SNOW 주식 주요 통계
- 지난주 성과: -2.0%
- 52주 범위: $118 ~ $385
- 가치평가 모델 목표가: $408
- 내재된 상승폭: 2.3년간 24.3%
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Snowflake, AI 추진 자금 조달 위해 제로쿠폰 채권 발행
Snowflake Inc. (SNOW)는 지난주 2.0% 하락하여 약 $328 근처에서 거래되었습니다. 이 하락은 대규모 전환사채 발행 계획에 따른 것으로, 월요일 주가를 낮췄습니다. 그러나 발행 규모가 확대된 후 주가가 소폭 상승하면서 투자자 심리는 여전히 건설적으로 유지되었습니다. 주가는 여전히 52주 최고치인 $385보다 약 15% 낮은 수준입니다.
Snowflake는 계획했던 $35억 달러에서 확대된 $37.5억 달러 규모의 이자율 0% 전환사채를 발행했습니다. 전환사채는 주가가 특정 가격 이상으로 상승할 경우 보유자가 주식으로 전환할 수 있는 채권입니다. 쿠폰이 0%이기 때문에 Snowflake는 현금 이자를 지급하지 않습니다. 대신 채권이 전환될 경우 잠재적 희석이 발생할 수 있습니다.
순 조달 자금은 약 $37억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. Snowflake는 약 $5.48억 달러를 2027년 만기 전환사채의 일부를 재매입하는 데 사용하고, 약 $3.84억 달러를 캡드 콜(Capped Calls) 구매에 사용할 계획입니다. 캡드 콜은 특정 주가까지 희석을 줄이는 헤지 수단입니다. 나머지 자금은 자사주 매입, 인수합병 및 AI 투자에 사용될 수 있습니다.
이번 자금 조달은 강력한 2027 회계연도 2분기 실적에 이은 것입니다. 플랫폼 고객 소비를 반영하는 제품 매출은 37% 증가하여 $14.9억 달러를 기록했습니다. CEO 스리다르 라마스와미는 컨퍼런스 콜에서 "AI가 우리 사업 전반에 걸쳐 강력한 플라이휠 효과를 창출했습니다"라고 말했습니다. 앞으로 투자자들은 이 자금 조달이 그 플라이휠이 성장 가속을 지속시킬 수 있는지 여부로 평가할 것입니다.
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Snowflake의 성장은 실질적이지만, 주가는 이미 이를 반영하고 있음
2029년 1월 31일까지 실현된다고 가정한 가치평가 모델 하에서, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 30.4%
- 영업 마진: 11.0%
- 종료 시 PER 배수: 130.2x
이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 목표가를 $408로 추정하며, 이는 현재 주가 $328 대비 24.3%의 총 수익률과 향후 2.3년간 연간 9.7%의 수익률을 의미합니다.
Snowflake는 매출 가속화 스토리입니다. 제품 매출 성장률은 2026 회계연도 말 30%에서 2분기 37%로 상승했습니다. 경영진은 또한 2027 회계연도 제품 매출 가이던스를 $60.7억 달러(36% 성장률 의미)로 상향 조정했습니다. 따라서 모델의 30.4% 성장률 가정은 합리적이며, 심지어 약간 보수적으로 보입니다.
수익성은 더 어려운 부분입니다. 모델은 11.0%의 영업 마진을 사용하는 반면, 최근 GAAP 영업 마진은 약 -22.4% 수준입니다. GAAP 실적에는 주식기반보상이 포함되며, 이는 비GAAP 수치에서는 제외됩니다. 비GAAP 마진은 지난 분기 15%를 기록했으며, 경영진은 2028 회계연도 4분기까지 GAAP 기준 수익성 달성을 목표로 하고 있습니다.
가치 평가는 실수할 여지가 거의 없습니다. Snowflake는 선행 PER 약 130배, 선행 PSR 약 16배로 거래되고 있습니다. 모델은 1년 PER 133.6배에 가까운 130.2배의 종료 배수를 유지합니다. 이러한 입력값은 9.7%의 연간 수익률을 산출하며, 이는 바겐세일이 아닌 중간 정도의 매력도를 시사합니다.
126%의 순 매출 유지율은 강세론을 뒷받침합니다. 기존 고객들이 1년 전보다 약 26% 더 지출했기 때문입니다. 그러나 새로운 전환사채는 잠재적 희석을 추가합니다. 따라서 상승 여력은 성장률이 30%를 훨씬 상회하며 유지되는 데 달려 있습니다.
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MongoDB와 Google Cloud, Snowflake의 AI 데이터 레인에 진입
MongoDB (MDB)는 동일한 AI 애플리케이션 예산을 두고 경쟁합니다. 2027 회계연도 2분기 매출은 30% 증가하여 $7.718억 달러를 기록했으며, Atlas 클라우드 데이터베이스는 약 29% 성장했습니다. Snowflake는 총매출이 35% 증가하며 더 빠르게 성장했습니다. 그러나 MongoDB는 이미 $2,840만 달러의 GAAP 영업이익을 기록한 반면, Snowflake는 여전히 GAAP 기준 손실을 보고하고 있습니다.
Alphabet (GOOGL)은 Google Cloud의 BigQuery 데이터 웨어하우스를 통해 경쟁합니다. Google Cloud 매출은 6월 분기에 82% 증가하여 $248억 달러를 기록했으며, 영업 마진은 35.6%였습니다. 이러한 규모는 Google이 분석 서비스를 컴퓨팅 및 AI 모델과 함께 공격적인 가격에 번들로 제공할 수 있게 합니다.
Databricks는 AI 데이터 플랫폼 분야의 주요 민간 경쟁사로 남아 있습니다. 비상장 상태이기 때문에 공개 비교는 제한적입니다. 그럼에도 불구하고 그 존재는 Snowflake의 핵심 웨어하우스 비즈니스에 가격 압력을 유지시킵니다.
Snowflake의 경쟁력 우위(모트)는 사용 편의성과 클라우드 간 데이터 공유에 있습니다. 이는 AWS, Azure, Google Cloud에서 실행되므로 고객들은 벤더 종속을 피할 수 있습니다. 연간 $100만 달러 이상 지출하는 828명의 고객(27% 증가)은 대기업들이 계속 확장하고 있음을 보여줍니다.
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앞으로 SNOW 주식을 움직일 요인은 무엇인가?
3분기 가이던스가 다음 시험대입니다. 경영진은 제품 매출이 $15.88억 달러에서 $15.93억 달러(37%에서 38% 성장률)가 될 것으로 예상합니다. 실적은 12월 2일경 발표될 예정입니다. 또 다른 실적 상회는 AI 워크로드가 소비를 계속 끌어올리고 있음을 확인시켜 줄 것입니다.
AI 제품이 주요 동인입니다. CoCo(AI 코딩 에이전트) 및 CoWork와 같은 도구들은 새로운 워크로드를 플랫폼으로 가져옵니다. Snowflake는 또한 5월에 에이전트형 AI 채택과 연계된 $60억 달러 규모의 약속으로 AWS와의 협력을 확대했습니다. 이 거래는 가장 큰 클라우드 제공업체와의 공동 판매를 심화시킵니다.
자본 배분은 면밀한 검토를 받을 것입니다. 전환사채는 Snowflake에 약 $37억 달러의 새로운 자본을 제공합니다. 경영진은 이를 인수합병이나 자사주 매입에 사용할 수 있으며, 이는 주식기반 보상으로 인한 희석을 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다.
마진 개선은 여전히 중요합니다. 3분기 비GAAP 영업 마진 가이던스 15.5%는 꾸준한 개선을 보여줍니다. 2028 회계연도 말까지 GAAP 기준 수익성에 도달하는 것은 높은 배수를 방어하기 쉽게 만들 것입니다.
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