Principais Conclusões
- A ação da D-Wave Quantum caiu 62% no último ano e estabeleceu uma nova mínima de 52 semanas esta semana. É uma queda mais acentuada que os 47% da IonQ, mas menor que os 71% da Rigetti.
- A receita encolheu no primeiro semestre de 2026, enquanto os pedidos (bookings) saltaram 1.120%, e uma ação coletiva movida em outubro alega que esses pedidos vieram principalmente de dois contratos antigos.
- Mesmo após a queda, a ação negocia a 67x as vendas futuras, e a estimativa de receita da Wall Street para 2026 precisa de um segundo semestre muito maior.
- A venda não parece exagerada até que o relatório do terceiro trimestre, esperado para o início de novembro, mostre sistemas entregues e pedidos se convertendo em receita.
D-Wave Quantum (QBTS) teve muitos títulos positivos este ano: dinheiro federal, uma parceria com a AT&T (T), um simulador de modelo de portas (gate-model) nas mãos dos clientes. A ação ainda caiu 62% no último ano (até o fechamento de sexta-feira) e estabeleceu uma nova mínima de 52 semanas esta semana.
Rigetti Computing (RGTI) caiu 71% no mesmo período, e a IonQ (IONQ) 47%. Mas os próprios números da D-Wave deram aos investidores muitos motivos para vender.
O que exatamente aconteceu
- Em janeiro, a D-Wave concordou em comprar a Quantum Circuits por US$ 550 milhões: US$ 250 milhões em dinheiro e US$ 300 milhões em ações da D-Wave.
- Em maio, a receita do primeiro trimestre caiu 81% em relação ao ano anterior, quando o trimestre do ano anterior incluiu uma venda de sistema. Nove dias depois, as cartas de intenção do Departamento de Comércio colocaram US$ 100 milhões na mesa para a D-Wave.
- Em agosto, a receita do segundo trimestre de US$ 3,08 milhões ficou abaixo dos US$ 4,03 milhões esperados pelos analistas, com um prejuízo maior que o previsto.
- Em setembro, a D-Wave finalizou um acordo do CHIPS Act no valor de até US$ 100 milhões em troca de uma participação minoritária do governo, o que significa mais diluição. A Rigetti obteve um acordo semelhante.
- Em outubro, as ações de computação quântica, incluindo IonQ e Rigetti, caíram junto com o setor de tecnologia. A D-Wave caiu 31% no último mês.
São muitos títulos para uma empresa que gerou cerca de US$ 5,9 milhões de receita no primeiro semestre.
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Os pedidos (bookings) são agora toda a tese de alta (bull case)
A resposta da D-Wave para a redução da receita (top line) tem sido os pedidos (bookings). Os pedidos do primeiro semestre saltaram 1.120% para US$ 35,5 milhões, e o backlog (pedidos em carteira) subiu para US$ 40,7 milhões.
O consenso (consensus) prevê US$ 42,5 milhões de receita em 2026 e US$ 80,6 milhões em 2027. De 2022 a 2025, a receita da D-Wave variou entre US$ 7 milhões e US$ 25 milhões por ano.
Atingir o número deste ano exigiria cerca de US$ 37 milhões no segundo semestre, mais de seis vezes a receita do primeiro semestre. A administração já disse que a maior parte da receita de 2026 será registrada no quarto trimestre. Ela também espera que apenas cerca de 57% do backlog, aproximadamente US$ 23 milhões, se converta em receita dentro de 12 meses. Mesmo que tudo isso caísse em 2026, levaria o ano para cerca de US$ 29 milhões. Alcançar o consenso ainda exigiria aproximadamente US$ 13 milhões de outras fontes de receita ou uma conversão mais rápida do backlog restante.
É por isso que a ação coletiva movida em 15 de outubro no tribunal federal do Norte da Califórnia é importante. Ela alega que os pedidos recordes de 2026 vieram principalmente de dois contratos antigos, sem novos negócios comparáveis por trás deles. Também alega que as entregas de sistemas estavam sendo adiadas para o quarto trimestre de 2026 e 2027.
Estas são alegações, não comprovadas até agora. Mas elas atacam diretamente o número em que a tese de alta (bull case) se baseia. (A D-Wave anunciou uma entrega no mesmo dia: um sistema Advantage2 chegou em Como, Itália, para instalação.)
Tudo depende do terceiro trimestre
O relatório do terceiro trimestre da D-Wave é esperado para o início de novembro. Três questões importam: os sistemas foram enviados, quanto dos US$ 40,7 milhões de backlog se transformou em receita e novos pedidos foram feitos além desses dois contratos?
Eu esperaria por provas antes de comprar a D-Wave
A ação da D-Wave agora negocia a 67x as vendas futuras. Isso está bem abaixo de sua média de três anos de 151x e uma fração dos 839x que atingiu em outubro de 2025.
(Isso ainda está muito acima dos 5x aos quais negociava em outubro de 2023, antes da alta (rally) das ações de computação quântica.)
A Wall Street seguiu o caminho oposto. A meta média (mean target) dos analistas é de US$ 35, acima dos US$ 26 de um ano atrás, enquanto a ação caiu de US$ 31 para menos de US$ 12.
A ação já havia caído 59% de seus máximos até julho, e continuou caindo desde então.
A liquidez não é o problema de curto prazo: a D-Wave tinha US$ 546 milhões em caixa e títulos negociáveis no final de junho. O acordo do CHIPS adiciona até US$ 100 milhões a mais, cerca de US$ 54 milhões antecipadamente e o restante vinculado a marcos (milestones).
Portanto, não, a venda ainda não está exagerada. A 67x as vendas futuras, a ação da D-Wave ainda precifica os pedidos se convertendo em receita no prazo, e é exatamente isso que a ação judicial questiona. Um relatório do terceiro trimestre que mostre sistemas entregues e a receita alcançando o backlog mudaria a recomendação. Até lá, não estou comprando.
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