Principais Pontos
- A KeyBanc manteve sua recomendação de Compra para a Intel em 30 de outubro e reduziu seu preço-alvo para $140, ante $155, o que representa 52% acima do fechamento de quinta-feira.
- A Intel espera receita do quarto trimestre entre $15,0 bilhões e $16,0 bilhões, abaixo dos $16,5 bilhões do terceiro trimestre, porque a demanda por PCs está enfraquecendo e um fechamento em Israel está reduzindo as remessas de servidores.
- O alvo de $140 implica um múltiplo de 80x os lucros dos próximos doze meses, contra a média de cinco anos da Intel de 50x.
- O alvo exige um múltiplo maior do que os números de curto prazo suportam, e um cliente nomeado para o processo 14A da Intel seria o que poderia mudar isso.
A Intel (INTC) caiu 35% desde seu máximo de junho, e o relatório de quinta-feira trouxe uma onda de cortes de preço-alvo.
O analista da KeyBanc, John Vinh, reduziu o seu para $140, ante $155, em 30 de outubro e manteve sua recomendação de Compra. Isso ainda representa 52% acima do fechamento de quinta-feira a $92,07.
As previsões foram o que causou o dano
A queda começou em outubro. Elon Musk confirmou no início do mês que a TSMC está em negociações para se juntar à Terafab, o usuário planejado mais conhecido do processo 14A da Intel. Então, em 14 de outubro, um acidente fatal forçou um fechamento prolongado da fábrica da Intel em Israel.
As previsões de quinta-feira pioraram a situação. A Intel espera uma receita do quarto trimestre entre $15,0 bilhões e $16,0 bilhões, abaixo dos $16,5 bilhões do terceiro trimestre, e um LPA não-GAAP de $0,25, ante $0,52. O fechamento em Israel retira cerca de $300 milhões dessa receita, e a receita com chips para PCs deve cair mais de 20% em relação ao terceiro trimestre, conforme os fabricantes de PCs reduzem seus estoques.
"Vemos a desaceleração dos PCs continuando pelo menos até a primeira metade do próximo ano", disse o CFO David Zinsner no comunicado.
Os servidores ainda estão em alta
A receita do terceiro trimestre subiu 21%, acima das previsões, e a receita do data center saltou 78% para $7,3 bilhões. Zinsner disse que a demanda por esses chips "continua a exceder significativamente a oferta disponível".
Quando Vinh elevou seu alvo para $155 em julho, ele apontou para o aumento dos rendimentos do processo 18A da Intel. Essa parte está se mantendo: a Intel diz que os custos do 18A caíram cerca de 40% desde o primeiro trimestre.
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Os $140 fazem sentido?
O consenso de preço-alvo dos 48 analistas que cobrem a Intel é de $118, [28%] acima do preço e acima dos $36 de um ano atrás. Os $140 da KeyBanc ficam 19% acima disso.
O LPA normalizado consenso é de $1,54 para 2026 e $2,19 para 2027. Três meses atrás, a estimativa para 2027 era de $2,01.
Com o quarto trimestre projetado em $0,25 por ação, eu esperaria que os números de curto prazo sejam reduzidos.
A questão maior é o múltiplo. Dividindo $140 pelos $1,75 por ação que os analistas esperam para os próximos doze meses, o alvo implica um múltiplo de 80x os lucros futuros. A Intel negocia a [53x] hoje, contra uma média de cinco anos de 50x.
A Intel teve uma média de 90x no último ano. Mas isso foi antes das previsões mudarem.
Muito, muito cedo
Os gastos de capital serão "fortemente maiores" em 2027, disse Zinsner, e ele não espera fluxo de caixa livre positivo no próximo ano. A venda de ações de $23 bilhões em agosto já havia elevado o número de ações diluídas para 5,31 bilhões no terceiro trimestre, ante 4,53 bilhões um ano antes.
A KeyBanc está certa sobre os servidores. Mas $140 pede que os investidores paguem 80x os lucros futuros por uma empresa cujo próximo trimestre está piorando e cujo negócio de PCs não se recuperará até que os preços da memória diminuam. Isso é pagar demais por agora.
Um cliente nomeado para o 14A mudaria isso. O CEO Lip-Bu Tan disse que está "muito encorajado pelo progresso que estamos fazendo com múltiplos clientes potenciais no 14A", e um grande nome tornaria $140 muito mais fácil de defender.
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