Principais Conclusões
- A ExxonMobil divulga os resultados do terceiro trimestre na manhã de sexta-feira, com sua ação a menos de US$ 2 da máxima de 52 semanas após um retorno total de 52% este ano.
- Seu próprio arquivamento sinaliza um impulso de US$ 4,5 bilhões das margens de refino contra um impacto de US$ 1,3 bilhão nos lucros de upstream devido aos preços mais baixos dos líquidos.
- As ações já negociam acima da meta de preço média de US$ 179, e uma parada na refinaria de Joliet ocorreu bem no meio de um boom do refino.
- Fique de olho no ritmo das recompra, na retomada de Joliet e se o quinto navio de produção da Guiana começa a operar no prazo no quarto trimestre.
O refino está prestes a resgatar o trimestre da ExxonMobil (XOM).
A gigante do petróleo divulga os resultados do terceiro trimestre antes do pregão na sexta-feira. Sua ação fechou na quinta-feira a US$ 183, com alta de 0,7% e a menos de US$ 2 de sua máxima de 52 semanas. As ações renderam 52% este ano, dividendos incluídos.
Essa alta ocorreu durante um período difícil para o fornecimento do Oriente Médio. A Exxon disse que o fechamento do Estreito de Ormuz reduziria sua produção no terceiro trimestre na região em cerca de 750.000 barris de petróleo equivalente por dia.
Portanto, a ação está próxima de suas máximas enquanto uma de suas regiões está parcialmente fora de operação. Algo mais tem que estar funcionando.
O arquivamento que antecipou tudo
A Exxon já contou aos investidores a maior parte da história. Seu arquivamento de 16 de outubro sobre fatores de mercado detalhou três grandes oscilações em relação ao segundo trimestre:
- Preços mais baixos dos líquidos: impacto de cerca de US$ 1,3 bilhão nos lucros de upstream
- Margens de refino mais fortes: impulso de cerca de US$ 4,5 bilhão para Produtos de Energia
- Efeitos de timing: cerca de US$ 2,5 bilhões, impactando apenas os resultados GAAP
No saldo, o refino cobre mais do que o arrasto do upstream. Os analistas esperam um LPA ajustado de aproximadamente US$ 3,98 a US$ 4,12, comparado com US$ 3,52 do trimestre anterior, que ficou abaixo do consenso de US$ 3,56.
Então, como esse salto se compara aos trimestres recentes?
Se atingir essa faixa, o LPA trimestral ficará em seu nível mais alto desde 2022.
Guiana e o Permian entregam
A produção é a outra alavanca. A Exxon bombeou 4,514 milhões de barris de petróleo equivalente por dia no segundo trimestre, seu maior volume em mais de duas décadas, excluindo a interrupção no Oriente Médio. A produção no Permian superou um recorde de 1,8 milhão de barris por dia.
A Guiana adiciona mais em breve. O quinto navio de produção lá está no caminho para começar no quarto trimestre com capacidade de 250.000 barris por dia, e a Exxon já está avaliando um nono.
O CEO Darren Woods tem vendido essa consistência há algum tempo. Ele descreveu a Exxon na chamada do quarto trimestre como "uma empresa de maior retorno, menor custo e liderada por tecnologia".
A escala aparece contra sua rival europeia mais próxima…
A Exxon lucrou US$ 14,5 bilhões no segundo trimestre, enquanto a Shell (SHEL) registrou US$ 9,8 bilhões em lucros ajustados. A Shell seguiu esta semana com seu maior lucro trimestral desde 2022, então o fator a favor do refino é setorial.
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Precificada acima da expectativa da Rua
Aqui está o problema. A US$ 183, a Exxon negocia acima da meta de preço média dos analistas de US$ 179.
Quanto o mercado está pagando pelo fluxo de caixa da Exxon hoje?
A 7,4x o EBITDA forward e 12,5x o lucro forward, a ação não está esticada. Mas esses múltiplos assumem que os preços do petróleo e as margens de refino permaneçam elevados, e ambos podem virar rapidamente.
Alguns riscos já estão na mesa. A Exxon desligou um reformador catalítico em sua refinaria de Joliet, de 275.000 barris por dia, este mês, bem no meio de um boom do refino. Executivos também cancelaram viagens para a conferência ADIPEC em Abu Dhabi devido ao conflito com o Irã.
Depois, há o caixa. A Exxon retornou US$ 9,4 bilhões no segundo trimestre, incluindo US$ 5,1 bilhões em recompra de ações, e os investidores querem que esse ritmo se mantenha.
Minha opinião: a Exxon parece bem administrada, e a Guiana mais o Permian lhe dão crescimento de volume que poucas grandes empresas podem igualar. Ainda assim, comprar acima da meta da Rua perto de um pico nas margens de refino me parece atrasado. Eu gostaria de ver uma correção antes de adicionar.
O próximo ponto de verificação é a chamada às 8h30 (horário central) hoje. Fique atento à retomada de Joliet, o cronograma de início da Guiana e qualquer mudança no ritmo das recompra.
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