Principais Conclusões
- A Coca-Cola elevou sua previsão de lucro enquanto a PepsiCo trabalha com um outlook reduzido para 2026, que prevê crescimento do EPS ajustado de 2,5% a 3,5%.
- O EPS ajustado do 3T foi de $2,34, superando as estimativas, impulsionado por um crescimento orgânico internacional de 8% e reembolsos tarifários que valeram cerca de 4 pontos de crescimento do lucro.
- A mudança do KFC para a Coca-Cola remove uma estimativa de $500 milhões em vendas anuais de bebidas nos EUA, embora a PepsiCo tenha mantido o Taco Bell até 2036.
- Uma atualização da cadeia de suprimentos no final de 2026 e os resultados do 4T mostrarão se o volume na América do Norte pode se recuperar.
Coca-Cola (KO) elevou sua previsão de lucro na terça-feira. É um momento constrangedor para a PepsiCo (PEP).
Três semanas atrás, a PepsiCo reduziu seu próprio outlook de lucro para 2026. O KFC também está transferindo seu negócio de refrigerantes nos EUA para a Coca-Cola a partir de janeiro de 2027, encerrando uma parceria de aproximadamente 40 anos.
As ações da PepsiCo fecharam a $135 na segunda-feira, cerca de 21% abaixo da máxima de 52 semanas de $171. O presidente e CEO Ramon Laguarta vendeu 30.000 ações na semana passada a uma média de $135,13.
As boas notícias são fáceis de encontrar. Quase nenhuma delas vem dos EUA.
O superávit veio com um corte
O 3T parecia sólido à primeira vista. A receita líquida subiu 5,6% para $25,3 bilhões, a receita orgânica cresceu 3,1% e o EPS ajustado de $2,34 superou o consenso de $2,29.
Depois veio o guidance. A PepsiCo agora espera um crescimento do EPS ajustado de 2,5% a 3,5% em 2026, abaixo do limite inferior da faixa anterior de 5% a 7%. O crescimento do EPS ajustado em moeda constante caiu para 1% a 2%.
Três números explicam a diferença:
- A receita orgânica internacional cresceu 8%, e a margem operacional ajustada lá se expandiu 105 pontos-base.
- O volume de bebidas na América do Norte caiu 2%, enquanto o volume de alimentos ficou estável.
- Os reembolsos tarifários adicionaram cerca de 4 pontos ao crescimento do lucro operacional ajustado.
Sem esses reembolsos, o lucro operacional ajustado teria caído ligeiramente.
A divisão entre o mercado doméstico e o exterior aparece claramente por segmento…
A receita da PepsiCo Foods North America ficou estável em $6,5 bilhões, e esse é o cerne do problema.
As perdas no canal "fountain" doem mais
A mudança do KFC remove uma estimativa de $500 milhões em vendas anuais de bebidas nos EUA. Tanto o KFC quanto o Taco Bell pertencem à Yum! Brands (YUM), então a decisão dividida é reveladora.
A PepsiCo manteve o Taco Bell, renovando seu acordo nos EUA até 2036. Isso importa mais em dólares, já que as vendas totais do sistema do Taco Bell nos EUA, de aproximadamente $17 bilhões, superam em muito os $5 bilhões do KFC.
O momentum da Coca-Cola é a maior preocupação. A Coca-Cola entrou em seu relatório do 3T orientando para um crescimento do EPS comparável de 9% a 10% para 2026, e depois elevou novamente seu outlook de lucro. Os 2,5% a 3,5% da PepsiCo parecem modestos em comparação.
Laguarta apontou para "uma aceleração no crescimento da receita orgânica" no comunicado do 3T. No entanto, a América do Norte é onde a recuperação ainda está atrasada.
Quão ampla é a diferença de rentabilidade com a Coca-Cola?
A margem operacional da Coca-Cola está bem acima dos 16% da PepsiCo, o que dá à Coca-Cola mais espaço para vencer acordos no canal "fountain" pelo preço.
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O rendimento sustenta a ação
A $135, a PepsiCo é negociada a 16,0x os lucros futuros com um rendimento de dividendos de 4,5%. O índice de pagamento é de 72,3%, e a dívida líquida está em 1,95x o EBITDA.
Os analistas esperam um crescimento do EPS de apenas 3% ao ano nos próximos dois anos. Portanto, o preço-alvo médio da rua de $142 implica apenas cerca de 5% de potencial de alta.
A Elliott Investment Management, que divulgou uma participação de $4 bilhões, pressionou pela refranquia das engarrafadoras e pela venda de ativos. A PepsiCo prometeu uma atualização sobre sua revisão da cadeia de suprimentos da América do Norte no final de 2026, e ainda planeja $8,9 bilhões em retornos de caixa aos acionistas este ano.
Aqui está o que o mercado tem se disposto a pagar por esse crescimento.
A 16x, o múltiplo já precifica a PepsiCo como uma empresa de crescimento lento.
Minha opinião: O rendimento de 4,5% paga os investidores para esperar, e a avaliação deixa pouco espaço para mais decepções. Eu ainda evitaria prever uma reavaliação até que o volume na América do Norte se torne positivo e a revisão da cadeia de suprimentos produza algo concreto, como um plano de refranquia das engarrafadoras.
O próximo ponto de verificação é essa atualização da cadeia de suprimentos, seguida pelos resultados do 4T esperados por volta de 11 de janeiro. Ambos mostrarão se 2027 pode parecer melhor que 2026.
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