핵심 요약
- 아마존과의 9월 8일 맞춤형 반도체 계약은 퀄컴의 데이터 센터 계획에 명시된 고객을 확보한 것으로, 수익은 12월 분기에 시작되며 10년간 최대 600억 달러 규모의 구매와 연계된 주식매입권이 부여됩니다.
- 경영진은 애플 제품 수익을 대체하기 위해 2027 회계연도 비(非) 핸드셋 부문 성장률을 60% 이상으로 전망했으며, 애플의 수익 감소는 다음 아이폰 출시 이후 가속화될 것입니다.
- TIKR 컨센서스는 정상화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도 10.48달러에서 2027 회계연도 10.20달러로 하락한 후, 2028 회계연도에 12.95달러에 이를 것으로 예상합니다.
퀄컴, 애플 수익 감소 속에 아마존을 추가하고 월스트리트는 일시적 정체를 모델링
퀄컴의 최고재무책임자(CFO)는 9월 8일 골드만삭스 컨퍼런스에서 소식을 전했습니다. 아마존이 다년간의 맞춤형 반도체 및 광학 연결성 계약에 서명했으며, 수익은 12월 분기에 시작되고 10년간 최대 600억 달러 규모의 아마존 구매에 대해 주식매입권이 부여됩니다.
시기의 중요성은 애플이 이미 떠나고 있기 때문입니다. Q3 2026 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 다음 아이폰에서의 점유율이 계획했던 20%보다 '상당히 낮아질' 것이며, 애플 제품 수익이 9월에서 12월까지 약 50% 하락할 것으로 전망했습니다.
대체 수단이 계획입니다. 경영진은 2026 회계연도의 총 애플 제품 수익을 '대체하기 위해' 2027 회계연도 비 핸드셋 부문 성장률을 60% 이상으로 기대하고 있으며, 데이터 센터 수익 50억 달러를 목표로 하고 있습니다. 두 개의 단기 맞춤형 반도체 계약은 이미 구매 주문서를 확보한 상태입니다.
QCOM의 부문 데이터는 무엇이 재구축되고 있는지 보여줍니다. QCT 수익은 2023 회계연도 303.8억 달러에서 2025 회계연도 383.7억 달러로 증가한 반면, QTL 라이선싱 수익은 53.1억 달러에서 55.8억 달러로 거의 변동이 없었습니다. 애플의 9월 24일 특허 라이선스 연장은 이 라이선싱 흐름을 지지합니다.
2027 회계연도 이익 격차는 교환의 대가
애널리스트들은 이미 이 교체를 일시적 정체로 모델링하고 있습니다. 컨센서스 수익은 2025 회계연도 441.4억 달러 대비 2026 회계연도 428.8억 달러, 2027 회계연도 449.1억 달러입니다. 정상화된 EPS는 2028 회계연도 12.95달러에 도달하기 전에 10.48달러에서 10.20달러로 하락합니다.
경영진의 공시 자체가 이 하락을 설명합니다. 맞춤형 반도체는 QCT 매출총이익률을 1.5~2포인트 끌어내릴 것으로 예상되며, 4분기 영업비용은 Modular 및 데이터 센터 지출이 수익보다 앞서 진행됨에 따라 비(非) GAAP 기준으로 약 27억 달러로 전망됩니다.
판단은 2027 회계연도가 전환기이며 2028 회계연도가 투자 테제를 결정한다는 것입니다. 해당 연도에 대한 518.8억 달러 컨센서스는 전환 이후 성장이 재가속된다고 가정합니다. 데이터 센터는 그 단계적 상승의 중요한 부분 중 하나입니다: 경영진은 2027 회계연도에서 2028 회계연도로 강력한 전년대비 데이터 센터 성장을 기대하는 한편, 첫 번째 고대역폭 컴퓨팅 솔루션은 2027년 중반 출시 예정입니다.
주요 리스크는 마진입니다. 가격 인상은 점진적으로 진행되므로, 매출총이익률이 수익 성장보다 더 느리게 재조정될 수 있습니다.
12월 분기가 다음 시험대입니다: 첫 번째 아마존 수익, 그리고 매출총이익률 회복의 첫 신호. 둘 중 하나라도 부진할 경우 2028 회계연도 추정치가 시기상조로 보일 수 있습니다.
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