LLY 주식 주요 통계
- 지난 주 성과: 1.6%
- 52주 범위: $716 ~ $1,293
- 가치 평가 모델 목표가: $1,834
- 내재된 상승 여력: 2.3년간 54.9%
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주간 인슐린이 릴리의 성장하는 라인업에 합류
일라이 릴리(LLY) 주가는 FDA가 제2형 당뇨병 성인 환자를 위한 주 1회 투여 인슐린 '온스윅(Onswik)'을 승인한 후 지난 주 약 1.6% 상승했습니다. 베이설 인슐린은 많은 환자가 매일 주사하는 장시간 지속형 배경 투여량입니다. 온스윅은 이러한 매일 주사를 주 1회 단일 주사로 대체합니다. 릴리는 향후 몇 달 내 미국에서 미리 채워진 펜 형태로 출시할 계획입니다.
릴리는 또한 중국 이노케어(InnoCare)와 최대 33억 5천만 달러 규모의 연구 협약을 통해 파이프라인을 확장했습니다. 이 금액의 대부분은 향후 이정표 달성에 따라 지급되므로 선행 비용은 적습니다. 그러나 캘리포니아 배심원은 릴리가 과거 약물 파트너십과 관련해 넥타르 테라퓨틱스(Nektar Therapeutics)에 9천만 달러를 지급하라고 명령했습니다. 이 금액은 올해 최소 850억 달러의 매출을 전망하는 회사에게는 미미한 수준입니다.
주식에 대한 신뢰는 여전히 높습니다. 2분기 매출은 마운자로(Mounjaro) 판매가 91% 급증하며 48% 증가한 230억 달러를 기록했습니다. 데이비드 릭스 CEO는 실적 발표와 함께 "릴리의 성장세는 계속되고 있으며, 우리는 48%의 매출 성장을 달성하고 올해 연간 전망을 상향 조정했습니다"라고 말했습니다. 경영진은 이제 2026년 매출을 850억 달러에서 870억 달러로 예상하고 있습니다.
경쟁이 지속적인 우려사항입니다. 노보 노르디스크(NVO)는 이번 주 카그리세마(CagriSema)가 당뇨병 환자에서 릴리 약물보다 더 큰 체중 감소를 보였다고 발표했으며, 로슈(ROG)는 중간 단계 임상시험에서 15.5%의 체중 감소를 보고했습니다. 앞으로 투자자들은 더 많은 비만 치료제가 환자에게 도달함에 따라 릴리의 규모가 선두를 유지하는지 지켜볼 것입니다.
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릴리 자체 역사보다 낮게 책정된 성장 가치
2028년 12월 31일까지 실현되는 가치 평가 모델 가정 하에, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 20.5%
- 영업 마진: 50.1%
- 종료 시 PER 배수: 28.4배
이러한 입력값을 바탕으로 모델은 목표가를 $1,834로 추정하며, 이는 현재 주가 $1,183 대비 54.9%의 총 수익률과 향후 2.3년간 연간 21.3%의 수익률을 의미합니다.
이는 매출 가속화 이야기입니다. 릴리의 매출은 지난 1년간 44.7% 증가했고, 5년간 연평균 21.6% 증가했습니다. 따라서 2028년까지 20.5% 성장률은 붕괴가 아닌 자연스러운 둔화를 가정하는 것입니다.
마진이 무거운 역할을 합니다. 모델의 50.1% 영업 마진은 지난해 31.8%보다 훨씬 높아 보이지만, 인수한 연구에 대한 대규모 일회성 비용이 해당 수치를 압박했습니다. 경영진의 2026년 전망은 이러한 비용을 제외한 성과 마진(performance margin)을 49%에서 50.5%로 예상하고 있습니다. 따라서 모델은 단순히 회사 자체의 전망과 일치시킵니다.
가치 평가 측면에서 주식은 매력적으로 보입니다. 종료 시 PER 28.4배는 현재의 선행 PER과 동일하며, 릴리의 5년 평균 40.0배보다 훨씬 낮습니다. 즉, 모델은 투자자들이 1달러의 이익에 대해 더 많은 금액을 지불할 필요가 없습니다.
21.3%의 연간 수익률은 실제 저평가를 나타내는 15% 수준을 상회합니다. 반면 노보는 올해 조정 매출이 최대 6% 감소할 것으로 예상합니다. 이러한 성장 격차가 릴리의 프리미엄을 설명하고 추가 상승 여력을 뒷받침합니다.
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릴리 대 비만 치료제 도전자들
노보 노르디스크(NVO)는 오늘날 체중 감량 붐의 배경이 되는 GLP-1 약물 부문에서 릴리의 주요 경쟁사로 남아 있습니다. 이 약물들은 혈당과 식욕을 조절하는 장 호르몬을 모방합니다. 2분기 노보의 조정 매출은 고정 환율 기준 7% 증가한 반면, 릴리의 매출은 48% 급증했습니다. 노보는 또한 2026년 조정 매출이 플랫에서 최대 6% 감소할 것으로 전망하고 있습니다.
수익성도 비슷한 이야기를 보여줍니다. 노보의 2분기 조정 영업이익은 매출 785억 DKK 대비 334억 DKK로, 마진은 약 42.5%에 가깝습니다. 반면 릴리는 성과 마진을 49%에서 50.5%로 전망하고 있습니다. 따라서 릴리는 이제 더 빠르게 성장하는 동시에 더 수익성 높은 운영사입니다.
알약이 다음 전장입니다. 노보의 웨고비(Wegovy) 알약은 1월 출시 후 약 4개월 만에 미국 내 처방건수 200만 건을 돌파했습니다. 릴리의 파운다요(Foundayo) 알약은 4월에 출시되었으며, 릴리의 2분기 실적 발표 전 한 달 동안 총 처방건수가 두 배로 증가했습니다. 노보의 CEO는 알약이 2030년까지 체중 감량 시장의 절반을 차지할 수 있을 것이라고 믿습니다.
더 작은 도전자들도 다가오고 있습니다. 로슈의 실험적 약물은 15.5%의 체중 감소를 보였으며, 바이킹 테라퓨틱스(VKTX)는 이번 달 지속적인 결과를 보고했습니다. 그러나 릴리의 레타트루타이드(retatrutide)는 3상 임상시험에서 평균 최대 71.2파운드(약 32.3kg)의 체중 감소를 보였습니다. 이러한 효능 우위와 제조 규모가 릴리의 경쟁우위(모트, moat)를 형성합니다.
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앞으로 LLY 주식을 움직일 요인은 무엇인가?
EASD 당뇨병 학회가 9월 28일부터 10월 2일까지 개최되어 릴리에게 새로운 데이터를 발표할 무대를 제공합니다. 그 후 3분기 실적이 10월 29일에 발표됩니다. 투자자들은 850억 달러에서 870억 달러 매출 전망 대비 또 다른 실적 상회를 기대할 것입니다.
레타트루타이드는 가장 큰 파이프라인 촉매입니다. 릴리는 2027년 1분기에 비만, 수면 무호흡증, 무릎 골관절염 통증에 대한 승인을 신청할 계획입니다. 시티그룹은 이번 주 이 차세대 노력이 시장을 더욱 릴리 쪽으로 기울일 수 있다고 말했습니다.
공급은 또 다른 레버입니다. 릴리는 휴스턴에서 각 투여량 내 원료 의약품(active pharmaceutical ingredients)을 위한 미국 내 다섯 번째 공장 착공을 시작했습니다. 더 많은 생산 능력은 글로벌 수요를 충족시키는 데 도움이 되며, 2분기 미국 외 마운자로 판매는 172% 증가했습니다.
가격 책정은 여전히 핵심 위험요인입니다. 실현 가격은 2분기에 13% 하락했는데, 이는 마운자로와 젭바운드(Zepbound) 가격 인하가 판매량 증가의 일부를 상쇄했기 때문입니다. 앞으로 마진이 50% 근처를 유지하려면 판매량이 가격 인하를 계속 앞서나가야 합니다.
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