Principais Conclusões
- Carl Icahn detinha 71,2 milhões de ações da CVR Energy (CVI) em 30 de junho, avaliadas em US$ 1,96 bilhão e representando 24% das ações em seu último 13F, e a ação valorizou 105% desde então.
- Analistas esperam que a CVR Energy retorne ao lucro em 2026 após dois anos de prejuízos, e veem seus lucros atingindo o pico em 2027.
- A CVR Energy agora negocia acima do preço-alvo de todos os analistas, enquanto o Wall Street vê potencial de alta na Marathon Petroleum e na Valero Energy.
- Eu não compraria ações da CVR Energy antes do relatório do terceiro trimestre, porque a ação já subiu além do que o mercado acredita que ela vale.
A segunda maior aposta de Carl Icahn mais do que dobrou em quatro meses, e a empresa divulga resultados no início de novembro.
Em 30 de junho, em seu último arquivamento, Icahn detinha 71,2 milhões de ações da CVR Energy, avaliadas em US$ 1,96 bilhão. Isso representa 24% dos US$ 8,26 bilhões em ações norte-americanas no 13F que ele arquivou em 14 de agosto.
Mesmas ações, preço duas vezes maior
O número de ações de Icahn não mudou em relação ao trimestre anterior. Essas 71,2 milhões de ações representam aproximadamente 70% da CVR Energy, portanto, trata-se de uma participação controladora, e isso diz pouco sobre se a ação vale a pena comprar ao preço de hoje.
Enquanto isso, a ação da CVR Energy subiu 112% desde 30 de junho, a data coberta por seu arquivamento. Seu próximo 13F, referente ao trimestre encerrado em 30 de setembro, deve ser apresentado até 16 de novembro.
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A recuperação é real
O negócio deu à alta algo em que se sustentar. Em seu comunicado do segundo trimestre em 29 de julho, a CVR Energy reportou lucro ajustado de US$ 0,34 por ação, contra um prejuízo ajustado de US$ 0,22 por ação no ano anterior, e EBITDA ajustado de US$ 209 milhões, mais que o dobro dos US$ 99 milhões do segundo trimestre de 2025.
Suas refinarias operaram com 98% de utilização de petróleo bruto, e declarou um dividendo de US$ 0,10 por ação após não ter pago nenhum no mesmo trimestre do ano anterior.
A administração também disse na conferência que o mercado atual poderia dar espaço para reduzir a dívida, que era de US$ 1,8 bilhão em 30 de junho contra US$ 737 milhões em caixa.
Analistas esperam que a recuperação leve a CVR Energy de um prejuízo normalizado de US$ 1,22 por ação em 2025 para lucros de US$ 3,57 em 2026 e US$ 4,55 em 2027, depois caindo novamente para US$ 2,72 em 2028:
Apenas três dos seis analistas têm uma estimativa para 2028. Mas os que têm veem 2027 como o pico.
A ação ultrapassou todos os alvos
O Wall Street passou o ano correndo atrás desta ação. O preço-alvo de consenso subiu de US$ 27,83 há um ano para US$ 48 hoje:
Até os ursos continuam aumentando o preço-alvo da ação. Em outubro, a Mizuho elevou seu alvo para US$ 52 de US$ 29 e manteve uma recomendação de Subperform; a Goldman Sachs foi para US$ 50 de US$ 36 com uma recomendação de Venda; e a JPMorgan foi para US$ 47 de US$ 32, também com uma Venda.
Ainda assim, a CVR Energy fechou a sexta-feira 18% acima da média de US$ 48 dos seis analistas que a cobrem, e acima do maior alvo do mercado, de US$ 53.
As refinadoras maiores parecem muito diferentes. Marathon Petroleum (MPC) e Valero Energy (VLO) caíram junto com o resto do grupo em 28 de outubro, e os preços-alvo médios dos analistas agora estão 3% e 7% acima de seus preços.
Nas cifras de P/L forward do StockAnalysis, a Marathon negocia a cerca de 5x e a Valero a cerca de 6x, contra cerca de 8x para a CVR Energy.
Portanto, os dois nomes maiores custam menos por dólar de lucro esperado, e o mercado acredita que ambos valem mais do que o preço de hoje.
Eu deixaria a CVR Energy reportar primeiro
Eu não compraria ações da CVR Energy antes dos resultados. A recuperação é real, mas a ação já negocia acima do alvo de todos os analistas, e o mercado vê seus lucros atingindo o pico em 2027.
Icahn controla a empresa e pode aguentar a próxima queda nas margens de refino. Alguém comprando hoje, a mais que o dobro do preço de junho, está pagando caro por um pico que os analistas esperam que diminua.
O risco para essa visão é um terceiro trimestre forte o suficiente para elevar novamente as estimativas e os alvos, ou uma decisão favorável da EPA sobre a isenção de refinaria pequena que a CVR Energy solicitou para sua refinaria de Wynnewood.
O relatório do terceiro trimestre no início de novembro, com o da Marathon previsto para a mesma época, mostrará se as margens de refino se mantiveram. E o próximo 13F de Icahn mostrará se ele ainda está mantendo sua posição.
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