Boeing (BA) está caindo cerca de 1,6% nesta manhã (negociando a cerca de US$ 185) após a fabricante de aviões reportar um prejuízo no terceiro trimestre maior do que o esperado por Wall Street na terça-feira, 27 de outubro. As ações haviam subido cerca de 1% no pré-mercado antes de se voltarem para baixo após a abertura. A Boeing registrou um prejuízo principal (core loss) de US$ 0,34 por ação, contra o prejuízo de US$ 0,21 esperado pelos analistas, de acordo com dados da LSEG citados pela CNBC. A receita subiu 4% para US$ 24,2 bilhões.
O problema está onde tem estado há dois anos: o negócio de aviões comerciais. A divisão Commercial Airplanes perdeu US$ 697 milhões no trimestre, uma margem operacional negativa de 6,5%. O relatório do terceiro trimestre da Boeing atribuiu essa perda a um mix de entregas mais fraco, custos mais altos ligados a mudanças futuras na taxa de produção e insumos da cadeia de suprimentos mais caros. A dívida líquida terminou setembro em US$ 25,2 bilhões, abaixo dos US$ 25,9 bilhões de junho.
A Linha 737 Ainda Não Está em 47
A Boeing entregou 124 737s no trimestre, ou cerca de 41 por mês. A empresa tem tentado estabilizar a linha em 47 por mês desde o verão. O relatório ainda descreve essa taxa como um alvo em progresso, não como um marco alcançado. As entregas comerciais totais foram de 161, uma a mais do que há um ano, mas 10 a menos do que no segundo trimestre.
A margem também foi na direção errada. A Commercial Airplanes perdeu US$ 885 milhões no primeiro semestre com uma receita de US$ 21,0 bilhões, uma margem negativa de 4,2%. O terceiro trimestre foi pior do que essa média, não melhor.
Defesa Fez Menos do que Parece
Superficialmente, os outros dois negócios da Boeing carregaram o trimestre. A receita da Defesa saltou 15% para US$ 7,9 bilhões, estendendo uma escalada a partir de US$ 6,3 bilhões no início de 2025.
Mas a margem de 6,2% da Defesa inclui um ganho de US$ 252 milhões com a venda da HRL Laboratories. Excluindo isso, a unidade lucrou cerca de US$ 240 milhões, uma margem de 3,0%. Aplicando o mesmo ajuste a toda a empresa, o lucro operacional principal de US$ 204 milhões da Boeing se torna um prejuízo de aproximadamente US$ 48 milhões.
O Global Services é o verdadeiro contrapeso. Ele lucrou US$ 1,02 bilhão com uma margem de 18,3%, o suficiente para cobrir a perda da divisão de aviões comerciais e sobrar US$ 322 milhões. Sua receita mal se moveu em seis trimestres, porém, então ela pode absorver perdas em vez de superá-las com crescimento.
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A Barra de Caixa Fica Mais Alta no Q4
O fluxo de caixa livre (free cash flow) ficou em US$ 464 milhões, após cerca de US$ 700 milhões em pagamentos de acordo com o Departamento de Justiça. São três trimestres positivos nos últimos quatro.
O quarto trimestre agora carrega o ano. O fluxo de caixa livre de nove meses está em negativo US$ 359 milhões. Atingir a meta da Boeing de US$ 1 bilhão a US$ 3 bilhões para 2026 significa gerar cerca de US$ 1,4 bilhão a US$ 3,4 bilhões nos três meses finais. A extremidade inferior sozinha é mais que o dobro do melhor trimestre recente da Boeing, os US$ 0,63 bilhão produzidos no segundo trimestre.
O mercado espera um salto ainda maior. As estimativas de EPS normalizado (lucro por ação normalizado) mudam de um prejuízo de US$ 1,10 em 2026 para US$ 3,76 em 2027. Mantendo constantes os atuais 793 milhões de ações diluídas, isso representa cerca de US$ 3,0 bilhões em lucros, uma melhoria de US$ 3,9 bilhões sobre o prejuízo de 2026.
A Commercial Airplanes é a maior alavanca nessa recuperação: ela perdeu US$ 1,58 bilhão nos primeiros nove meses de 2026, enquanto o Services já lucra cerca de US$ 1 bilhão por trimestre. Isso também importa para a GE Aerospace (GE). Sua joint venture CFM fornece os motores LEAP-1B para cada 737 MAX, então uma aceleração mais lenta da produção do 737 limita o quão rápido a demanda por esses motores pode crescer.
O que a Boeing Deve aos Investidores na Chamada de Hoje
A administração fala às 10h30 (horário do leste dos EUA) na terça-feira, e o número que importa é a meta de caixa de US$ 1 bilhão a US$ 3 bilhões. Mantê-la significa apostar em um quarto trimestre duas vezes mais forte do que qualquer coisa que a Boeing produziu recentemente. Reduzi-la enfraqueceria a perspectiva de caixa para 2026, e a explicação da administração importaria: a aceleração do 737, o timing do capital de giro e os gastos com fábricas, todos movem o número.
Até que a margem da divisão de aviões comerciais pare de cair, os contratos de defesa e a receita de serviços estão comprando tempo para a Boeing, não concluindo a recuperação. Uma data firme para uma linha de 737 estável em 47 por mês valeria mais para a ação do que qualquer vitória na defesa.
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