Principais Conclusões
- A Applied Digital caiu 31% no último mês, à medida que apostas em um aumento das taxas de juros nos EUA atingiram as construtoras de data centers de IA com alta alavancagem, com a Cipher Digital caindo 52% e a CoreWeave caindo 24% no mesmo período.
- A queda ocorreu logo após um trimestre em que a receita saltou 322%, e a queda parece uma oportunidade para comprar aos poucos.
- A despesa com juros de US$ 77,4 milhões superou os US$ 65,8 milhões do aluguel base no último trimestre, então a ação provavelmente negociará em função das taxas até que o aluguel alcance esse nível.
- A Applied Digital negocia a 5,7x as vendas futuras, contra uma média de 3 anos de 10,5x. O próximo teste são os contratos de expansão que a administração espera assinar até o final de 2026.
A ação da Applied Digital (APLD) caiu 31% no último mês (até o fechamento de terça-feira), logo após um trimestre em que sua receita mais do que quadruplicou. O S&P 500 subiu 1% no mesmo período.
A dor atingiu todo o grupo de empresas financiadas por dívida que constroem data centers de IA, à medida que as apostas em um aumento das taxas de juros nos EUA cresceram. A Cipher Digital (CIFR), anteriormente Cipher Mining, perdeu 52%, e a CoreWeave (CRWV) caiu 24%. Os piores dias da Applied Digital foram quarta-feira, 14 de outubro (queda de 9,4%) e sexta-feira, 16 de outubro (queda de 11,5%).
Um trimestre de 322% não conseguiu parar a queda
Em 7 de outubro, a Applied Digital reportou receita do primeiro trimestre fiscal de US$ 341,9 milhões, alta de 322% e muito acima dos US$ 124,6 milhões esperados pelos analistas.
Na manhã seguinte, a Needham reduziu seu preço-alvo para US$ 70, de US$ 83, mantendo sua recomendação de Compra. Seu argumento: trabalhos únicos de adequação de espaço para inquilinos representaram US$ 183,5 milhões dos US$ 262,6 milhões em receita de hospedagem HPC.
O presidente do conselho e CEO Wes Cummins argumentou que a resistência local a novos projetos torna os campi da Applied Digital mais valiosos: "consideramos cada nova restrição em outro lugar como algo que torna o que já possuímos mais difícil de replicar."
O TIKR acompanha 15 analistas sobre a Applied Digital. Quantos dizem "Comprar"?
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As taxas de juros estão comandando a ação
O problema é como a Applied Digital paga por toda essa construção. Sua dívida cresceu muito à frente de seu caixa à medida que a expansão avançava, atingindo US$ 911 milhões contra US$ 44 milhões em caixa e aplicações de curto prazo até maio de 2025...
...e cresceu muito desde então. Até 31 de agosto, a dívida havia atingido US$ 6,4 bilhões, com US$ 3,7 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e caixa restrito em mãos. No último trimestre, sua despesa com juros de US$ 77,4 milhões superou os US$ 65,8 milhões do aluguel base.
Portanto, toda aposta em taxas mais altas impacta fortemente. Na terça-feira, 13 de outubro, a Applied Digital caiu cerca de 5% enquanto a Cipher Digital despencava 14% devido a uma oferta de notas conversíveis de US$ 850 milhões. Até sexta-feira, os rendimentos dos títulos da CoreWeave estavam subindo e os dados de inflação e preços ao produtor da semana haviam aumentado as apostas em alta de juros. A Applied Digital atingiu uma mínima de 52 semanas.
Segunda-feira trouxe uma recuperação de 6,7%. Antes da abertura, a Goldman Sachs elevou a recomendação da CoreWeave, que aluga o campus Polaris Forge 1 da Applied Digital em Dakota do Norte, para Compra. E [arquivamentos do Form 4](LINK NECESSÁRIO) mostraram que o presidente Jason Zhang e Cummins haviam comprado cerca de US$ 6,7 milhões em ações juntos em 16 de outubro. Zhang pagou uma média de US$ 18,86 por ação e Cummins pagou US$ 18,04.
Barata por um motivo, e isso pode mudar
Após a queda, a Applied Digital negocia a 5,7x as vendas futuras. Isso é cerca de metade de sua média de 3 anos de 10,5x e uma fração de seu pico de 33x em outubro de 2025.
Os analistas não acompanharam a queda da ação. Seu preço-alvo médio era cerca de US$ 65 quando a ação atingiu o pico no final de maio, e ainda era de US$ 64 em 12 de outubro...
...mais de três vezes o fechamento de terça-feira. Até o menor alvo, US$ 22, está acima dele.
Até 31 de agosto, a Applied Digital tinha cerca de 1,41 GW sob contrato de locação, garantindo cerca de US$ 36 bilhões em receita ao longo dos termos iniciais dos contratos. Espera que o Polaris Forge 2 leve sua carga entregue em Dakota do Norte para 300 MW até o final de 2026. Cummins espera assinar contratos de expansão até lá "a preços materialmente mais altos em comparação com contratos anteriores." No entanto, o Polaris Forge 3, o Delta Forge 1 e o Delta Forge 2 ainda precisam de financiamento. O relatório do segundo trimestre fiscal no início do próximo ano mostrará quanto da receita é aluguel.
Minha opinião: eu compraria aos poucos. A empresa está assinando contratos e colocando os edifícios em operação, e a ação está precificada como se o financiamento não fosse se sustentar. Claro, até que o aluguel cubra confortavelmente os juros, espere que a ação oscile com cada mudança nas apostas sobre as taxas.
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