Principais estatísticas
- Preço atual: ~$ 78
- Receita do 1º trimestre de 2026: US$ 12,5 bilhões, um aumento de 11% em relação ao ano anterior
- EPS comparável do 1º trimestre de 2026: US$ 0,86, aumento de 18% em relação ao ano anterior
- Crescimento orgânico da receita: 10% no 1º trimestre
- Orientação de receita orgânica para o ano inteiro: 4% a 5%
- Orientação de EPS comparável para o ano inteiro: aumento de 8% a 9% em relação a US$ 3,00 em 2025 (aumentado de 7% para 8%)
- Preço-alvo do modelo TIKR: ~$102
- Aumento implícito: ~30%
As ações da Coca-Cola apresentam uma forte queda nos lucros do primeiro trimestre
As ações da Coca-Cola(KO) abriram o primeiro trimestre de 2026 com um lucro por ação comparável de US$ 0,86, um aumento de 18% em relação aos US$ 0,73 do trimestre do ano anterior, sobre uma receita de US$ 12,5 bilhões, um aumento de 11% em relação aos US$ 11,2 bilhões.
A receita orgânica cresceu 10%, com o volume de caixas unitárias aumentando 3% em todos os segmentos operacionais.
O crescimento de 3% no volume foi amplo: A América do Norte registrou um crescimento de 4% no volume, a América Latina cresceu apesar do novo imposto sobre o açúcar no México, e a Ásia-Pacífico expandiu o volume em todas as unidades operacionais, apesar de ter tido uma forte comparação com o ano anterior.
O preço/mix ficou em 2%, impulsionado por cerca de 4 pontos de ações de preços, compensados por 2 pontos de mix desfavorável ligados à época da Páscoa, mix de categorias na América do Norte e efeitos de mix geográfico na América Latina.
De acordo com o CFO John Murphy, na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026, cinco dos seis dias adicionais do calendário no trimestre fluíram como remessas de concentrado que ultrapassaram as vendas de caixas unitárias, acrescentando cerca de cinco pontos ao número de vendas de concentrado.
O crescimento do volume na América do Norte se beneficiou da ampla força das marcas registradas Coca-Cola, Fanta, FRESCA, BODYARMOR, POWERADE, DASANI, smartwater e Minute Maid.
A região Ásia-Pacífico apresentou crescimento de volume em todas as unidades operacionais, mas registrou uma queda no lucro, impulsionada por pressões de commodities no chá e no café e por uma fase única de custos de estoque de suco na China, que Murphy descreveu como exclusiva do primeiro trimestre.
A margem bruta comparável diminuiu cerca de 30 pontos-base, refletindo esses custos de commodities e de estoque.
A margem operacional comparável aumentou aproximadamente 70 pontos-base, uma vez que a empresa capturou eficiências de despesas operacionais enquanto aumentava o investimento na marca.
A Coca-Cola aumentou sua orientação de EPS comparável para o ano inteiro para um crescimento de 8% a 9% em relação a US$ 3,00 em 2025, acima da faixa anterior de 7% a 8%, impulsionada por uma redução de 1 ponto na taxa de imposto efetiva subjacente esperada para 19,9%.
A orientação de receita orgânica para o ano inteiro foi reafirmada em 4% a 5%, com a expectativa de que os desinvestimentos criem um obstáculo de cerca de 4 pontos para a receita líquida comparável.
A gerência observou que a venda pendente da Coca-Cola Beverages Africa, prevista para ser concluída no segundo semestre de 2026, melhorará mecanicamente o perfil da margem consolidada da empresa, uma vez concluída.
Finanças das ações da Coca-Cola: Alavancagem operacional emergindo contra um vento contrário da margem bruta
A demonstração de resultados do primeiro trimestre de 2026 mostra a alavancagem operacional se firmando na parte inferior do P&L, enquanto a margem bruta absorve um aperto impulsionado por commodities, um padrão que a trajetória do ano inteiro precisará resolver.
A margem bruta atingiu 63% no 1º trimestre de 2026, acima dos 63% do 1º trimestre de 2025, embora o valor da margem bruta comparável divulgado pela administração tenha mostrado uma queda de aproximadamente 30 pontos-base em uma base comparável, refletindo os ventos contrários dos custos de estoque de chá, café e China.
Nos últimos oito trimestres, a margem bruta variou de 60% a 63%, ficando em 62% a 63% nos períodos sazonais mais fortes.
A receita operacional foi de US$ 4,4 bilhões no 1º trimestre de 2026, um aumento de 17% em relação aos US$ 3,7 bilhões no 1º trimestre de 2025, com a margem operacional aumentando para 35% em relação aos 34% do ano anterior.
A trajetória da margem operacional nos últimos oito trimestres mostra um padrão sazonal claro: as margens atingiram um pico de 35% no 1º trimestre de 2025, caíram para 25% no 4º trimestre de 2025 e voltaram a se recuperar para 35% no 1º trimestre de 2026.
De acordo com Murphy na teleconferência de resultados do 1º trimestre de 2026, cerca de dois terços da compressão da margem no 1º trimestre foram atribuídos ao item único de estoque da China, com a expectativa de que os ventos contrários estruturais subjacentes na APAC melhorem ao longo do ano.
Murphy também destacou que o desinvestimento da CCBA funcionará como um vento mecânico de margem no segundo semestre de 2026, removendo uma operação de engarrafamento de margem inferior do P&L consolidado.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo da TIKR avalia as ações da Coca-Cola em aproximadamente US$ 102, o que implica um potencial de retorno total de cerca de 30% em relação ao preço atual próximo a US$ 78 em um período de aproximadamente 4,7 anos.
As premissas intermediárias são conservadoras: CAGR de receita de 2,8% até 2035, com expansão da margem de lucro líquido do nível histórico atual de 27% para 30%, refletindo a eficiência operacional contínua e a simplificação do portfólio em andamento.
Os resultados do primeiro trimestre de 2026 fortalecem modestamente o caso de investimento: o aumento da orientação do LPA, o crescimento do volume em todos os segmentos e a expansão da margem operacional no nível do grupo dão suporte à trajetória de expansão da margem incorporada no modelo.
O principal risco é que a premissa de margem de lucro líquido de 30% do modelo exige que os ventos contrários das commodities no chá e no café e o arrasto estrutural da margem da APAC sejam resolvidos, conforme indicado pela administração, e que o ambiente macroeconômico não se deteriore ainda mais.
Em suma, a impressão do primeiro trimestre mantém intacta a tese de avaliação da TIKR. As ações da Coca-Cola estão cotadas com um desconto significativo em relação ao valor justo médio, e o relatório de lucros aumenta a confiança, em vez de levantar novas preocupações.
A tensão que esse relatório cria: a Coca-Cola apresentou crescimento de volume e aumentou a orientação de LPA, mas o caminho para a expansão da margem depende da resolução do problema das commodities e de um desinvestimento que ainda não foi fechado.
O que precisa dar certo
- As pressões sobre as commodities do chá e do café permanecem "gerenciáveis", segundo Murphy na teleconferência do primeiro trimestre, e o inventário único da China não se repete do segundo ao quarto trimestre
- A Coca-Cola Beverages Africa fecha no segundo semestre de 2026, conforme esperado, elevando mecanicamente a margem consolidada e validando a premissa de margem de lucro líquido de 30% no modelo TIKR
- O impulso do volume da América do Norte continua na ativação da Copa do Mundo da FIFA no segundo trimestre, onde a KO mantém ativações de embalagens conectadas nos mercados dos EUA e do México
- O algoritmo equilibrado de aproximadamente 3% de volume e 2% de preço/mix se mantém ao longo do ano, mantendo o crescimento orgânico da receita dentro da faixa de orientação para o ano inteiro de 4% a 5%.
O que ainda pode dar errado
- As tensões geopolíticas sinalizadas por Murphy na teleconferência do primeiro trimestre podem alterar os custos de commodities para além da faixa "gerenciável" e pressionar a economia das engarrafadoras nos mercados com uso intensivo de alumínio e PET
- O lucro operacional da região APAC diminuiu no primeiro trimestre, com as margens operacionais sob pressão tanto da China como do fator estrutural do mix geográfico Japão versus mercados em desenvolvimento, criando um risco de execução para o segundo semestre
- O volume na Eurásia e no Oriente Médio tornou-se negativo em março, após o início do conflito, acrescentando um segmento geográfico que pode pesar sobre o crescimento do volume no segundo trimestre, quando o vento favorável da Páscoa e o benefício do calendário não se aplicarem mais.
- O volume do México enfrenta o arrasto contínuo do novo imposto sobre o açúcar introduzido no início de 2026, com o preço/mix da América Latina já registrando 6 pontos negativos no primeiro trimestre devido ao mix geográfico e aos investimentos em acessibilidade
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