American Express (AXP) caiu 3,73% para $313,03 na sexta-feira, 23 de outubro, depois que a emissora de cartões combinou uma perspectiva de lucro mais alta com planos de cortar cerca de 5% de sua força de trabalho.
A Amex elevou suas previsões de EPS ajustado para 2026 para $17,60 a $17,90, acima dos $17,30 a $17,90 anteriores, depois que o EPS ajustado do terceiro trimestre subiu 13% para $4,68. Os analistas esperavam cerca de $4,48, de acordo com a Reuters. No mesmo relatório, a Amex registrou uma despesa de reestruturação pré-impostos de $336 milhões que eliminará cerca de 5% de seus cargos globalmente, ou aproximadamente 3.500 empregos.
A demanda não é o problema. A receita subiu 9% para um recorde de $20,1 bilhões, e o volume de negócios faturado aumentou 8% para $454 bilhões. O que está subindo é o custo de manter os membros premium satisfeitos.
Por que a Amex está cortando agora
O CEO Stephen Squeri disse aos analistas na conferência de resultados do Q3 2026 que a Amex precisava se tornar "uma organização mais ágil e eficiente", com menos camadas e decisões mais rápidas. A Amex está pagando pela reestruturação com parte do ganho de $982 milhões da venda de sua participação na Global Business Travel Group, então a despesa não afetou o EPS ajustado.
A linha de custos que os investidores estão observando é o que a Amex chama de custos variáveis de engajamento do cliente: recompensas, serviços para titulares de cartão e pagamentos a parceiros. Eles subiram cerca de 15,5% para $8,9 bilhões no Q3, ou 44,3% da receita. Os serviços para titulares de cartão sozinhos saltaram 36% para $2 bilhões devido aos benefícios adicionados no Platinum Card renovado. O marketing subiu 11% para $1,77 bilhão.
Os custos da Amex acompanharam sua receita
O TIKR mostra a receita da Amex após provisões para perdas de crédito, o que torna um teste claro de quanto do crescimento chega ao lucro.
No primeiro semestre de 2026, a receita após provisões subiu 12,2% em relação ao ano anterior, enquanto as despesas totais reportadas da Amex aumentaram 11,7%. Apenas no Q2, as despesas reportadas cresceram 12,3%, contra um crescimento de 12,8% na receita após provisões. Os totais do Q3 são confundidos pelo ganho da GBTG e pela despesa de reestruturação, mas dentro deles, os custos de engajamento cresceram cerca de 1,7 vezes mais rápido que a receita.
Custos de engajamento mais altos tornam as economias de eficiência mais valiosas, mas a administração enquadrou os cortes como um ajuste mais amplo visando simplificar equipes e liberar dinheiro para investir. A linha mais estreita de despesas operacionais da Amex, que cobre salários e despesas gerais em vez de benefícios ou marketing, cresceu apenas 3% uma vez que o ganho, a despesa e itens legais são excluídos.
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A conta dos benefícios deve aliviar no Q4
A melhor resposta para a preocupação com custos veio do CFO Christophe Le Caillec. O Q3 é o trimestre em que a Amex supera a renovação do Platinum, e ele espera que o crescimento dos custos de engajamento modere significativamente no Q4, de volta para as taxas anteriores à renovação. As taxas já estão pagando pela atualização: a receita com taxas de cartão atingiu cerca de $3 bilhões no trimestre, um aumento de 17% em base ajustada por câmbio.
A concorrência não vai desaparecer, no entanto. Squeri citou Capital One (COF), JPMorgan Chase (JPM) e Citigroup (C) entre as emissoras que estão avançando nos cartões premium, e disse que espera que o segmento permaneça altamente competitivo porque é muito lucrativo. Os gastos com benefícios podem desacelerar, mas não vão parar.
Conclusão
A venda em massa deixou a Amex mais barata que o normal.
A 16,17x os lucros futuros, a ação negocia cerca de 7% abaixo de sua média de cinco anos de 17,45x e 30% abaixo de seu pico de 23,11x. Esse é um desconto para uma empresa que acabou de elevar seu piso de EPS e retornou $2,2 bilhões aos acionistas no Q3, incluindo $1,6 bilhão em recompra de ações.
A preocupação com custos é real, mas tem uma data marcada. Se os custos de engajamento do Q4 crescerem mais próximos da receita do que os 15,5% registrados no Q3, as economias com os cortes de empregos podem chegar ao resultado final em vez de serem absorvidas pelos benefícios, e 16x parece muito baixo para um negócio que visa um crescimento de EPS na casa dos dois dígitos. A queda de sexta-feira parece um ponto de entrada melhor para mim, com o relatório de janeiro e as previsões para 2027 como prova.
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