주요 내용
- 골드필즈(Gold Fields) 주식은 월요일 회사가 노던스타 리소스스(Northern Star Resources) 이사회가 인수 제안을 거부했다고 확인한 후 약 12% 하락했습니다.
- 이 거래는 최대 104억 호주 달러의 현금과 신규 골드필즈 주식 4억 4700만 주가 소요되어, 노던스타 주주들이 골드필즈의 약 33%를 소유하게 됩니다.
- 골드필즈는 시너지 효과로 40억~50억 달러를 추정하지만, 이 추정치는 예비적인 것이며 실사 없이 이루어졌다고 밝혔습니다.
- 다음 질문은 골드필즈가 제안 가격을 인상할지 여부입니다. 현재 제안은 노던스타의 금요일 종가 대비 14% 프리미엄에 불과하기 때문입니다.
골드필즈 (GFI)는 라이벌 노던스타 리소스스 (NST)를 인수하려 했으나 거절당했다고 확인한 후 월요일 약 12% 하락했습니다(현재 주가 약 [$35]에 거래 중).
시장 개장 전 제출된 서류에서 마이크 프레이저(Mike Fraser) CEO는 다음과 같이 제안의 타당성을 설명했습니다: "우리는 이 합병이 더 강력한 플랫폼을 만들어 더 빠르게 가치를 창출할 수 있다고 봅니다."
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정확히 무슨 일이 있었나
골드필즈에 따르면, 6개월간 "제한적인 접촉"을 가진 협상 후 9월 13일 비밀리에 제안서를 보냈습니다. 골드필즈에 따르면, 노던스타 이사회는 9월 24일 "현 시점에서 추가 논의를 진행하는 것은 적절하지 않다"고 답변했습니다.
제안 조건:
- 노던스타 주식 1주당 골드필즈 주식 0.3125주 + 현금 7.25 호주 달러, 이는 주당 27.00 호주 달러의 가격을 의미
- 최대 104억 호주 달러 현금 및 최대 4억 4700만 신규 골드필즈 주식
- 노던스타 주주들은 골드필즈의 약 33%를 소유하게 됨
- 노던스타 금요일 종가 대비 14% 프리미엄
가격표
중요한 점은: 회사가 주식으로 지불할 때, 기존 주주들은 더 큰 회사의 더 작은 지분을 소유하게 됩니다. 이 거래에서는 현금 지급 외에도 골드필즈의 3분의 1이 노던스타 주주들에게 넘어갑니다.
골드필즈의 해답은 인접한 사업을 통합함으로써 추정되는 40억~50억 달러의 시너지 효과입니다. (두 회사가 합병하면 호주 상위 20개 금광 중 8개를 소유하게 되며, 모두 약 280km 이내에 위치합니다.) 골드필즈는 또한 거래 종결 후 최소 40억 미국 달러 규모의 자산 매각을 계획하고 있습니다.
골드필즈는 이 시너지 추정치를 "단지 예비적인" 것이며 "실사 없이" 이루어졌다고 밝혔지만, 제 생각에는 이 추정치가 대략적으로 정확하지 않을 이유가 없습니다.
다음은 무엇인가
프레이저 CEO는 골드필즈가 "건설적인 대화에 열려 있지만" "규율 있고 신중하게" 행동할 것이라고 말했습니다. 이는 세 가지 옵션을 남깁니다: 제안 가격을 인상하거나, 적대적 인수를 통해 제안을 노던스타 주주들에게 직접 제시하거나, 포기하고 물러나는 것입니다.
가격 인상의 근거: 현재 제안은 금요일 종가 대비 14% 프리미엄에 불과하며, 액티비스트 펀드 엘리엇(Elliott)이 이미 노던스타의 가치 창출을 촉구하고 있습니다. (노던스타 주가는 엘리엇이 6월 프레젠테이션을 공개한 날 14% 급등했습니다.)
문제는 최대 104억 호주 달러의 현금을 어디서 조달해야 하느냐는 점입니다. 골드필즈는 자산 매각이 "레버리지 감소에 도움이 될 것"이라고 말하며, 거래 후 순부채를 EBITDA의 1.0배 미만으로 목표하고 있습니다. 경영진은 지난 몇 분기 동안 레버리지 감소에 상당한 진전을 보여왔습니다(참고로 이는 미국 달러 기준입니다):
...따라서 당연히 저는 이 협상 결과와 관계없이 이러한 추세가 계속되기를 바랍니다.
그렇다면 골드필즈 주식의 가치는 얼마인가
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