Principais Conclusões
- A Micron reportou $37,7 bilhões de lucro líquido no seu quarto trimestre fiscal, cerca de $8 bilhões a mais que os $29,8 bilhões da Apple no seu trimestre de junho.
- A escassez de memória deu à Micron o poder de precificação, e seus maiores clientes estão pagando por isso.
- A Apple projetou sua margem bruta para o trimestre de setembro em cerca de 46,5%, excluindo reembolsos tarifários, abaixo dos 48,1% de junho, e disse que a memória é responsável por mais do que essa queda.
- A Micron negocia a 5,9x os lucros futuros, abaixo de sua média de três anos de 10,5x, mesmo que os analistas esperem que seu lucro por ação mais do que dobre no ano fiscal de 2027.
A Micron Technology (MU) acabou de ganhar mais dinheiro em um trimestre do que a Apple (AAPL) ganhou. (Sim, aquela Apple.)
Charlie Bilello, estrategista-chefe de mercado da Creative Planning, explicou como em uma postagem no X na terça-feira:
"A Apple precisa dos chips.
A Micron tem os chips.
A Micron define o preço."
O lucro líquido da Micron, ele acrescentou, "disparou 42x em apenas 2 anos para $38 bilhões – $8 bilhões A MAIS do que a Apple ganhou no último trimestre."
Seu veredito? "Nunca vimos um poder de precificação como este."
Os números conferem. A Micron reportou $37,7 bilhões de lucro líquido para seu quarto trimestre fiscal em 30 de setembro, acima dos $3,2 bilhões de um ano antes. A Apple ganhou $29,8 bilhões em seu trimestre de junho. E o outro lado dessa transação está começando a aparecer nos números dos clientes da Micron.
Os pedidos são os pedidos
A Micron ganhou $1,30 por ação em lucros normalizados no ano fiscal de 2024 e $75,52 no ano fiscal de 2026, e os 35 analistas que cobrem o ano fiscal de 2027 esperam $176,15.
Josh Brown, CEO da Ritholtz Wealth Management, falou sobre as previsões da Micron no episódio de terça-feira de The Compound and Friends: "não só não está sendo moderada, como está sendo aumentada." A Micron espera $61,5 bilhões de receita no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, acima dos $54,2 bilhões no trimestre que acabou de reportar. E o CEO Sanjay Mehrotra disse à CNBC: "Na verdade, não conseguimos atender à demanda de nossos clientes."
Alguém tem que pagar por isso
O poder de precificação da Micron é a conta de seus clientes. E a Apple compra muita memória.
A Apple entrou na escassez com muita margem. Sua margem bruta subiu a cada ano, de 41,8% no ano fiscal de 2021 para 46,9% no ano fiscal de 2025.
Agora essa margem está sendo consumida. Excluindo reembolsos tarifários, a margem bruta da Apple caiu para 48,1% no trimestre de junho, ante 49,3% em março, e a Apple projetou o trimestre de setembro para cerca de 46,5% na mesma base. A administração disse que a memória foi responsável por mais do que a queda de junho e também está impulsionando a de setembro, e que a ajuda do estoque que já tinha em mãos diminui após setembro.
Tim Cook, CEO da Apple até John Ternus assumir em 1º de setembro, chamou a precificação da memória de "uma enchente de cem anos" na teleconferência de resultados de julho.
A Apple não é a única grande compradora sentindo isso. No episódio de quarta-feira de In Good Company, John Armitage, cofundador da Egerton Capital, destacou a exposição da Nvidia ao aumento dos custos de memória: "uma das grandes questões sobre a NVIDIA é a inflação do custo da memória e o que ela faz com sua lista de materiais." A Nvidia, como ele observou, "faz margens brutas de 75%", então tem mais espaço para absorver o impacto do que a Apple.
Isso não está prestes a acabar?
A objeção óbvia é que a Apple pode repassar o custo. Ela lança seu primeiro telefone dobrável, o iPhone Duo de $1.999, em 23 de outubro.
Talvez. Mas, por enquanto, as próprias previsões da Apple dizem que ela está absorvendo o custo.
A outra objeção é o fornecimento. As ações da Micron caíram no início das negociações de quarta-feira depois que a Reuters reportou que 1.994 membros do sindicato nas operações da Micron em Taoyuan, 99% dos que votaram, haviam autorizado uma greve por uma disputa sobre bônus. Taiwan é um grande centro para a DRAM e HBM da Micron.
A votação não inicia uma paralisação, no entanto: o sindicato diz que o momento e os detalhes ainda estão em discussão. E se os trabalhadores parassem, isso retiraria oferta de um mercado que já está escasso, o que dificilmente é um alívio para a conta de memória da Apple. Mais oferta do setor ou demanda mais fraca poderiam corroer o poder de precificação da Micron, embora a Micron afirme que não consegue atender à demanda dos clientes hoje.
Precificada como se acabasse amanhã
Essa dúvida aparece na ação. A Micron negocia a 5,9x os lucros futuros, bem abaixo de sua média de três anos de 10,5x.
(O final de 2023 distorce essa média: os lucros da Micron estavam próximos de zero então, e seu múltiplo oscilou de -65,8x para 82,8x.)
A Micron está ganhando mais do que a Apple porque a Apple, a Nvidia e todos os outros grandes compradores precisam de chips que a Micron não consegue fabricar rápido o suficiente. Enquanto a demanda superar a oferta, a Micron mantém um forte poder de precificação, e eu acho que 5,9x os lucros futuros subestima essa vantagem.
O próximo relatório da Apple, esperado para o final de outubro, mostrará se os custos de memória ainda estão subindo. E uma longa greve em Taiwan testaria a própria produção da Micron.
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