Principais Conclusões
- As ações da Alibaba listadas nos EUA caíram 2,5% na quinta-feira após o regulador de mercado da China convocar a empresa e suas rivais de e-commerce para discutir qualidade de produtos e proteção ao consumidor.
- O regulador pediu padrões mais rigorosos de qualidade de produtos, mas não anunciou penalidades, e Steven Leung, da UOB Kay Hian, disse que o impacto nos lucros dessas rodadas diminuiu, com o efeito agora sendo principalmente no sentimento.
- A Alibaba negocia a 13x o lucro futuro (forward earnings), contra uma média de 10 anos de 20x.
- O consenso espera que o EPS normalizado suba cerca de 66% no ano fiscal de 2027, e o relatório do trimestre de setembro é o próximo ponto de verificação dessa recuperação.
As ações da Alibaba (BABA) caíram 2,5% na quinta-feira após reguladores chineses convocarem a empresa e suas maiores rivais de e-commerce para outra conversa sobre qualidade de produtos.
Durante a noite em Hong Kong, a ação teve sua queda mais acentuada em dois meses. Um analista de lá resumiu o clima:
"Esse 'lembrete' sobre qualidade não é novo para o setor, mas parece que nunca acaba", disse Steven Leung, diretor executivo da UOB Kay Hian, à Bloomberg.
Justo.
O que exatamente aconteceu
A Administração Estatal de Regulação do Mercado da China disse que recentemente realizou um simpósio especial em Pequim sobre a qualidade de produtos e serviços vendidos pela Alibaba, JD.com (JD), PDD Holdings (PDD), Douyin (da ByteDance), Kuaishou (1024.HK) e outras.
O regulador disse que as plataformas tomaram medidas para seguir as orientações emitidas no ano passado. Mas ainda vê riscos de qualidade e segurança, especialmente no e-commerce por live streaming e no varejo rápido. Pediu padrões mais rigorosos de qualidade de produtos e uma proteção mais forte ao consumidor, mas não anunciou nenhuma medida nova.
O resto do mercado não ajudou. O Hang Seng Tech Index caiu até 4,7%, sua maior queda intradiária desde julho, e está 31% mais baixo este ano. Além disso, quinta-feira foi o prazo final para famílias chinesas ricas liquidarem impostos sobre trusts offshore, e alguns participantes do mercado ligaram vendas recentes de participações em Hong Kong a isso.
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Mesmo aviso, impacto menor
Leung também disse que o dano aos lucros dessas rodadas tem diminuído, e que o dano agora aparece principalmente no sentimento.
Você pode ver isso na avaliação da Alibaba. A ação era negociada a 13x o lucro futuro (forward earnings) no fechamento de quarta-feira, e a queda de quinta-feira a leva um pouco mais para baixo...
...o que está muito abaixo de sua média de 10 anos de 20x e muito longe dos 36x que atingiu no final de 2017. (Ela atingiu o fundo em 7,6x em janeiro de 2024.)
Os analistas também não esperam outro grande impacto nos lucros. O EPS normalizado caiu mais da metade no ano fiscal de 2026 (o ano até março) enquanto a Alibaba gastou pesadamente em comércio rápido e IA, e queimou RMB 44,7 bilhões de fluxo de caixa livre no trimestre de junho. Mesmo assim, o consenso espera que o EPS suba cerca de 66% no ano fiscal de 2027 e volte perto do nível do ano fiscal de 2024 no ano fiscal de 2028:
A reunião terminou sem nenhuma medida nova, então não vejo motivo para grandes cortes nessas estimativas.
O desconto permanece
Minha opinião pessoal é que a venda em massa de quinta-feira parece um golpe no sentimento que os números da Alibaba não justificam. A 13x o lucro futuro, com o consenso esperando uma grande recuperação nos lucros, muitas más notícias já estão precificadas. O problema é que os avisos de Pequim continuam chegando, e eles não são o único peso sobre a ação: a concorrência, a queima de caixa e as dúvidas sobre se os gastos com IA vão valer a pena ainda estão lá.
Claro, uma rodada futura pode vir com medidas reais anexadas. O relatório do trimestre de setembro da Alibaba, provavelmente em novembro, mostrará se a recuperação dos lucros está no caminho certo.
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