핵심 요약
- Oklo의 분기별 자본 지출은 Groves가 임계에 도달하고 Aurora INL이 건설 단계로 진입하면서 2025년 2분기 88만 달러에서 2026년 2분기 9,409만 달러로 증가했습니다.
- 경영진은 2026년 자본 지출 가이던스를 4억 달러에서 5억 달러로, 영업 현금 사용액을 1억 2천만 달러에서 1억 5천만 달러로 상향 조정하며 하반기에 더 많은 지출이 있을 것임을 시사했습니다.
- 희석 가중 평균 주식 수는 1년 만에 약 26% 증가하여 1억 7,622만 주가 되었으며, 주가가 연초 대비 44.4% 하락한 가운데 새로운 10억 달러 규모의 ATM(시장 가격 발행) 프로그램이 도입되었습니다.
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Oklo 주식, 마침내 이야기에 걸맞은 건설 비용 청구서를 받다
2025년 9월, 텍사스의 Groves 부지는 개발되지 않은 초원이었습니다. 2026년 8월 초까지 Oklo(OKLO)는 그곳에 저출력 Groves 동위원소 시험용 원자로를 건설하고, 연료를 장전한 후 기공식 이후 1년도 채 되지 않아 임계에 도달했습니다. CEO Jacob DeWitte는 이를 회사가 알고 있는 한 민간 자금, 민간 부지 원자로 중 가장 빠른 그린필드(greenfield)에서 임계 도달까지의 기록이라고 불렀습니다.
현금 흐름표는 그 속도의 대가를 보여줍니다. 자본 지출은 2025년 2분기 88만 달러였습니다. 2025년 4분기에는 2,695만 달러, 2026년 1분기에는 3,281만 달러, 2026년 2분기에는 9,409만 달러에 달했습니다. 같은 기간 동안 영업 활동에서 사용된 현금도 1,847만 달러에서 4,759만 달러로 두 배 이상 증가했습니다.
합쳐보면, Oklo는 2026년 2분기에 영업과 자본 지출에 걸쳐 1억 4,168만 달러를 소진했으며, 이는 1년 전 1,935만 달러에 비해 크게 증가한 수치입니다.
경영진은 이 곡선이 더 가팔라질 것으로 예상합니다. CFO Craig Bealmear은 연간 자본 지출 가이던스를 3억 5천만 달러~4억 5천만 달러에서 4억 달러~5억 달러로 상향 조정했으며, 그 이유로 Aurora INL에서의 장기 선행 조달, 전력망 연계 작업 및 "매력적인 조건의 기회주의적 연료 구매"를 꼽았습니다. 상반기에 1억 2,690만 달러가 지출된 것을 감안하면, 새로운 범위는 하반기 단독으로 2억 7,310만 달러에서 3억 7,310만 달러의 자본 지출이 있을 것임을 시사합니다.
Oklo 주주들이 건설 자금을 조달하고 있다
Oklo는 첫 동위원소 수익이 2027년 초가 되어야 발생할 것으로 예상하며, Aurora INL은 2028년 가동을 목표로 하고 있습니다. 그때까지 지출은 조달된 자본으로 운용되며, 최근 회사의 자금 조달 대부분은 주식 발행을 통해 이루어지고 있습니다.
회사는 2026년 상반기에 ATM 발행을 통해 19억 달러를 조달했으며, 6월 말 현재 현금 및 유가증권 보유액은 30억 달러입니다. 희석 가중 평균 주식 수는 2025년 2분기 1억 4,009만 주에서 2026년 2분기 1억 7,622만 주로 약 26% 증가했습니다.
그 현금 더미는 손익계산서도 윤색합니다. 상반기 동안 순이자 및 배당 소득 4,450만 달러가 1억 2,420만 달러의 영업 손실 일부를 상쇄하여 순손실을 8,160만 달러로 줄였습니다.
그리고 9월 11일이 왔습니다. Oklo는 10개의 판매 대리점과 함께 새로운 10억 달러 규모의 ATM 프로그램을 SEC에 제출했고, 주가는 시전 4% 하락한 38.26달러를 기록했습니다. 대략 그 가격에서 전체 금액을 판매하려면 약 2,600만 주가 필요하며, 이는 발행 주식 수 1억 8,600만 주의 약 14%에 해당합니다. 주가는 이미 올해 44.4% 하락한 상태였으며, DeWitte CEO는 2025년 3월에 채택된 Rule 10b5-1 거래 계획에 따라 8월 초와 9월 1일 두 차례에 걸쳐 주식을 매도한 사실을 보고했습니다.
건설은 현실이고, 청구서도 현실이다
Groves는 Oklo에 대한 논쟁을 바꾸었습니다. 회사는 이제 실물 규모의 동위원소 시험용 원자로를 설계, 건설, 승인, 운영했으며, 증가하는 자본 지출은 프레젠테이션 슬라이드가 아닌 물리적 자산을 반영합니다.
현금도 압박 요인이 아닙니다. 가이던스에 따른 하반기 영업 현금 사용액 5,450만 달러~8,450만 달러를 추정 자본 지출에 더하면 하반기 소진액은 약 3억 2,800만 달러에서 4억 5,800만 달러가 되며, 이는 보유한 30억 달러로 충분히 감당 가능한 수준입니다. 새로운 프로그램은 2028년 일정에 대한 보험처럼 보이며, 구제 조치가 아닙니다.
비용은 주당 기준으로 나타납니다. 주가가 올해 44.4% 하락한 상황에서, 지금 조달하는 1달러마다 1월보다 더 많은 주식이 필요하며, 가장 큰 항목은 아직 가격이 책정되지 않았습니다. Bealmear CFO는 Aurora INL의 총 비용을 제시하는 것을 거부하며, Oklo가 Kiewit과 함께 총 프로젝트 비용을 좁혀가고 있으며 연말까지 더 정확한 수치를 제공할 예정이라고 말했습니다.
3분기 실적 발표가 다음 시험대입니다. 상향 조정된 범위를 향해 가는 자본 지출, Aurora INL의 첫 비용 수치, 그리고 희석 주식 수 증가 속도는 Oklo의 실행이 주식 수 증가보다 더 빠르게 복리 효과를 내고 있는지 보여줄 것입니다.
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