XOM 주식 주요 통계
- 지난주 성과: +0.8%
- 52주 범위: $110 to $176
- 가치평가 모델 목표가: $170
- 내재 상승폭: 2.3년간 4.3%
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유가 긴장으로 엑손 주가 고점 근처 유지
엑손모빌(XOM) 주가는 지난주 약 0.8% 상승하며 월요일 $163 근처에서 마감했습니다. 트럼프 대통령이 이란 평화 협정을 거부한 후 원유가 상승하면서 에너지주가 그날 상승했습니다. 이로 인해 엑손은 52주 고점인 $176에 가까운 수준을 유지하며, 지난 1년간 총수익률 44%를 기록했습니다.
이 광범위한 랠리는 중동으로 거슬러 올라갑니다. 걸프 지역 원유의 핵심 운송로인 호르무즈 해협의 폐쇄는 글로벌 공급을 긴축시키고 가격을 끌어올렸습니다. 하지만 이는 엑손 자체의 생산량에도 타격을 주었는데, 회사는 3분기에 중동 생산량이 하루 75만 배럴의 석유 환산량(boe) 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 2분기는 포트폴리오가 충격을 얼마나 잘 흡수하는지 보여주었습니다. 엑손은 145억 달러의 이익을 냈고, 자본 지출 후 남은 현금인 172억 달러의 자유현금흐름을 창출했습니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 대런 우즈 CEO는 "현재 상황을 예상하지는 못했지만, 우리는 그에 대비해 준비되어 있었다"고 말했습니다. 이러한 회복탄력성은 해당 분기 동안 94억 달러의 배당금과 자사주 매입을 자금 조달할 수 있게 했습니다.
이번 주 운영 관련 소식은 대체로 긍정적이었습니다. 엑손은 정전으로 거의 2주간 가동이 중단되었던 하루 26만4천 배럴 규모의 졸리엿 정유소를 재가동했습니다. 또한 연방 판사는 엑손 및 다른 주요 석유 기업들을 상대로 한 미시간주의 기후 변화 반독점 소송을 기각했습니다. 앞으로 핵심 질문은 현재 주가가 원유 가격이 높은 수준을 유지하는 데 얼마나 의존하고 있는지입니다.
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엑손 주가는 이미 원유 강세를 전제로 함
2028년 12월 31일까지 실현되는 가치평가 모델 가정 하에서, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 6.9%
- 영업 마진: 15.3%
- 종료 시 PER 배수: 13.1x
이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 $170의 목표가를 추정하며, 이는 현재 주가 $163 대비 4.3%의 총수익률과 향후 2.3년간 연간 1.9%의 수익률을 의미합니다.
연간 1.9% 수익률은 상승폭이 제한적임을 나타내는 5% 수준보다 훨씬 낮습니다. 달리 말하면, 엑손은 상승세 이후 비싸 보이는데, PER이 낮아 보임에도 불구하고 그렇습니다. 주가는 내년 예상 이익의 13.1배에 거래되고 있으며, 이는 모델이 종료 시점에 가정하는 배수와 정확히 일치합니다.
따라서 수익은 오로지 이익 성장에서 나와야 하는데, 모델은 그런 성장이 거의 없다고 봅니다. 연간 6.9%의 매출 성장률은 지난 1년간 5.0% 감소 이후에 나오는 것입니다. 애널리스트들은 더 낙관적이어서 향후 2년간 연간 11.1% 성장을 예상하지만, 이 예측은 원유 가격이 높은 수준을 유지하는 데 의존하고 있습니다.
마진이 핵심 가정입니다. 모델은 15.3%의 영업 마진을 사용하며, 이는 지난 1년간의 14.3%보다 약간 높습니다. 그러나 엑손의 5년 평균 마진은 마이너스 4.0%였는데, 이는 석유 이익이 얼마나 격변하는지 상기시켜 줍니다. 이것이 모델의 가격 경로가 2027년에 하락했다가 회복하는 이유입니다.
그러나 자본 환원은 그림을 부드럽게 만듭니다. 엑손은 2.6%의 배당 수익률을 지급하며 2분기에만 51억 달러 상당의 자사주를 매입했습니다. 비교하자면, 셰브론(CVX)은 2분기에 121억 달러의 이익을 냈고 사용 자본 수익률(ROCE)은 21%였습니다. 두 주요 기업 모두 현금 창출 기계이지만, 그들의 주가는 이미 그 강점을 반영하고 있습니다.
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셰브론은 더 빠르게 성장하는 반면, 유럽 주요 기업들은 재고 중
셰브론은 엑손의 가장 직접적인 미국 경쟁사이며, 기록적인 분기를 보냈습니다. 2분기 이익은 121억 달러에 달했고, 전 세계 생산량은 1년 전보다 20% 증가하여 하루 약 407만 배럴의 석유 환산량(boe)에 이르렀습니다. 이 성장의 상당 부분은 헤스 인수에서 비롯되었습니다. 반면 엑손은 3분기에 중동 생산량이 하루 75만 배럴 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
현금 창출은 더 비슷합니다. 셰브론은 2분기에 181억 달러의 자유현금흐름(조정 시 154억 달러)을 창출했고, 기록적인 84억 달러의 부채를 감축했습니다. 엑손은 172억 달러의 자유현금흐름을 창출하고 주주에게 94억 달러를 환원했습니다. 따라서 엑손은 자사주 매입과 배당에 더 의존하는 반면, 셰브론은 재무 건전성에 우선순위를 두고 있습니다.
쉘(SHEL)과 BP(BP)는 다른 도전에 직면해 있습니다. 두 유럽 주요 기업 모두 이란 분쟁이 에너지 시장을 재편하는 가운데 전략을 재고하고 있습니다. 그리고 두 기업 모두 기각된 미시간 소송에서 동일 피고였습니다. 엑손의 경쟁력 우위(moat)는 통합된 규모에 있으며, 2분기 미국 걸프 연안 정유소 가동률은 95% 이상이었습니다.
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앞으로 XOM 주식을 움직이는 요인은 무엇인가?
10월 9일 발표되는 3분기 실적이 첫 번째 시험대입니다. 투자자들은 높아진 원유 가격이 손실된 중동 생산량을 얼마나 상쇄하는지 보고 싶어 합니다. 정제 마진도 중요한데, 공급 차질이 연료 가격을 높은 수준으로 유지시켰기 때문입니다. 강력한 실적이 주가를 고점 근처에 유지시킬 수 있습니다.
지정학적 상황이 지배적인 동인으로 남아 있습니다. 원유는 이번 주 이란과의 평화 협상이 지지부진해지면서 상승했으며, 어떤 돌파구도 원유 가격을 빠르게 끌어내릴 수 있습니다. 따라서 엑손은 이제 베타 값 0.17이 시사하는 것보다 더 많은 이벤트 위험을 안고 있습니다. 베타는 주식이 광범위한 시장과 함께 얼마나 움직이는 경향이 있는지 측정합니다.
장기적 프로젝트는 더 안정적인 지지를 제공합니다. 엑손은 텍사스에서 50억 달러 규모의 탄소 포집 프로젝트 승인을 받았으며, 모잠비크와 파푸아뉴기니에서 액화천연가스(LNG) 프로젝트를 추진하고 있습니다. LNG, 즉 액화천연가스는 해외 운송을 위해 가스를 액체로 냉각한 것입니다. 이러한 프로젝트는 중동으로부터의 공급을 다각화합니다.
가이아나가 왕관의 보석입니다. 경영진은 2분기 이후 가이아나에서의 작업이 끝나지 않았으며 여전히 밝은 미래가 있다고 말했습니다. 그곳의 원유는 저비용이기 때문에, 원유 가격이 완화되더라도 마진을 건강하게 유지할 것입니다.
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