Principais Conclusões
- A Marvell concordou hoje, segunda-feira, em comprar a Lumentum em uma transação totalmente em ações avaliada em cerca de US$ 115 bilhões, três dias depois de Jim Cramer dizer no Mad Money que o acordo não o surpreenderia.
- Os acionistas da Lumentum saem ganhando: recebem um prêmio de 24% e são pagos em ações da Marvell, portanto participam da transição do cobre para a fibra que Cramer espera.
- A Lumentum afirma que está com a produção vendida até o início de 2029, e os analistas esperam que sua receita mais do que quadruplique, de US$ 3,01 bilhões no ano fiscal de 2026 para US$ 13,9 bilhões no ano fiscal de 2029.
- O cobre não desaparecerá rapidamente: os primeiros componentes ópticos da Lumentum para dentro dos racks começam a ser enviados no segundo semestre de 2027, e a Coherent está adicionando capacidade de produção de lasers que pode aliviar a escassez.
Marvell Technology (MRVL) concordou na segunda-feira em comprar a Lumentum (LITE) em uma transação totalmente em ações avaliada em cerca de US$ 115 bilhões.
Jim Cramer previu isso. No episódio de sexta-feira do Mad Money, ele disse "não me surpreenderia se a Marvell Technologies, MRVL, anunciasse um acordo para adquirir a Lumentum, o que seria um dos maiores negócios de tecnologia de todos os tempos."
Seu motivo era a tese maior. Cramer disse que o CEO da Marvell, Matt Murphy, "quer dominar a parte de fibra do data center", e que Murphy sabe que "todo o cobre nos data centers acabará sendo substituído por fibra óptica, que transporta dados mais rápido e emite muito menos calor."
Se ele estiver certo, a demanda pelos lasers da Lumentum dura muito além da atual expansão dos data centers. (O que também é uma boa notícia para a Coherent (COHR)).
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Cramer previu
Os acionistas da Lumentum receberão 4,5 ações da Marvell para cada ação que possuem. Com os preços de fechamento de 28 de outubro, isso representa cerca de US$ 1.132 por ação e um prêmio de 24%. Esse foi o último fechamento antes da Bloomberg reportar as negociações, o que elevou a Lumentum em 11% em uma semana. Os detentores de ações da Lumentum serão donos de cerca de um terço da empresa combinada.
As empresas esperam mais de US$ 1 bilhão por ano em sinergias de custos e afirmam que o acordo será accretivo para o lucro ajustado por ação da Marvell em seu primeiro ano. O motivo de Murphy coincide com o de Cramer: "A infraestrutura de IA está passando por uma mudança arquitetônica fundamental em direção à conectividade óptica, criando uma oportunidade que surge uma vez em uma geração."
Vendida antes mesmo do cobre sair
O CEO Michael Hurlston disse em outubro que os componentes da Lumentum estão com a produção vendida até o início de 2029. Em agosto, a administração disse que a oferta de seus chips de laser EML estava mais de 30% abaixo da demanda.
Os analistas esperam que a receita continue subindo até o ano fiscal de 2029:
São US$ 3,01 bilhões no ano fiscal de 2026 subindo para US$ 13,9 bilhões até o ano fiscal de 2029, embora apenas 10 analistas projetem até lá. E a maior parte da história do cobre vem depois disso. A maior aposta da Lumentum em fibra dentro do rack são os lasers para componentes ópticos que conectam chips entre racks, e os primeiros desses começam a ser enviados no segundo semestre de 2027, com as implantações maiores em 2028.
A escassez também está ajudando sua margem bruta, que se recuperou de um mínimo de 24,7% no ano fiscal de 2024:
Somente no trimestre de junho, sua margem bruta ajustada atingiu 50,4%.
O cobre não sairá silenciosamente
Cramer disse "eventualmente", e ele escolheu essa palavra com cuidado. O cobre ainda custa menos nas conexões mais curtas dentro de um rack. O próprio cronograma da Lumentum também é lento: seu primeiro módulo de fonte de luz externa para óptica co-empacotada foi adiado para o segundo semestre de 2027.
A escassez também pode não durar. A Coherent, maior concorrente independente da Lumentum, planejava dobrar sua produção de lasers de fosfeto de índio até o final de setembro e mais do que dobrá-la novamente antes de 2028. Se Cramer estiver certo sobre o cobre, a Coherent se beneficia da mesma transição. Os lasers extras que ela produzir também pressionarão os preços que a Lumentum conseguiu cobrar.
A Marvell está pagando pelo futuro hoje
A Lumentum não era barata antes. Em 30 de outubro, ela era negociada a 39 vezes o lucro futuro (P/L forward), acima de sua média de cinco anos de 30x:
(Era ainda maior em maio, a 80x.) A oferta da Marvell é 24% acima do fechamento de 28 de outubro, portanto coloca um múltiplo ainda maior sobre esses lucros.
Cramer mencionou a comparação óbvia ele mesmo: a JDS Uniphase pagando US$ 41 bilhões pela SDL em meados de 2000, quando, como ele disse, a SDL faturava cerca de US$ 300 milhões em vendas. Então ele disse: "No final das contas, rejeito a analogia, porém." Concordo. A Lumentum faturou US$ 3,01 bilhões no último ano fiscal e tem sua produção vendida por anos à frente.
Na minha visão, os acionistas da Lumentum são os vencedores aqui. Eles recebem um prêmio hoje por uma demanda que chega principalmente depois de 2028. Por serem pagos em ações da Marvell, mantêm cerca de um terço do ganho se o cobre realmente der lugar à fibra. Os acionistas da Marvell assumem o risco de que a transição aconteça mais tarde do que o esperado.
Claro, o acordo ainda precisa ser concluído. O relatório do primeiro trimestre fiscal da Lumentum em 5 de novembro mostrará se a escassez ainda está tão apertada quanto a administração afirma.
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