Principais estatísticas das ações da Blackstone
- Desempenho nesta semana: -5%
- Intervalo de 52 semanas: $105,1 a $190,1
- Preço atual: US$ 107,3
O que aconteceu?
A Blackstone(BX), a maior gestora de ativos alternativos do mundo, com US$ 1,275 trilhão sob gestão, agora é negociada perto de seu ponto mais baixo em 52 semanas, de US$ 105,09, à medida que a pressão de resgate no BCRED, seu fundo de crédito privado de US$ 82 bilhões para investidores individuais ricos, ofusca o lucro distribuível recorde de US$ 5,57 por ação no ano inteiro de 2025.
Apenas em março deste ano, o BCRED divulgou que os pedidos de resgate do primeiro trimestre atingiram 7,9% das ações, ante 4,5% no quarto trimestre, forçando o conselho a elevar o limite padrão de resgate de 5% para 7% e exigindo que a Blackstone e seus funcionários injetassem US$ 400 milhões de seu próprio capital para honrar todos os pedidos de saque.
Apesar do aumento dos resgates, a qualidade de crédito subjacente do BCRED permanece intacta, com a carteira de empréstimos diretos da Blackstone, que ultrapassa US$ 160 bilhões, registrando perdas realizadas de apenas 11 pontos-base nos últimos 12 meses, e o EBITDA do tomador crescendo a um dígito alto anualmente.
O CFO Michael Chae declarou na Conferência de Serviços Financeiros do Bank of America, em 10 de fevereiro, que "ao longo de duas décadas de crédito privado, tivemos perdas realizadas anuais de 0,1%", fundamentando a crise de resgate como um evento de sentimento e não como uma deterioração da qualidade do crédito.
A Blackstone entra nos próximos 3 a 5 anos com cerca de US$ 200 bilhões em liquidez, cinco novos fundos de drawdown de private equity visando a mais de US$ 50 bilhões que, coletivamente, deverão ser remunerados até o final do ano, e uma plataforma de private wealth de US$ 300 bilhões que cresceu 3 vezes em cinco anos antes do atual deslocamento.
A opinião de Wall Street sobre as ações da BX
A onda de resgates do BCRED que levou a BX ao seu ponto mais baixo em 52 semanas cria uma desconexão: a ação é negociada 44% abaixo de seu pico, enquanto o mecanismo de remuneração da empresa, impulsionado por US$ 1,275 trilhão em AUM e lucro distribuível recorde de US$ 5,57 por ação em 2025, permanece totalmente intacto.
Estima-se que o fluxo de caixa livre da Blackstone, a medida mais clara de quanto capital a empresa realmente gera após executar suas operações de gerenciamento de ativos, quase dobre em 2026 para US $ 8.83 bilhões de US $ 4.55 bilhões em 2025, expandindo a margem FCF de 34.8% para 55.9%.
O modelo de caso médio da TIKR avalia a BX em US$ 179,09 em dezembro de 2030, o que implica um retorno total de 67% ou 11,2% anualizado a partir do preço atual de US$ 107,25, ancorado em um CAGR de receita de caso médio de 11,9% e uma margem de lucro líquido acima de 42%.
Wall Street continua amplamente construtiva, apesar da venda: 8 compras, 4 superações, 10 retenções e nenhuma venda em 23 estimativas, com uma meta de preço médio de US$ 162,21, o que implica 51,2% de aumento em relação ao fechamento de US$ 107,25 em 11 de março.
O spread da meta vai de US$ 122,00 na parte baixa a US$ 215,00 na parte alta, com a hipótese de baixa diretamente ligada à persistência dos resgates do BCRED e à compressão das receitas de desempenho relacionadas às taxas, e a hipótese de alta dependendo de os cinco novos fundos de drawdown de PE, totalizando mais de US$ 50 bilhões, passarem a receber taxas até o final do ano.
O que diz o modelo de avaliação?
A premissa de crescimento de 94,2% do FCF do modelo TIKR para 2026 não é especulativa: ela reflete a ativação desses cinco fundos de drawdown, o crescimento contínuo do AUM de seguros, que foi de 18% em 2025, e a aceleração do pipeline de realização à medida que a atividade de IPO e M&A se recupera.
O mercado avalia as saídas líquidas de US$ 1,7 bilhão do BCRED no primeiro trimestre como uma ameaça estrutural, mas a carteira de empréstimos diretos da Blackstone registrou perdas realizadas de apenas 11 pontos-base nos últimos 12 meses.
Mesmo durante o pico de pressão de resgate, o BCRED obteve mais de US$ 800 milhões em entradas brutas por mês nos últimos dois meses do primeiro trimestre, confirmando que a demanda de distribuição pelo produto não entrou em colapso.
Se os resgates do BCRED acelerarem para além de 7,9% por um segundo trimestre consecutivo, a linha de receita de desempenho relacionada à taxa se comprime e a inflexão do FCF que o modelo TIKR supõe em 2026 é substancialmente empurrada para fora.
Os ganhos do primeiro trimestre de 2026 serão a primeira leitura clara sobre se a inflexão do FCF está sendo acompanhada: observe os ganhos por ação relacionados a taxas em relação à linha de base de US$ 1,25 do quarto trimestre de 2025 e se as vendas brutas do BCRED se mantêm acima de US$ 2 bilhões.
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