Principais Conclusões
- Elon Musk disse que a SpaceX e a Tesla construirão e operarão a Terafab por conta própria, deixando à TSMC no máximo um subarrendamento, dias após a ação da TSMC atingir um recorde histórico com a notícia das negociações.
- Perder um papel operacional custa muito pouco à TSMC, porque seu histórico se baseia em seu próprio negócio de fundição.
- Analistas esperam que a receita da TSMC cresça cerca de 43% no ano fiscal de 2026 e atinja quase 2,5x o nível do ano fiscal de 2025 até o ano fiscal de 2028.
- A TSMC é negociada a 20,5x o lucro futuro, um pouco acima de sua média de cinco anos de 18,3x, e seu próximo teste é o relatório de resultados em 15 de outubro.
A ação da Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) atingiu um recorde histórico na segunda-feira após Elon Musk confirmar negociações preliminares sobre um papel na Terafab, o complexo de chips no Texas que a SpaceX (SPCX) e a Tesla (TSLA) estão construindo.
As negociações vieram à tona na sexta-feira, 2 de outubro, quando o boletim Culpium do jornalista de tecnologia Tim Culpan informou que a TSMC estava explorando maneiras de ajudar a operar as fábricas da Terafab. No sábado, Musk respondeu: "Apenas discussões, mas algo pode resultar disso."
Em seguida, o comentarista da Tesla, Herbert Ong, postou no X que "O acordo mais provável tem a TSMC como proprietária e operadora da fábrica."
A resposta de Musk na quarta-feira: "Não, nós construiremos e operaremos a fábrica. Que não haja a menor dúvida sobre isso." Ele acrescentou: "Talvez a TSMC subarrende parte da Terafab se quiser, mas nada além disso."
Isso é tão claro quanto Musk consegue ser. As ações da TSMC caíram cerca de 2% na manhã de quarta-feira.
A TSMC não precisa da Terafab
Não acho que o post de Musk mude muito para os acionistas da TSMC.
Os analistas já esperavam um crescimento enorme do próprio negócio de fundição da TSMC: o consenso prevê um aumento de cerca de 43% na receita no ano fiscal de 2026, atingindo quase 2,5x o nível do ano fiscal de 2025 até o ano fiscal de 2028.
Nada disso depende de uma fábrica no Texas, e as estimativas estão subindo de qualquer maneira. Na quarta-feira, o analista do Citi, Atif Malik, elevou suas estimativas de lucro para os próximos dois anos fiscais da TSMC, disse que "outra rodada de upgrades no consenso de lucros" é provável e espera um crescimento da receita acima de 40% até 2027.
Nessa avaliação, eu não trataria a Terafab como essencial para a tese de investimento. Mesmo em um recorde, a TSMC é negociada a 20,5x o lucro futuro, um prêmio modesto em relação à sua média de cinco anos de 18,3x e bem abaixo dos 25,4x que atingiu em julho de 2024.
Vamos falar sobre a Intel
O post de Musk importa mais para a Intel (INTC), a parceira que a TSMC parecia pronta para expulsar. A Intel ingressou na Terafab em abril, e Musk disse que o complexo usará o processo 14A da Intel. Esta semana, o CEO da Intel, Lip-Bu Tan, disse à Bloomberg que a Intel permanecerá no projeto.
A Intel precisa deste cliente âncora. Sua receita caiu um terço, de US$ 79,0 bilhões no ano fiscal de 2021 para US$ 52,9 bilhões no ano fiscal de 2025.
O plano declarado de Musk é usar o processo 14A da Intel e fazer com que suas empresas construam e operem a Terafab, com um possível subarrendamento da TSMC ainda em discussão.
Mas um subarrendamento ainda não é negócio?
Bom ponto. Um subarrendamento ou acordo de fornecimento ainda poderia trazer receita para a TSMC, e Musk disse "talvez". A TSMC também estaria considerando um campus próprio no Texas, além dos US$ 265 bilhões que já comprometeu no Arizona.
O problema é o timing. O CEO da TSMC, C.C. Wei, disse em abril que uma nova fábrica leva de dois a três anos para ser construída e mais um a dois para entrar em operação plena. A Terafab supostamente pretende iniciar a fabricação de silício até 2029. Isso sugere uma oportunidade de longo prazo, mas nenhum cronograma de produção específico da TSMC foi anunciado.
O que isso significa para a TSMC
O post de Musk tira uma opção que a TSMC nunca precisou. O histórico se baseia na demanda por chips de IA de clientes que ela já atende, e o relatório de resultados de 15 de outubro testará isso muito mais diretamente do que qualquer post sobre o Texas.
Musk deixou a porta aberta. Negociações que eram "apenas discussões" há uma semana ainda poderiam se tornar um acordo de fornecimento uma vez que a Terafab estiver construída.
Então, qual é o valor real da ação da TSMC?
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