Principais Conclusões
- A Carvana precificou um Term Loan B de US$ 1,66 bilhão em 12 de agosto, refinanciando suas notas sênior garantidas de 2030 a uma taxa de juros quase três pontos percentuais mais baixa e reduzindo a despesa anual com juros em US$ 45 milhões.
- Dez recomendações de compra, seis de outperform, sete de manutenção e uma de venda compõem a visão atual do mercado sobre a ação da Carvana, com um preço-alvo médio 29% acima do fechamento de US$ 64.
- O modelo da TIKR valoriza a ação da Carvana em US$ 114 até 2030, um retorno total de 78%.
- O preço-alvo médio do mercado caiu 10% desde junho, de US$ 92 para US$ 83, mesmo que a divisão das recomendações (10 compras, 6 outperforms, 7 manutenções, 1 venda) não tenha mudado desde março.
A Vitória de Refinanciamento de US$ 45 Milhões da Ação da Carvana Chega Enquanto os Alvos Esfriam
A Carvana (CVNA) precificou um Term Loan B de US$ 1,66 bilhão em 12 de agosto, refinanciando suas notas sênior garantidas de 2030 a uma taxa de juros quase três pontos percentuais mais baixa e reduzindo a despesa anual com juros em US$ 45 milhões. O instrumento vence em 2033, foi emitido a 99,75% do principal com precificação em Term SOFR de um mês mais 225 pontos-base, e US$ 1 bilhão das notas antigas venceram para resgate três dias depois.
O refinanciamento chegou duas semanas após um resultado difícil. A previsão de EBITDA ajustado anual da Carvana de US$ 2,7 bilhões a US$ 3,0 bilhões, divulgada junto com os resultados do segundo trimestre em 29 de julho, ficou abaixo da estimativa do mercado de US$ 2,97 bilhões no ponto médio, e a ação caiu 15% na sessão seguinte.
O CFO Mark Jenkins vinculou o acordo a um padrão mais amplo na chamada da Conferência Automotiva do J.P. Morgan em 12 de agosto, abordando por que o mercado deveria interpretá-lo como mais do que uma gestão de dívida de rotina: "Estamos refinanciando pouco menos de US$ 1,7 bilhão em notas sênior garantidas a uma taxa de juros pouco menos de 3 pontos percentuais mais baixa, resultando na economia de aproximadamente US$ 45 milhões em custos com juros. À medida que crescemos, melhoramos, e ter um custo de capital mais baixo é outro exemplo de como isso se desdobra." Essa afirmação tem matemática por trás. A dívida líquida da Carvana em relação ao EBITDA ajustado dos últimos 12 meses caiu para 1,0 vez no segundo trimestre, o menor índice da história da empresa, e o capital mais barato seguiu diretamente disso.
Nada disso apagou o outro problema do trimestre. O estoque de varejo cresceu mais lentamente do que as vendas durante o segundo trimestre, um gargalo que Jenkins destacou na mesma chamada, e ainda é o que está entre a Carvana e a recuperação de margem que o mercado quer ver. O refinanciamento coincidiu com uma forte venda de insiders: o CFO Jenkins, o COO Benjamin Huston e o Presidente Thomas Taira venderam um total de US$ 8,9 milhões em ações Classe A entre 1º de agosto e 14 de setembro.
A ação da Carvana agora precisa provar que um balanço patrimonial mais barato pode sustentar a história enquanto a correção operacional, ainda incompleta, alcança.
Os Preços-Alvo da Ação da Carvana Esfriam Mesmo com as Recomendações Estáveis
A ação da Carvana carrega 10 recomendações de compra, 6 de outperform, 7 de manutenção e 1 de venda, a mesma divisão que mantinha há três meses. Separadamente, 20 analistas publicam um preço-alvo, e sua média está em US$ 83, 29% acima do fechamento de US$ 64.
O preço-alvo médio caiu de US$ 92 no final do segundo trimestre para US$ 83 agora, um corte de 10% em três meses, enquanto a própria ação recuou apenas 3%, de US$ 66 para US$ 64. A divisão das recomendações não se moveu desde março, mantendo-se em 10 compras, 6 outperforms, 7 manutenções e 1 venda nos instantâneos de março, junho e setembro. Os analistas estão ajustando o preço que estão dispostos a pagar pela ação da Carvana enquanto mantêm a mesma convicção que tinham em março.
Nenhum dos seis trimestres na tabela reflete o refinanciamento de agosto ainda. A próxima atualização do preço-alvo médio será a primeira chance de ver se os analistas incorporam a dívida mais barata em seus modelos da mesma forma que a avaliação da TIKR já o fez.
A TIKR Valoriza a Ação da Carvana em US$ 114, Precificando o Retorno do Refinanciamento
O modelo de caso médio da TIKR valoriza a ação da Carvana em US$ 114 até dezembro de 2030, implicando um retorno total de 78% em relação ao preço atual de US$ 64, ou 14% anualizados ao longo de 4,3 anos.
Essa taxa anualizada de 14% está bem acima do que um setor com crescimento de baixo dígito único exigiria, refletindo o próprio crescimento de 38% em unidades de varejo da Carvana no segundo trimestre, em vez de uma reavaliação do setor.
A lacuna entre o alvo de US$ 114 da TIKR e a média de US$ 83 do mercado está exatamente onde a Seção 2 termina: o mercado ainda não creditou a Carvana com o capital mais barato que resultou do refinanciamento de agosto. Um balanço patrimonial operando com alavancagem de 1,0 vez com US$ 45 milhões em novas economias anuais é o tipo de ganho fundamental que o modelo precifica anos antes do mercado alcançar.
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