Principais Conclusões
- A MPLX espera aumentar sua distribuição em 12,5% tanto em 2026 quanto em 2027, e a Enterprise Products Partners afirma que está no caminho para 28 anos consecutivos de crescimento de distribuição em 2026.
- A MPLX rende 7,65% em sua taxa atual contra 6,3% da Enterprise, e aumentou seu pagamento 8% ao ano do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, contra 4% da Enterprise.
- O fluxo de caixa distribuível da Enterprise cobriu sua distribuição 1,7x no ano fiscal 2025 e espera-se que a cubra 1,9x no ano fiscal 2026, contra 1,4x e 1,3x para a MPLX.
- O ponto a observar é se o fluxo de caixa por unidade da MPLX cresce tão rápido quanto seus aumentos no segundo semestre de 2026.
MPLX (MPLX) informou aos investidores em 4 de agosto que espera aumentar sua distribuição em 12,5% tanto em 2026 quanto em 2027, além de um rendimento de 7,65%.
Enterprise Products Partners (EPD) paga um rendimento menor de 6,3% e o aumenta mais lentamente. Mas em sua chamada de 28 de abril, a administração disse que está "no caminho para 28 anos consecutivos de crescimento de distribuição em 2026."
Ambas são master limited partnerships de oleodutos, portanto pagam distribuições sobre unidades, enviam aos detentores um formulário K-1 e são avaliadas pela capacidade do fluxo de caixa distribuível de cobrir o pagamento. Então, qual é a melhor ação de dividendos de alto rendimento?
| Métrica | Enterprise Products (EPD) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| Rendimento de dividendos | 6,3% | 7,65% (na taxa atual) |
| Distribuição anual atual (rendimento nessa taxa) | $2,24 por unidade (6,21%) | $4,31 por unidade (7,65%) |
| Crescimento da distribuição, ano fiscal 2020–2025 | 4,0% ao ano | 8,2% ao ano |
| Histórico, nas palavras da empresa | No caminho para 28 anos consecutivos de crescimento em 2026 | Aumentos de 12,5% em cada um dos últimos 2 anos |
| Cobertura do fluxo de caixa distribuível, ano fiscal 2025 | 1,69x | 1,40x |
| Cobertura do fluxo de caixa distribuível, consenso ano fiscal 2026 | 1,91x | 1,29x |
| Dívida líquida/EBITDA (últimos 12 meses) | 3,2x | 4,0x |
A Enterprise tem caixa de sobra
A Enterprise acabou de registrar um segundo trimestre recorde. O fluxo de caixa distribuível operacional subiu 21% do 2º trimestre de 2025 para $2,3 bilhões, cobrindo a distribuição do 2º trimestre de 2026 em 1,9x. Os volumes nos terminais marítimos subiram 33%. O co-CEO Jim Teague, da parceira geral da Enterprise, atribuiu isso à "demanda global aguda por energia dos EUA."
Os analistas esperam $4,27 por unidade de fluxo de caixa distribuível no ano fiscal 2026, alta de 17% em relação aos $3,66 do ano fiscal 2025. Isso elevaria a cobertura de 1,69x para 1,91x. A margem de segurança também não é nova: desde o ano fiscal 2019, a cobertura variou entre 1,63x e 1,84x todos os anos.
A administração diz que as distribuições crescerão "proporcionalmente ao crescimento do fluxo de caixa distribuível operacional por unidade." Na prática, elas cresceram um pouco mais devagar. As distribuições aumentaram 4,0% ao ano do ano fiscal 2020 ao ano fiscal 2025, e a cobertura subiu de 1,63x para 1,69x no mesmo período. Em 8 de outubro, a Enterprise declarou $0,56 por unidade para o terceiro trimestre, o mesmo que o segundo e 2,8% a mais que um ano antes.
O risco é que a administração vinculou essa demanda ao fechamento do Estreito de Ormuz e disse em sua chamada de julho que os volumes nos terminais marítimos se normalizaram em junho e julho, após uma corrida em abril e maio.
Os aumentos da MPLX dependem do crescimento
Onde a Enterprise mantém uma ampla margem de segurança, a MPLX está colocando mais de seu caixa na distribuição. O fluxo de caixa distribuível subiu para $1,45 bilhão no 2º trimestre de 2026, ante $1,42 bilhão no 2º trimestre de 2025. Mas a cobertura caiu para 1,3x de 1,5x.
O crescimento está no gás natural e NGLs, onde o EBITDA ajustado do segmento subiu 11% para $614 milhões devido a volumes mais altos.
O fluxo de caixa distribuível por unidade cresceu de $3,25 no ano fiscal 2016 para $5,68 no ano fiscal 2025. A cobertura ainda caiu de 1,62x no ano fiscal 2022 para 1,40x no ano fiscal 2025, à medida que as distribuições subiram de $2,96 para $4,07 por unidade.
Para o ano fiscal 2026, os analistas esperam distribuições de $4,55 por unidade, ante $4,07. Eles esperam um fluxo de caixa distribuível de $5,86, alta de 3% em relação a $5,68, o que resulta em uma cobertura de 1,29x. Isso está exatamente na meta que o CFO Carl Hagedorn estabeleceu na chamada de agosto: "continuamos mirando em nossa taxa de cobertura de 1,3x para ambos '26 e '27 e, francamente, além." O aumento de 12,5% deste ano é uma previsão, não declarado ainda: o do ano passado veio em 28 de outubro.
O risco é que aumentos de 12,5% com cobertura de 1,3x deixam pouco espaço se o crescimento do EBITDA no segundo semestre que a administração espera atrasar.
Então, qual dividendo vence?
A MPLX é a melhor ação de dividendos de alto rendimento. Ela paga o cheque maior e está crescendo esse cheque mais rápido enquanto mantém a cobertura na meta da administração.
$10.000 ao rendimento de 7,65% da MPLX pagam $765 por ano agora, contra $630 ao rendimento de 6,3% da Enterprise. Na taxa de crescimento de 5 anos de cada uma, a MPLX paga cerca de $1.549 no ano 10, um rendimento de 15,5% sobre seu caixa hoje, contra cerca de $900 da Enterprise. No ritmo que cada uma aumentou no ano fiscal 2025, é cerca de $2.251 contra cerca de $846. A renda da Enterprise nunca alcança em nenhum dos ritmos.
Para um investidor de alto rendimento, essa diferença de renda é o que mais importa. A margem de segurança da MPLX é mais fina, mas seu fluxo de caixa distribuível ainda cobre o pagamento.
A Enterprise tem a maior margem de segurança: cobertura futura de 1,91x, dívida líquida em 3,2x EBITDA contra 4,0x para a MPLX e um histórico caminhando para 28 anos seguidos. Qualquer um que queira o cheque mais estável deve possuí-la. Mas para renda hoje e crescimento nessa renda, o cheque maior e de crescimento mais rápido da MPLX ainda a coloca à frente.
Claro, manter uma cobertura de 1,3x enquanto aumenta 12,5% ao ano significa que o fluxo de caixa distribuível por unidade da MPLX tem que crescer quase tão rápido quanto seus aumentos. Isso está bem acima dos 3% que os analistas esperam para 2026, então seus resultados do segundo semestre importam.
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