A Cameco(CCO) divulgou uma receita de C$ 885 milhões no terceiro trimestre de 2025, um aumento de 13% em relação ao ano anterior, refletindo a força sustentada do preço do urânio e a sólida demanda por serviços de conversão e combustível. O lucro líquido ajustado atingiu C$184 milhões, ou C$0,43 por ação, em comparação com C$144 milhões (C$0,33 por ação) no mesmo trimestre do ano passado. A administração atribuiu os ganhos aos preços realizados mais altos do urânio e ao aumento da produção em Cigar Lake e McArthur River, duas das maiores minas de urânio em operação do mundo.
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Os preços médios realizados do urânio aumentaram 15% durante o trimestre, impulsionados por novas contratações de longo prazo e condições de fornecimento mais restritas. O segmento de urânio da Cameco registrou uma receita de C$ 627 milhões, um aumento de 12% em relação ao ano anterior, enquanto a divisão de Serviços de Combustível entregou C$ 155 milhões, um aumento de 9%. A empresa encerrou o trimestre com C$ 1,5 bilhão em caixa, C$ 2,3 bilhões em dívidas de longo prazo e uma forte carteira de pedidos que se estende para além de 2030.
A administração reafirmou a orientação de produção para 2025 de 19 milhões de libras de urânio e 11 milhões de quilos de conversão de UF6, enfatizando a confiabilidade operacional e o equilíbrio do portfólio em todo o ciclo de combustível nuclear. O CEO Tim Gitzel disse que a empresa continua "bem posicionada para apoiar a transição para a energia limpa", uma vez que tanto as empresas de serviços públicos quanto os governos renovam seus compromissos com a energia nuclear como parte das estratégias de descarbonização.
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História financeira
O último trimestre da Cameco ressaltou a normalização constante dos mercados de urânio após vários anos de volatilidade. O EBITDA total ajustado atingiu C$423 milhões, um aumento de 14% em relação ao ano anterior, enquanto as margens brutas aumentaram para 34%, refletindo tanto os preços realizados mais altos quanto a disciplina de custos nas operações de mineração. Os custos médios de produção aumentaram modestamente devido a pressões inflacionárias e gastos contínuos com desenvolvimento em McArthur River, mas os preços de venda mais altos mais do que compensaram esses aumentos.
| Métrica | Q3 2025 | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|
| Receita | C$885 MILHÕES | +13% | Impulsionada pelo aumento dos preços do urânio |
| Lucro líquido ajustado | C$184 MILHÕES | +28% | Expansão da margem em todos os segmentos |
| Lucro por ação ajustado | C$0.43 | +30% | Apoiado pela contribuição da Westinghouse |
| EBITDA | C$423 MILHÕES | +14% | Reflete ganhos no preço do urânio |
| Margem bruta | 34% | +200 bps | Ganhos de eficiência operacional |
| Posição de caixa | C$1,5 BILHÃO | Baixa | Forte liquidez mantida |
| Índice de dívida sobre patrimônio líquido | 0.26x | - | Balanço patrimonial estável |
| Produção de urânio | 19 milhões de libras (orientação) | - | Alinhada com contratos de longo prazo |
A participação acionária da empresa na receita da Westinghouse Electric acrescentou C$ 39 milhões em contribuições antes dos impostos, refletindo a melhoria da lucratividade e a crescente demanda por serviços de reatores. A gerência observou que a Westinghouse continua a superar as expectativas de aquisição, com crescimento contínuo em seus segmentos de combustível e serviços. A participação efetiva da Cameco no empreendimento permanece em 49%, juntamente com a Brookfield, e espera-se que gere ganhos recorrentes significativos à medida que a utilização global de reatores aumente.
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Contexto mais amplo do mercado
O setor nuclear global está passando por seu mais forte ressurgimento de demanda em mais de duas décadas. Mais de 60 novos reatores estão em construção em todo o mundo, com outros 100 em fase de planejamento, à medida que os países buscam energia de base estável para complementar as energias renováveis. A Cameco continua sendo um fornecedor importante para esse mercado em crescimento, beneficiando-se das condições de fornecimento restrito, dos estoques esgotados e do retorno gradual das empresas de serviços públicos ocidentais aos contratos de longo prazo após anos de subinvestimento no fornecimento de urânio.
No entanto, embora os fundamentos de longo prazo permaneçam favoráveis, o sentimento do investidor de curto prazo tornou-se mais comedido. Os preços spot do urânio subiram mais de 80% desde 2023, levantando questões sobre quanto desse otimismo já está precificado em ações como a Cameco. A avaliação da empresa, agora negociada a cerca de 18x o EBITDA futuro, reflete as altas expectativas de renovação sustentada de contratos e poder de precificação. Qualquer desaceleração na atividade de contratação ou atrasos na reinicialização de reatores poderia pesar sobre a dinâmica de curto prazo.
1. A recuperação do mercado de urânio fortalece o negócio principal
O segmento de urânio da Cameco continua sendo o principal impulsionador dos lucros da empresa, representando cerca de 70% da receita total. A produção de Cigar Lake e McArthur River aumentou 9% em relação ao ano anterior, beneficiando-se de operações estáveis e de graus de minério favoráveis. A empresa continua a equilibrar os volumes de produção com os compromissos contratuais para manter a alavancagem de preços e a disciplina operacional, em vez de perseguir a participação no mercado.
A dinâmica de contratação de longo prazo continua forte, com a Cameco assegurando vários acordos de fornecimento plurianuais com empresas de serviços públicos dos EUA e da Europa. Esses contratos, geralmente indexados aos preços de mercado, dão à empresa maior visibilidade dos lucros no final da década de 2020. A gerência espera que os preços realizados do segmento de urânio aumentem mais 5-10% em 2026, refletindo tanto os aumentos de contratos quanto o estreitamento das cadeias de suprimentos ocidentais, à medida que os governos buscam reduzir a dependência de material de origem russa.
2. A Westinghouse se torna um importante mecanismo de lucro
Desde a aquisição de uma participação de 49% na Westinghouse Electric no final de 2023, a Cameco acrescentou um segundo fluxo de renda recorrente. A empresa de serviços nucleares fornece combustível, manutenção e soluções de engenharia para quase metade dos reatores do mundo, dando à Cameco um ponto de apoio a jusante na cadeia de valor nuclear mais ampla.
A Westinghouse contribuiu com C$ 39 milhões em renda antes dos impostos neste trimestre, apoiada por uma recuperação no trabalho de manutenção global e pelo aumento da demanda por conjuntos de combustível. A gerência espera que as contribuições de ganhos anualizados aumentem à medida que a utilização do reator cresça e os projetos de reforma se acelerem. A longo prazo, a exposição da Cameco à Westinghouse lhe proporciona uma base de lucros mais integrada verticalmente, desde a mineração de urânio até a conversão, fabricação de combustível e serviços para reatores, tornando-a menos dependente do volátil mercado spot de urânio.
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3. Balanço patrimonial e disciplina de dividendos
A alocação de capital da Cameco continua conservadora, apesar do aumento do fluxo de caixa. A empresa mantém um dos balanços mais limpos do setor, com dívida líquida abaixo de C$ 1 bilhão e acesso a C$ 2,5 bilhões em linhas de crédito. Sua abordagem conservadora permite financiar o crescimento internamente, mantendo a flexibilidade para investimentos oportunistas ou aquisições, caso as condições do mercado evoluam.
A Cameco restabeleceu seus dividendos trimestrais de C$ 0,12 por ação, o que representa um rendimento modesto de 0,4%, mas ressalta a preferência da administração pelo reinvestimento e pela solidez do balanço patrimonial em vez de pagamentos mais altos. A empresa também reiterou seu compromisso de manter as métricas de crédito com grau de investimento à medida que aumenta as operações em McArthur River e avança em suas parcerias nucleares nos EUA. Embora os dividendos continuem baixos, os investidores valorizam a disciplina financeira da Cameco como um diferencial competitivo em um setor historicamente cíclico.
A conclusão da TIKR
Os resultados do terceiro trimestre da Cameco reforçaram sua posição de líder no fornecimento de combustível nuclear puro, com exposição diversificada aos lucros por meio da Westinghouse. O forte poder de fixação de preços, as reservas de alta qualidade e uma estrutura de capital conservadora proporcionam uma base sólida para o crescimento a longo prazo. No entanto, com as ações subindo mais de 70% no acumulado do ano, muitas das boas notícias podem já ter sido precificadas.
O aumento futuro depende da durabilidade dos preços do urânio e da execução bem-sucedida de sua estratégia de integração vertical. A Cameco continua sendo um dos nomes mais bem posicionados no renascimento nuclear. Ainda assim, com as expectativas elevadas, os investidores devem ficar atentos à consistência da execução e às tendências de renovação de contratos antes de presumir que a alta ainda tem espaço para ocorrer.
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A cerca de C$128 por ação, a Cameco é negociada perto de 18x o EBITDA futuro, refletindo uma avaliação premium para seu crescimento e posicionamento estratégico. Os fundamentos continuam sólidos, mas o risco-recompensa diminuiu após um ano de desempenho superior. Os investidores de longo prazo podem continuar a manter a exposição ao crescimento nuclear e ao lado positivo da Westinghouse, enquanto os novos participantes podem preferir esperar por uma retração antes de adicionar posições.
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