Principais Conclusões
- A Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo para a Sunrun para $11 de $13 em 8 de outubro e manteve sua recomendação de Compra. O novo alvo está [44%] acima do fechamento de 7 de outubro.
- A Citi reduziu seu alvo para $14 de $16 na mesma manhã e também manteve sua recomendação de Compra.
- Os analistas esperam que o LPA normalizado caia de $1,71 no ano fiscal de 2025 para $1,00 no ano fiscal de 2027.
- A $11, a Sunrun negociaria a cerca de 12,1x os lucros futuros, acima dos [8,4x] atuais, mesmo com esses lucros encolhendo.
A Sunrun (RUN) fechou a [$7,61] em 7 de outubro, um novo mínimo de 52 semanas e [64,5%] abaixo de seu máximo de fechamento de $21,41 em 28 de janeiro. Na manhã de 8 de outubro, o analista da Goldman Sachs Brian Lee reduziu seu preço-alvo para $11 de $13 e manteve sua recomendação de Compra. A Citi ajustou seu alvo para $14 de $16 na mesma manhã, também mantendo uma Compra. Ambas as reduções apontam para expectativas mais baixas para geração de caixa e crescimento de curto prazo, e a ação caiu cerca de 2% antes da abertura, para $7,46.
O novo alvo da Goldman ainda está [44%] acima do fechamento de 7 de outubro. Mas Lee começou maio com $20, e o corte de hoje é seu quarto desde então, incluindo uma redução de $15 para $13 em 21 de setembro. Quatro cortes, uma recomendação.
Como a Sunrun Chegou Aqui
Tudo começou com os resultados do segundo trimestre em 5 de agosto. As adições de assinantes caíram 31% em relação ao ano anterior, e a Sunrun reduziu sua previsão de Geração de Caixa para 2026 (sua própria métrica de caixa) para $200 milhões a $375 milhões, de $250 milhões a $450 milhões. Isso representa um corte de 18% no ponto médio.
O CFO Danny Abajian culpou "volumes reduzidos no canal de afiliados, uma escalada atrasada nas atividades de vendas diretas e custos de capital moderadamente mais altos do que o previsto anteriormente."
Os altos custos de empréstimo aumentaram a pressão. Em 28 de setembro, o Barron's vinculou a queda das ações de energia solar e eólica aos altos custos de empréstimo.
Por que a Goldman Ainda Diz para Comprar
Lee destacou a oportunidade da Sunrun em armazenamento por bateria. Na conferência de resultados de 5 de agosto da Sunrun, comparando a Sunrun com uma empresa que só trabalha com baterias, ele disse à administração que "a diferença de avaliação em relação a você parece bastante acentuada."
A Sunrun tinha 4,6 GWh de armazenamento em rede em 30 de junho, e a CEO Mary Powell estabeleceu uma meta de mais de 10 GWh até o final de 2028. Isso é mais que o dobro em dois anos e meio.
O resto do mercado também não desistiu. Em 7 de outubro, 8 analistas classificaram a ação como Compra, 3 como Desempenho Superior e 9 como Manter, e as classificações de Desempenho Inferior e Venda de um ano atrás haviam desaparecido.
$11 Faz Sentido para a Ação da Sunrun?
Crença e preços-alvo são coisas diferentes. O alvo médio caiu para $16 de cerca de $23 no final de fevereiro, e o alvo mais baixo agora é $9.
O problema são os lucros. Os analistas esperam que o LPA normalizado caia de $1,71 no ano fiscal de 2025 para $1,36 este ano e $1,00 no ano fiscal de 2027, ficando em $1,01 em 2028. Isso é uma queda de 42% em dois anos.
Agora, a matemática. A [$7,61] e [8,4x] os lucros futuros, a Sunrun está precificada com cerca de $0,91 de lucro por ação nos próximos 12 meses. Dividindo os $11 da Goldman por $0,91, o alvo implica em 12,1x.
O próprio histórico da ação não pode dizer se isso é justo. Sua média de cinco anos de 219,2x e seu mínimo de -681,8x vêm de períodos em que os lucros futuros estavam próximos de zero ou eram negativos.
A Dívida Corta nos Dois Sentidos
O caso pessimista é o balanço patrimonial. A Sunrun carregava $14,0 bilhões em dívida de longo prazo sem recurso em 30 de junho, quase 8x seu valor de mercado de [$1,8 bilhão], então taxas mais altas reduzem o valor de cada novo cliente.
O caso otimista está dentro do mesmo corte de previsão. Mesmo no ponto médio reduzido de cerca de $288 milhões, o valor de mercado da Sunrun é aproximadamente 6,3x a Geração de Caixa esperada para este ano. (Essa é a própria métrica da Sunrun, não o fluxo de caixa livre.)
Como tanto a Goldman quanto a Citi cortaram com base no caixa e crescimento de curto prazo, eu não contaria com essas estimativas de LPA subindo antes do próximo relatório.
O Relatório de 4 de Novembro da Sunrun Precisa Mostrar Crescimento
Minha visão: os $11 da Goldman são plausíveis. Um múltiplo de 12,1x dificilmente é alto para uma empresa avaliada em cerca de 6x sua própria previsão de caixa. O problema é que os investidores têm que pagar mais por lucros que os analistas esperam que encolham, então o negócio direto precisa provar que está crescendo novamente. Abajian disse em agosto que espera que as instalações diretas cresçam mais de 10% no segundo semestre em relação ao ano anterior.
A Sunrun divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento na quarta-feira, 4 de novembro. Se o relatório do T3 mostrar que as instalações diretas estão no caminho para um crescimento de mais de 10% no segundo semestre e apoiar a perspectiva de Geração de Caixa anual total de $200 milhões a $375 milhões, excluindo investimentos de "safe harbor" em equipamentos, isso fortaleceria meu caso para $11. Se a administração reduzir a perspectiva anual para abaixo de $200 milhões, eu esperaria mais pressão sobre o alvo de Lee.
Você pode acessar o mesmo histórico de alvos, estimativas de LPA e gráfico de P/L futuro para a Sunrun no TIKR gratuitamente, e verificá-los novamente após 4 de novembro. Saiba mais aqui.
Então, qual é o valor real da ação da Sunrun?
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