólar de aumento de ganhos em tempos de guerra já está no preço, e a estrutura TIKR não implica nenhum buffer de retorno a US$ 260.
O argumento de investimento para a MPC não depende do fato de os próximos dois trimestres serem fortes - é quase certo que serão, com o consenso de EPS do segundo trimestre em torno de US$ 11, contra uma orientação de utilização de 94% e uma produção de 2,99 milhões de bpd. O que importa é o valor da ação depois que esse ambiente de ganhos se desvanecer.
O cenário de baixa da TIKR coloca a Marathon Petroleum em cerca de US$ 253 em dezembro de 2030, um retorno total de aproximadamente 3% negativo, se o crescimento da receita estagnar perto de 0,4% CAGR e as margens de lucro líquido se comprimirem para 3,7%. Esse não é um resultado catastrófico - é a erosão silenciosa que ocorre quando um ganho inesperado de commodities se normaliza e uma ação que subiu 60% em um ano não tem mais para onde ir.
A sessão de 17 de abril deu aos investidores uma prévia: uma única declaração de que o Estreito de Ormuz estava aberto fez com que o petróleo Brent caísse mais de 10% e as ações da Marathon Petroleum caíssem 3,9% em um dia, antes que as tensões voltassem a se intensificar.
O cenário de alta, em torno de US$ 390 até 2030, um retorno total de 50%, requer cerca de 12,6% de EPS CAGR e margens de lucro líquido sustentadas de 4,2% - exigindo que o ambiente de refino favorável supere a maioria dos precedentes históricos de ciclos de margem impulsionados por tempos de guerra.
O cenário base de US$ 245 é o destino mais provável, e está abaixo do valor atual das ações.
A ação da Marathon Petroleum é uma compra neste momento?
O mercado está dividido, com 10 analistas classificando a MPC como compra ou desempenho superior, contra 7 retenções e 2 vendas, e uma meta de preço médio de US$ 259, o que implica essencialmente nenhuma vantagem em relação ao preço atual de US$ 260.
O cenário básico da TIKR coloca o valor justo em torno de US$ 245, cerca de 6% abaixo de onde a ação é negociada. A principal variável é a durabilidade do spread de crack: se as margens elevadas persistirem durante o terceiro e quarto trimestres, o consenso de EPS do segundo trimestre de cerca de US$ 11 pode se mostrar conservador; se a situação do Irã se resolver rapidamente, essa trajetória de lucros se reverterá acentuadamente.
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