Principais Conclusões
- A Pivotal Research reiterou hoje sua classificação de Compra e preço-alvo de $475 para a Alphabet, 67% acima do fechamento de quinta-feira, após os resultados do 3T enviarem a ação para uma forte queda.
- A receita do Google Cloud mais que dobrou, mas o crescimento da Busca desacelerou para 12% e o fluxo de caixa livre ficou negativo, já que os gastos de capital trimestrais atingiram $51,4 bilhões.
- O alvo da Pivotal implica cerca de 33x os lucros futuros, exatamente no múltiplo mais alto que a Alphabet já teve em cinco anos.
- Isso faz com que $475 pareça um cenário ideal para uma empresa com fluxo de caixa livre negativo, e o plano de gastos da Alphabet para 2027, a ser detalhado na chamada do 4T, pode mudar isso.
A Alphabet (GOOG) ficou abaixo das estimativas de receita e lucro do 3T do Wall Street, de acordo com a LSEG, e a ação agora está 30% abaixo de sua máxima de maio.
A Pivotal Research reiterou hoje sua classificação de Compra e preço-alvo de $475 para a ação, 67% acima do preço de fechamento de quinta-feira.
A Busca desacelerou e o dinheiro saiu pela porta
A receita cresceu 25%, para $127,6 bilhões no 3T. Mas o Google Search & outros cresceu apenas 12%, após 17% no 2T, e a CFO Anat Ashkenazi disse que a comparação com a aceleração da busca do ano passado "exercerá pressão sobre o crescimento da receita no 4T".
Os gastos de capital atingiram $51,4 bilhões, o fluxo de caixa livre ficou em negativo $9,1 bilhões, e Ashkenazi ainda espera que o capex "aumente significativamente em 2027".
A Alphabet está financiando a construção com novas ações e dívida: no trimestre, vendeu 36 milhões de novas ações por $12,4 bilhões, emitiu $28,7 bilhões em notas e não realizou nenhum recompra.
Essa queima de $9 bilhões em caixa e o resultado abaixo do esperado na Busca afundaram a ação.
O TIKR acompanha 60 analistas na Alphabet. Quantos dizem "Comprar"?
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A Pivotal está apostando na Cloud
O caso da Pivotal se baseia no Google Cloud, cuja receita cresceu 103%, para $30,7 bilhões, muito à frente dos 73% que a empresa havia previsto.
A margem operacional da Cloud subiu para 36,2%, ante 23,7% um ano antes, e seu backlog atingiu $561 bilhões, acima dos $514 bilhões no final de junho.
A Pivotal atribuiu o fluxo de caixa livre negativo, pior do que sua própria estimativa de negativo $3 bilhões, ao momento do capital de giro. Seus $475 vêm de um modelo de fluxo de caixa descontado que vai até 2030.
Os $475 fazem sentido?
Sessenta analistas cobrem a Alphabet, e seu consenso de preço-alvo subiu de $258 para $418 no último ano:
Esses $418 estão 47% acima do preço de hoje, e os $475 da Pivotal estão 14% acima disso.
O consenso de LPA normalizado para 2027 subiu para $15,19, ante $14,82 há três meses:
Este trimestre dá aos analistas mais razões para reduzir as estimativas para 2027 do que para aumentá-las, já que Ashkenazi espera que a depreciação de todos esses gastos "pese sobre a DRE".
No fechamento de quinta-feira a $283, a Alphabet era negociada a 20x os lucros futuros, próximo à sua média de cinco anos de 23x e bem abaixo dos 33x que atingiu em 30 de abril:
Divida $475 pelos $14,49 por ação que os analistas esperam para os próximos doze meses e você obtém cerca de 33x, logo acima desse pico de abril. O preço-alvo de $475 para a ação GOOGL exige que a ação de tecnologia seja negociada com um múltiplo premium.
O backlog também tem um risco de concentração: o Scotiabank estima que a Anthropic responde por cerca de 22% dele.
Minha opinião: a Pivotal está certa sobre a Cloud, e eu esperaria uma recuperação dos níveis recentes. Mas não consigo ver os investidores pagando um múltiplo de pico dentro de um ano por uma empresa com fluxo de caixa livre negativo e um número de ações em ascensão. Os $475 da Pivotal parecem um cenário ideal.
A Alphabet planeja detalhar seus gastos para 2027 em sua chamada do 4T, provavelmente no início de fevereiro. Um valor que o backlog possa sustentar tornaria o caso da Pivotal muito mais fácil de defender.
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