머크 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $148.74
- 목표 가격 (중간값): ~$166
- 시장 목표가: ~$154
- 잠재적 총수익률: ~12%
- 연간 IRR: ~3% / 년
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무슨 일이 있었나요?
다이이치 산쿄와 머크(MRK)는 공동 개발 중인 연구용 항암제 이피나타맵 데룩스테칸의 미국 가속 승인 신청을 철회했습니다. 이는 이전에 치료를 받은 소세포폐암 환자를 대상으로 한 것입니다. FDA는 2025년 10월에 처음 발표된 2상 결과를 포함한 지원 데이터가 기준에 미치지 못한다고 지적했습니다. 회사들은 9월 25일 장 마감 후 주가가 $148.74일 때 철회를 발표했습니다.
이 철회는 로버트 데이비스 CEO가 머크의 최근 데이터 결과가 "거의 모두 긍정적으로 전환되었다"고 말한 지 11일 만에 이루어졌습니다. 머크의 투자자 관계 자료에 있는 컨퍼런스 기록을 보면, 그는 또한 회사의 파이프라인 추정치에 상승 여력이 있다고 주장했습니다.
턴스와 MK-2010은 700억 달러 추정치에 포함되지 않음
머크는 2030년대 중반까지 자사의 파이프라인에서 700억 달러 이상의 비위험조정 상업적 기회를 보고 있습니다. 2월에 회사는 이 수치를 2028년 키트루다 최고점 매출에 대한 컨센서스인 350억 달러와 대비시켰습니다. 9월 14일 모건 스탠리 글로벌 헬스케어 컨퍼런스에서 데이비스 CEO는 "700억 달러 이상의 상승 여력이 있다고 가정해야 한다"고 말했습니다.
3월에 발표된 67억 달러 규모의 턴스 인수로 얻은 연구용 경구 백혈병 치료제 TERN-701은 이 수치에 포함되지 않습니다. 데이비스 CEO는 이를 "수십억 달러 규모의 기회"라고 불렀습니다. 동종 경쟁사가 키트루다를 상대로 한 직접 대결 시험에서 승리한 후 머크가 라이선스를 획득한 PD-1/VEGF 이중특이항체 MK-2010도 포함되지 않습니다. 머크는 이 부문에 늦게 진입했지만, 이제 자사의 가장 큰 제품을 위협하는 약물 유형에 대한 지분을 보유하게 되었습니다.
머크가 모더나(MRNA)와 함께 개발하는 맞춤형 암 백신 INT는 이미 이 수치에 포함되어 있지만, 데이비스 CEO는 그 기회가 "아마도 더 클 수 있다"고 말했습니다. 그는 또한 머크의 새로운 경구 콜레스테롤 약인 LIPFENDRA가 자격이 있는 환자의 약 5%에서 50% 이상으로 해당 약물 부문의 사용을 높이기를 원합니다. 이는 경영진의 야망이며, 업데이트된 예측(guidance)은 아닙니다.
컨센서스도 상향 조정되었습니다. 두 날짜 모두 12명의 애널리스트가 기여한 FY2030 매출 추정치는 2025년 12월 31일 기준 약 700억 달러에서 2026년 9월 28일 기준 약 760억 달러로 상승했습니다.
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17배의 배수는 실패에 대한 여유를 줄여줍니다
이 철회는 자발적이었으며, 신청은 우선 검토 대상이었고, 다이이치 산쿄는 IDeate-Lung02 3상 환자 모집이 거의 완료되었다고 말합니다. 9월 24일, 실험적 안과 약물인 레미그로미그가 당뇨성 황반부종에서 표준 치료제 라니비주맙과 시력 측면에서 동등한 결과를 보였지만, 머크는 여전히 악화된 망막병증, 안구 출혈 및 치료 중단의 더 높은 비율을 연구 중입니다. FDA는 같은 날 이전에 치료를 받은 신장암에 대한 웰리렉 플러스 렌비마의 승인을 발표했지만, 해당 시험은 전체 생존율에서 목표를 달성하지 못했습니다.
실패는 17배의 배수에서 더 큰 비용을 초래합니다. 머크의 NTM P/E는 2025년 9월 30일 기준 약 9배에서 2026년 9월 25일 기준 약 17배로 상승했으며, 향후 12개월 정규화 EPS 추정치는 하락했습니다. 그 기간 동안의 상승은 전적으로 더 높은 배수에서 비롯되었습니다.
이 배수는 약 10배인 브리스톨마이어스스퀴브(BMY)보다 높지만 약 24배인 존슨앤드존슨(JNJ)과 약 28배인 일라이릴리(LLY)보다 낮습니다. 브리스톨마이어스스퀴브에 대한 프리미엄을 유지하려면 파이프라인이 키트루다를 대체해야 합니다. 존슨앤드존슨과의 격차를 좁히려면 데이비스 CEO가 언급한 상승 여력이 보고된 수치에 도달해야 합니다.
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TIKR 모델의 중간 시나리오는 $148.78의 진입 가격을 기준으로 2030년 12월 31일까지 약 $166를 목표로 합니다. 2025년부터 2035년까지 표시된 입력값은 연간 약 2%의 매출 성장과 약 33%의 순이익률을 가정합니다. 이 경로는 새로운 출시 제품들이 키트루다를 대체하지만 추가하지는 않는다는 것을 의미합니다.
주요 위험은 키트루다의 2028년 미국 특허 만료가 대체 제품들이 규모를 확장하기 전에 도래한다는 점입니다. 시장 목표가는 9월 25일 종가보다 약 29% 낮은 $105부터 약 25% 높은 $186까지 다양합니다.
결론
레미그로미그의 1년차 결과는 10월 10일 AAO 회의에서 발표될 예정입니다. 10월 26일 ESMO에서 열리는 머크의 종양학 투자자 행사와 10월 29일 3분기 실적 발표가 뒤따릅니다. 더 명확한 안전성 수치와 MK-2010 또는 TERN-701에 대한 공개된 개발 계획은 데이비스 CEO가 언급한 상승 여력에 구체적인 형태를 부여할 것입니다. 700억 달러 수치의 공식적인 상향 조정은 그가 지적한 연초 시점까지 기다려야 할 수 있습니다. 먼저 또 다른 규제적 실패가 발생한다면, 17배의 주가는 아직 보여주지 못한 상승 여력을 가격에 반영한 상태가 될 것입니다.
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