Principais Conclusões
- As ações da Pinterest caíram 4,9% para $21 após James Dibbo, veterano da Amazon, assumir como CFO, dois dias antes dos resultados do T3 em 29 de outubro.
- As previsões para o T3 indicam crescimento de receita entre 13% e 15%, abaixo dos 18% do T2, com EBITDA ajustado entre $335 milhões e $355 milhões.
- A remuneração baseada em ações subiu para $324,5 milhões no T2, resultando em um prejuízo líquido GAAP de $47 milhões.
- A previsão para o T4 e os primeiros comentários de Dibbo sobre a remuneração em ações mostrarão se o múltiplo de 9,7x sobre os lucros futuros está barato demais.
A Pinterest acabou de trocar seu diretor financeiro, e o novo tem cerca de três dias para se ambientar.
As ações da Pinterest (PINS) caíram 4,9% para $21 na segunda-feira, dia em que James Dibbo assumiu oficialmente como CFO. A ação está cerca de 40% mais baixa no último ano.
Dibbo vem da Amazon (AMZN), onde liderou as finanças do Amazon Ads, Prime Video e Twitch. Sua primeira teleconferência de resultados será na quarta-feira, 29 de outubro.
Nada nos documentos da empresa explica a queda de segunda-feira. Minha suspeita é de posicionamento pré-resultados.
A previsão para o T3 já reconhece a desaceleração
A Pinterest projetou receita do T3 entre $1,19 bilhão e $1,21 bilhão, ou crescimento de 13% a 15%. O T2 cresceu 18%, então uma desaceleração já está precificada.
Eis o cenário:
- Previsão de EBITDA ajustado entre $335 milhões e $355 milhões, acima dos $311 milhões do T2.
- Perspectiva de margem EBITDA ajustada para o ano todo de cerca de 30%, elevada em relação aos 29% anteriores.
- Um recorde de 640 milhões de usuários ativos mensais no T2, alta de 11%.
A desaceleração tem uma fonte clara. Varejistas cross-border baseados na Ásia reduziram gastos conforme reguladores europeus apertaram, e essa pressão se estendeu para o T3.
As ações caíram cerca de 8,7% em agosto porque a previsão apenas igualou o consenso.
A trajetória de receita trimestral que o Wall Street agora está precificando se parece com isto:
O consenso está próximo do ponto médio, então a previsão para o T4 será mais importante do que o resultado do T3.
Um chefe financeiro de publicidade chega
O currículo de Dibbo se encaixa no problema mais antigo da Pinterest, que é transformar engajamento em dólares de publicidade. O CEO Bill Ready o chamou de "um líder financeiro excepcional" quando a contratação foi anunciada em 5 de outubro.
Ready enquadrou a IA como o motor. "A IA está no centro do nosso momentum e é um acelerador claro para nosso negócio", disse ele no comunicado do T2.
Os lucros GAAP ficam atrás dessa história. A Pinterest registrou um prejuízo líquido de $47 milhões no T2, pois a remuneração baseada em ações subiu $97,3 milhões para $324,5 milhões. O custo da receita também subiu 25% devido ao acordo com a tvScientific e mais capacidade de GPU.
A administração espera que a remuneração em ações diminua a partir do T3. Isso dá a Dibbo uma oportunidade inicial de deixar sua marca.
As margens ajustadas têm se movido em uma direção...
A questão para Dibbo é quanto dessa margem sobrevive uma vez que a remuneração em ações é contabilizada.
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Ações baratas, vendedores ativos
A $21, a Pinterest negocia a 9,7x os lucros futuros e 7,75x o EV/EBITDA futuro. O preço-alvo médio da Street de $29 implica uma valorização de cerca de 37%.
A administração já votou com dinheiro. A Pinterest recomprou mais de $2 bilhões em ações este ano a uma média de $18,17, apoiada por um investimento de $1 bilhão da Elliott Investment Management.
Também expandiu sua linha de crédito rotativo para $700 milhões, ante $500 milhões, em outubro.
Os insiders, no entanto, estão se movendo na direção oposta. O cofundador Ben Silbermann registrou uma série de vendas de ações próximas a $2 milhões cada desde setembro.
Em comparação com grandes plataformas de publicidade como Meta Platforms (META) e Snap (SNAP), o desconto se destaca.
A 7,75x o EBITDA futuro, os investidores estão precificando a Pinterest como um negócio em declínio, mesmo com previsão de crescimento de dois dígitos.
Minha opinião: A avaliação já assume que muita coisa pode dar errado. O que preciso na quarta-feira é uma previsão para o T4 que mantenha o crescimento de dois dígitos e alguma clareza inicial de Dibbo sobre a remuneração em ações. Ambos fariam $21 parecer muito baixo, enquanto uma previsão para o T4 se aproximando de 10% testaria a lógica por trás da recompra.
A Pinterest divulga resultados após o fechamento em 29 de outubro. A perspectiva para o T4 e os primeiros comentários de Dibbo sobre gastos definirão o tom rumo a 2027.
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