핵심 요약
- 제너럴 모터스의 가중평균 희석 주식 수는 2024년 3분기 11.3억 주에서 2026년 2분기 9.1억 주로 감소하여, 7분기 동안 약 19.5% 줄었습니다.
- 지난 4분기 동안 GM은 TIKR 기준으로 144억 달러의 통합 자유현금흐름을 창출했으며, EV(전기차) 구조조정에 현금을 지출하면서도 68억 달러를 주식 환매에 사용했습니다.
- Cox Automotive는 GM의 미국 시장 점유율이 작년 동기의 17.4%에서 올해 3분기 16.7%로 하락할 것으로 예상하며, 이는 Cox가 추적하는 13개 자동차 제조사 중 가장 큰 하락폭 두 곳 중 하나입니다.
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GM 주식이 두 가지 방향으로 동시에 줄어들고 있다
예측은 9월 24일에 나왔습니다. Cox Automotive는 예측하기를, 고유가가 연비 효율이 높은 차량과 하이브리드 차량에 대한 수요를 촉진하는 가운데 GM이 현재 이들을 제공하지 않기 때문에, 제너럴 모터스 (GM)의 미국 시장 점유율이 작년 동기의 17.4%에서 올해 3분기 16.7%로 마감할 것이라고 했습니다. Cox가 추적하는 13개 자동차 제조사 중 포드만이 더 많은 점유율을 잃을 것으로 예상됩니다.
그 하루 전, CFO 폴 제이콥슨은 JP모건 컨퍼런스 무대에 서서 다른 종류의 '축소'에 대해 이야기하고 있었습니다. 그는 GM이 "두 자릿수 자유현금흐름 수익률로 매우, 매우 저렴하게 주식을 환매하고 있다"고 말했습니다.
그 두 번째 이야기가 더 빠르게 진행되었습니다. GM의 가중평균 희석 주식 수는 2024년 3분기 11.3억 주에서 2026년 2분기 9.1억 주로 감소하여, 7분기 동안 약 19.5% 줄었습니다. 이익이 평평하다고 가정할 때, 이것만으로도 주당순이익(EPS)이 약 24% 상승할 것입니다.
그 환매를 뒷받침한 현금은 혼란스러운 한 해 동안 유지되었습니다. GM은 2025년 하반기 이후 EV 관련 비용으로 109억 달러를 기록했는데, 이 중 약 72억 달러는 현금으로 지급될 예정이며, 6월까지 그 중 45억 달러를 지급했습니다. 그럼에도 불구하고, TIKR은 지난 4분기 동안 144억 달러의 자유현금흐름을 보여주며, 이는 그 이전 4분기간의 145.5억 달러와 거의 맞먹습니다. TIKR의 이 통합 기준으로, 144억 달러의 자유현금흐름은 68억 달러의 환매 비용을 약 두 배로 커버했습니다.
TIKR의 수치는 GM Financial을 포함하므로, GM이 선호하는 지표보다 높게 나옵니다. 경영진은 2026년 조정 자동차 부문 자유현금흐름을 95억 달러에서 115억 달러로 가이드하고 있습니다. 이는 725억 달러의 시가총액 대비 약 13%에서 16%의 수익률에 해당하며, 이는 제이콥슨의 "두 자릿수" 주장을 뒷받침합니다.
회계상의 잡음이 이 이야기가 간과되는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. GAAP 기준 희석 EPS는 2025년 1분기 3.35달러에서 2025년 4분기 마이너스 3.60달러로 떨어졌다가, 2026년 2분기에 1.41달러를 기록했는데, 이는 조정 EPS 3.57달러와 비교됩니다. 구조조정 비용이 보고된 GAAP EPS에서 줄어드는 주식 수의 효과를 가렸습니다.
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