Principais Conclusões
- As ações da Cameco caíram 9% hoje após um prejuízo líquido ajustado de C$ 2 milhões no terceiro trimestre, contra um lucro líquido ajustado de C$ 32 milhões no ano anterior.
- A maior parte do dano veio de uma parada planejada da usina e de uma comparação difícil com a Westinghouse, mas o negócio subjacente se manteve.
- O caixa das operações quase secou no trimestre, e a estimativa de lucro dos analistas para 2026 parece muito alta agora.
- A NuScale Power e a Oklo divulgam resultados na próxima semana, e ambas ainda aguardam contratos de energia assinados.
Cameco (CCJ) afundou 9% hoje após registrar um prejuízo líquido ajustado de C$ 2 milhões no terceiro trimestre.
A contratação de utilities "raramente é linear", disse o CEO Tim Gitzel no comunicado, "mas as necessidades dos clientes não desaparecem". Ele chamou a IA de possível vantagem extra, acrescentando que a "tese de investimento da Cameco não depende de nenhum único motor de demanda". Isso a diferencia da NuScale Power (SMR) e da Oklo (OKLO), que divulgam resultados na próxima semana e ainda aguardam contratos de energia assinados.
Culpe a usina (principalmente)
Uma parada planejada mais longa na usina Key Lake da Cameco começou no terceiro trimestre. A produção caiu 20%, e o custo em caixa de cada libra minerada pela Cameco saltou 62% para C$ 40,73. Isso superou um aumento de 6% no preço realizado do urânio, e o lucro bruto caiu 28% sobre uma receita estável de C$ 619 milhões.
A Westinghouse, o negócio de reatores do qual a Cameco possui 49%, parece pior do que é. A Cameco atribui o desempenho mais fraco da Westinghouse nos nove meses a um grande pagamento do projeto Dukovany no ano passado. No terceiro trimestre, a participação da Cameco no EBITDA ajustado da Westinghouse subiu 15% para C$ 143 milhões.
O caixa é o ponto sensível
O caixa das operações caiu para C$ 3 milhões no trimestre, ante C$ 156 milhões.
Os analistas esperavam que os lucros da Cameco quase dobrassem em 2027:
A estimativa de 2026 de C$ 1,45 parece muito alta agora: para chegar lá, seriam necessários mais lucros ajustados no quarto trimestre do que nos três primeiros combinados. Mas a parada é um problema de 2026, e nada no comunicado argumenta contra os C$ 2,66 de 2027.
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Nenhuma carteira de contratos para se apoiar
A Cameco tem contratos para entregas médias de mais de 28 milhões de libras de urânio por ano até 2030, uma proteção que a NuScale e a Oklo ainda não têm.
A parceira da NuScale, ENTRA1, ainda está trabalhando para um acordo definitivo de compra de energia com a Tennessee Valley Authority. A Oklo tem um acordo de pré-pagamento com a Meta para um campus em Ohio, mas a administração disse em março que esperava o próprio contrato de compra de energia em aproximadamente um ano. A pergunta da próxima semana para ambas: o interesse se transformou em um contrato assinado?
Um preço melhor na mesma história
Minha opinião: este foi um trimestre tão ruim quanto uma parada planejada pode torná-lo, e a Westinghouse se manteve por baixo. A Cameco era negociada a 54x os lucros futuros no último fechamento, abaixo de sua média de 3 anos de 61x, e a queda de hoje a leva para cerca de 50x. Esse é um preço melhor para a mesma história.
Claro, 50x ainda pede muito, e o próximo teste real é em fevereiro, quando a Cameco divulga suas previsões de produção para 2027.
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