Principais Conclusões
- A B. Riley reduziu seu preço-alvo para a IREN para $64 de $91 em 30 de outubro, mas manteve sua classificação de Compra, então ainda vê um potencial de alta de 161%.
- A IREN está 68% abaixo de sua máxima de novembro de 2025. Um quarto trimestre fiscal fraco, preocupações sobre o que as neoclouds pagam para tomar empréstimos e os gastos de capital da Microsoft abaixo do esperado contribuíram para a queda.
- Os analistas esperam que a receita dispare, mas suas estimativas de prejuízo para os próximos dois anos fiscais aumentaram significativamente.
- A ação parece barata em relação ao seu próprio múltiplo de vendas. Mas o preço-alvo depende da IREN financiar um investimento de $25 a $30 bilhões sem emitir muitas mais ações, e o relatório de 5 de novembro é o próximo teste.
A IREN Limited (IREN) está 68% abaixo de sua máxima de novembro de 2025, e a B. Riley acredita que o mercado exagerou na queda. Em 30 de outubro, a empresa reduziu seu preço-alvo para $64 de $91, mas manteve sua classificação de Compra, então ainda vê um potencial de alta de 161% a partir de $24,51.
A tese das neoclouds rachou
A queda começou com os negócios. O relatório de 27 de agosto da IREN mostrou receita do trimestre de junho de $137,2 milhões, abaixo dos $187,3 milhões de um ano antes, à medida que migrava da mineração de Bitcoin para a nuvem de IA. O EBITDA ajustado caiu para $19,2 milhões, ante $59,5 milhões no trimestre de março, e a administração deu uma previsão de capex fiscal de 2027 de $25 a $30 bilhões.
Outubro atingiu todo o grupo. Dados de inflação quentes pesaram sobre a IREN e as mineradoras de Bitcoin, as preocupações aumentaram sobre o que as neoclouds pagam para tomar empréstimos, e em 26 de outubro Elon Musk disse que mais de 200 delas "vão ver morte e consolidação no nível de peixinhos".
Em 28 de outubro, a Microsoft (MSFT) reportou gastos de capital abaixo das expectativas, um sinal de que seus parceiros estão demorando mais para entregar capacidade. Esse ponto é relevante: espera-se que o contrato com a Microsoft gere cerca de $1,94 bilhão dos $4 bilhões em receita anualizada (run-rate) que a IREN tem contratada para 2026.
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A B. Riley ainda é compradora
É o segundo corte da B. Riley em um mês. Em 29 de setembro, ela reduziu seu alvo para $91 de $96, citando juros mais altos, incerteza regulatória e contratações de clientes mais lentas.
Mesmo assim, $64 fica 17% abaixo da média do mercado. O consenso de preço-alvo dos 20 analistas que cobrem a IREN aumentou no último ano, de $63 para $77:
Os preços-alvo individuais variam de $37 a $139.
A IREN pode chegar a $64?
A receita é o argumento dos otimistas. Os analistas esperam que ela dispare 297% para $2,81 bilhões no ano fiscal encerrado em junho de 2027, atingindo então $7,41 bilhões no ano fiscal de 2028:
As estimativas de lucro foram na direção oposta. O consenso agora prevê um prejuízo de $3,42 por ação no ano fiscal de 2027, contra um prejuízo de $0,94 há 90 dias, e um prejuízo de $3,98 no ano fiscal de 2028, contra $0,20. Apenas quatro analistas fazem essas estimativas.
Sem lucro para precificar, a IREN negocia com base nas vendas futuras. Esse múltiplo está abaixo de sua média de cinco anos de 4,2x e muito abaixo dos 11x que atingiu em setembro de 2025.
O problema é o número de ações
O risco é o financiamento. A IREN tem cerca de $14 bilhões em caixa, financiamento de GPU comprometido e pré-pagamentos para esse plano de $25 a $30 bilhões, e as ações em circulação aumentaram 48% no ano fiscal de 2026.
Em termos de avaliação, a B. Riley tem um ponto: uma ação negociando abaixo de seu múltiplo de vendas usual, com receita prestes a quadruplicar, parece sobrevendida. Mas $64 só compensa para os acionistas se a IREN financiar o investimento sem depender de muitas novas ações, e seu histórico diz que isso está longe de ser certo.
O relatório de 5 de novembro é o primeiro teste. Seu número de ações em 30 de setembro, contra 394 milhões em 14 de agosto, mostrará se a dívida está fazendo mais parte do trabalho.
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