ORCL 주식 주요 통계
- 지난주 성과: -8.3%
- 52주 범위: $115 ~ $323
- 가치 평가 모델 목표가: $194
- 암시된 상승 여력: 2.7년간 46.3%
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전력 공급 지연이 Oracle의 AI 인프라 구축에 불안감 조성
Oracle Corporation (ORCL)은 지난주 8.3% 하락하며, 투자자들이 AI 데이터 센터의 가동 속도에 의문을 제기했습니다. 화요일 주가는 약 $138 근처에서 거래되었으며, 이는 52주 최고가 $323 대비 약 57% 하락한 수준입니다. 시장 심리는 며칠 만에 우려에서 희망으로 급변했습니다. 이러한 급격한 반전이 현재 Oracle을 둘러싼 핵심 논쟁을 보여줍니다.
이번 사태의 계기는 2.4기가와트(GW) 이상의 전력을 공급할 계획인 뉴멕시코 캠퍼스 '프로젝트 주피터'였습니다. Oracle은 해당 부지를 개발 중인 Blue Owl 자회사에 전력 공급 지연 가능성을 이유로 불가항력 통지를 발행했습니다. 불가항력은 당사자의 통제 범위를 벗어난 사건으로 인한 지연을 면책해 주는 계약 조항입니다. Oracle은 프로젝트가 예정대로 진행 중이라고 밝혔으며, Blue Owl은 재정적 약속에 변동이 없다고 말했습니다.
화요일, 주가가 오후 중 거래에서 약 3.9% 상승하며 안도감이 찾아왔습니다. OpenAI의 연간 반복 수익이 $700억 달러에 근접하고 있다는 보고서가 나왔기 때문입니다. OpenAI는 Oracle 클라우드의 주요 고객이므로, 그 성장은 Oracle의 용량에 대한 수요를 뒷받침합니다. 그러나 이 보고서는 새로운 계약이나 경영진의 예측(guidance)을 추가하지는 않습니다.
소란 속에서도 기업 가치는 여전히 강력합니다. 2027 회계연도 1분기 매출은 30% 증가한 $193억 달러를 기록했으며, Oracle Cloud Infrastructure (OCI) 매출은 121% 급등하여 $74억 달러에 달했습니다. Hilary Maxson CFO는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "이번 분기를 한 단어로 표현하자면, '가속화'라고 생각합니다"라고 말했습니다. ORCL 주가가 회복되려면 Oracle이 이러한 가속화를 제때에 전력 공급과 자금 조달로 뒷받침할 수 있음을 입증해야 합니다.
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깊은 하락으로 인해 Oracle이 가치주처럼 평가받는 상황
5/31/29까지 실현된다고 가정한 가치 평가 모델 하에서, 주가는 다음과 같은 가정을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 18.0%
- 영업 이익률: 38.6%
- 종료 시 PER 배수: 15.6x
이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 목표가를 $194로 추정하며, 이는 현재 주가 $133 대비 46.3%의 총 수익률과 향후 2.7년간 연간 15.3%의 수익률을 암시합니다.
Oracle은 현재 클라우드 플랫폼처럼 성장하면서도 가치주처럼 거래되고 있습니다. 선행 PER은 약 15.6x 수준으로, 5년 평균 21.5x와 1년 수준 24.4x보다 낮습니다. 모델은 단순히 이 낮은 배수를 유지합니다. 그럼에도 불구하고 연간 15.3%의 수익률을 창출하는데, 이는 진정한 저평가 신호입니다.
18.0%의 매출 성장률 가정은 Oracle의 현재 속도에 비해 보수적으로 보입니다. 총 매출은 지난 분기 30% 증가했으며, 2분기 예측(guidance)은 30%에서 34% 성장을 전망하고 있습니다. Oracle은 또한 $300억 이상의 새로운 AI 클라우드 계약을 체결하여 잔여 성과 의무(RPO)를 $6,640억 달러로 끌어올렸습니다. RPO는 고객이 약속했지만 Oracle이 아직 인식하지 못한 계약된 수익입니다.
이익률이 신중함을 설명합니다. 모델은 38.6%의 영업 이익률을 사용하는데, 이는 Oracle의 5년 평균 46.9%보다 낮습니다. AI 인프라는 데이터베이스 소프트웨어보다 수익성이 낮은데, Oracle이 GPU를 구매하고, 부지를 임대하며, 전력 비용을 지불해야 하기 때문입니다. 이러한 구축 작업은 또한 순 부채를 약 $1,320억 달러, 즉 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 차감 전 이익)의 약 3.5배 수준으로 끌어올렸습니다.
이것은 실행력에 기반한 회복 이야기입니다. 수요는 문제로 보이지 않지만, 자금 조달과 공급이 문제입니다. 새로운 용량이 제때 도착한다면, 할인 폭은 빠르게 좁아질 수 있습니다.
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Oracle이 가장 빠르게 성장하지만, 거대 기업들이 더 많은 수익을 창출
Oracle은 AI 워크로드를 위해 세 개의 훨씬 더 큰 클라우드 공급자와 경쟁합니다. Amazon (AMZN)은 6월 분기에 Amazon Web Services (AWS) 매출을 37% 증가시켜 $422억 달러를 기록했으며, 영업 이익률은 약 39% 수준입니다. AWS는 여전히 매출 기준 가장 큰 클라우드 플랫폼입니다. 그 규모는 Amazon에 더 저렴한 자금 조달과 더 깊은 고객 관계를 제공합니다.
Microsoft (MSFT)는 Azure를 43% 성장시켰으며, 현재 연간 클라우드 수익이 $1,000억 달러를 넘어섰습니다. Alphabet (GOOGL)은 Google Cloud를 82% 성장시켜 $248억 달러를 기록했으며, 영업 이익률은 35.6%로 확대되었습니다. Google Cloud는 또한 $5,140억 달러의 백로그를 보유하고 있어 Oracle의 계약된 파이프라인에 맞먹습니다.
Oracle의 121% OCI 성장률은 비율 기준으로 세 기업 모두를 능가합니다. 그러나 OCI는 지난 분기 $74억 달러를 창출했으며, Google Cloud와 AWS보다 훨씬 뒤쳐져 있습니다. Oracle은 또한 1분기에 $200억 달러의 주식 매각을 포함해 외부 자본에 의존합니다. 반면, 더 큰 경쟁자들은 대부분의 구축 자금을 영업 현금 흐름으로 조달합니다.
Oracle의 경쟁력 우위(moat)는 많은 대기업들이 이미 운영 중인 데이터베이스에 있습니다. 고객들은 해당 데이터를 다른 공급자로 전환하는 것보다 마찰 없이 OCI로 이동시킬 수 있습니다. 이러한 장점이 Oracle이 더 작은 규모에도 불구하고 AI 계약을 계속 따내는 이유를 설명합니다.
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앞으로 ORCL 주가를 움직일 요인은 무엇인가?
용량 공급이 핵심 촉매제입니다. Oracle은 1분기에 850메가와트(MW)의 데이터 센터 용량을 추가했으며, 4분기 이후 30만 개 이상의 GPU를 공급했습니다. 공동 CEO Clay Magouyrk는 뉴멕시코와 위스콘신 부지가 2027 회계연도 예측(guidance)에 영향을 미치지 않을 것이라고 말했습니다. 제때 완공되는 각 부지는 백로그를 청구 가능한 수익으로 전환합니다.
2분기 실적은 12월 14일에 발표될 예정이며, 예측(guidance)은 30%에서 34%의 매출 성장을 전망하고 있습니다. 투자자들은 OCI 성장률이 100% 이상을 유지하는지 주시할 것입니다. 또한 경영진이 상승하는 부품 비용을 더 높은 가격 책정으로 상쇄할 것으로 예상하기 때문에 총이익률도 추적할 것입니다.
자금 조달은 여전히 가장 큰 부담 요인(overhang)으로 남아 있습니다. Oracle은 새로운 계약이 추가적인 자본 필요성을 창출하지 않는다고 밝혔습니다. 그러나 프로젝트 주피터 통지는 전력 제약이 어떻게 대출 기관과 파트너들에게 파급될 수 있는지 보여주었습니다.
수요 신호는 여전히 Oracle에 유리하게 기울어져 있습니다. OpenAI의 수익 성장과 10월 말 개최될 Oracle AI World는 이야기를 새롭게 할 수 있습니다. 별도로, 새로운 Swift 블록체인 통합은 더 작은 은행 소프트웨어 기회를 열었습니다.
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