As ações da 3M (MMM) subiram 4,4% para cerca de US$ 169 no pré-mercado desta terça-feira, após a empresa emitir um warrant de ações para a Amazon vinculado a compras de data center na noite de segunda-feira. Nesta manhã, a 3M seguiu com resultados do terceiro trimestre e uma previsão de lucro mais alta para 2026.
O número a ser observado é US$ 6 bilhões. Distribuídos uniformemente ao longo de sete anos, as compras que dão direito total à parcela de 85% do warrant vinculada ao pagamento superariam a própria previsão da 3M para vendas de data center em 2026, embora nada obrigue a Amazon a comprar em um ritmo uniforme.
O que a Amazon obteve da 3M
- O warrant: até 3.162.015 ações a US$ 164,89 cada ao longo de sete anos (cerca de US$ 521 milhões ao preço de exercício).
- O gatilho: 85% das ações dão direito conforme a Amazon paga por conectividade óptica e outros produtos de data center, integralmente em US$ 6 bilhões em pagamentos cumulativos. O restante dá direito com base em marcos específicos.
- O que não é: um pedido de compra. O direito segue os pagamentos; nada no arquivo compromete a Amazon a gastar.
- O precedente: A Microsoft (MSFT) tornou-se a primeira hyperscaler anunciada a implantar os conectores ópticos Expanded Beam da 3M em 15 de julho. A Amazon (AMZN) é o segundo grande nome da nuvem.
Dimensionando o acordo da 3M com a Amazon
Distribuídos uniformemente ao longo de sete anos, US$ 6 bilhões equivalem a cerca de US$ 857 milhões por ano. Em relação aos US$ 25,18 bilhões que a 3M obteve nos últimos doze meses, esse ritmo representa cerca de 3,4% da receita. Quanto disso é novo não está claro: o arquivo chama isso de uma relação expandida, então algumas compras da Amazon podem já estar incluídas nas vendas da 3M.
Isso importa mais do que parece para uma empresa cuja receita passou de US$ 24,61 bilhões em 2023 para US$ 24,95 bilhões no ano passado. Também é grande em relação à unidade em que se encaixa. O CEO Bill Brown disse a uma conferência de indústrias do Wells Fargo que a 3M espera cerca de US$ 600 milhões com trabalhos de data center em 2026, então o ritmo da Amazon é 1,4 vezes isso. Na conferência de resultados de julho, ele estimou todo o mercado para a tecnologia expanded beam da 3M em cerca de US$ 1 bilhão este ano e US$ 2 bilhões até 2028.
O número de ações mal se move: 3.162.015 ações representam cerca de 0,6% das aproximadamente 540 milhões de ações diluídas da 3M.
Os detalhes no trimestre da 3M
O superávit é menor do que o título sugere. O LPA ajustado de US$ 2,50 superou o consenso de US$ 2,39, mas a 3M agora exclui a amortização de intangíveis dos resultados ajustados, o que adiciona cerca de US$ 0,04 ao trimestre. Em bases comparáveis, o superávit está mais próximo de US$ 0,07. O aumento da previsão, para US$ 9,10 a US$ 9,15 de US$ 8,80 a US$ 8,95, incorpora a mesma mudança mais a aquisição da Madison Fire & Rescue. O fluxo de caixa operacional ficou em US$ 0,5 bilhão contra US$ 1,2 bilhão de fluxo de caixa livre ajustado.
O warrant também tem um custo. Pelas regras contábeis dos EUA, ações concedidas a um cliente reduzem a receita, o que o torna um desconto pago em ações. A 3M não divulgou o valor justo do warrant ou a redução de receita que espera. O caso extremo é o da Plug Power (PLUG), onde o warrant da Amazon levou a uma redução de receita de US$ 399,7 milhões em 2020.
O múltiplo já precifica parte da história. No fechamento de segunda-feira, a 3M era negociada a 17,46 vezes o lucro normalizado NTM, cerca de 15% acima de sua média de cinco anos de 15,20 vezes.
Onde o mercado está em relação à ação da 3M
A meta média do mercado é de US$ 185,93, 14,8% acima do fechamento de segunda-feira de US$ 162,01 e cerca de 10% acima do preço do pré-mercado de terça-feira. Oito analistas classificam a ação como compra e um como outperform, enquanto oito a classificam como hold e dois como underperform. As metas variam de US$ 120 a US$ 218.
O número que a 3M ainda não deu
O acordo é uma notícia melhor do que o trimestre, e a questão em aberto é quanto das compras da Amazon é novo. Nem o arquivo nem o comunicado fornecem um cronograma de compras, uma linha de base para as vendas atuais da Amazon ou a receita de data center deste trimestre.
Se a Amazon acelerar em direção ao ritmo uniforme a partir de uma base pequena, a unidade de data center da 3M poderia mais do que dobrar, e 17 vezes o lucro parece justo. Se as compras entrarem aos poucos, a parcela vinculada ao pagamento pode nunca dar direito total. Se elas substituírem principalmente compras existentes, o acordo pode gerar menos crescimento incremental do que os investidores esperam. A conferência às 9h (horário do leste) é a primeira chance da administração de colocar um valor em dólar nas vendas de data center.
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