PDD가 670억 달러의 현금을 보유하고 있고 주가수익비율(PER)이 7배에 거래되는데, 시장이 두려워하는 것은 무엇일까?

PDD 주식 주요 지표

• 52주 범위: $72 ~ $139
• 시가총액: 약 $1100억
• 시장 평균 목표가: 약 $115
• 향후 2년 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 약 10%
• 향후 2년 주당순이익 성장률 (연평균 복합 성장률): 약 7%
• 선행 주가수익비율 (NTM P/E): 약 7배
• 선행 기업가치/EBITDA (NTM EV/EBITDA): 약 2.5배
• 최근 12개월 총이익률: 56.3%
• 순현금: 약 $670억

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이렇게 수익성이 좋은 기업이 왜 주가수익비율 7배에 거래되나

PDD(PDD)는 8월 24일 2분기 매출을 1,124억 위안(166억 달러)으로 발표했는데, 이는 전년 동기 대비 8% 증가했지만 분석가들의 예상치보다 약 3% 낮은 수치입니다. 거래 서비스 매출은 547억 위안으로 13% 증가했습니다.

영업이익은 278억 위안으로 8% 증가했으나, 순이익은 272억 위안(40억 달러)으로 12% 감소하여 하락분은 영업이익 아래 항목에서 발생했습니다. 주가는 9월 25일 $77.57에 마감했으며, 올해 들어 33% 하락했고 52주 최고가보다 44% 낮습니다.

성장률은 지난 3년간 연평균 49%의 속도에서 둔화되었으며, PDD는 알리바바, JD닷컴, Douyin과 경쟁하면서 판매자 지원 및 물류에 더 많은 비용을 지출하고 있습니다.

블룸버그는 약한 소비자 신뢰가 소비자들을 조심스럽게 만들었고 주요 판촉 행사 기간에도 가격 경쟁을 부채질했다고 지적했습니다. JD의 2분기는 반대 방향으로 진행되었습니다: 매출은 3,460억 위안으로 2.9% 감소했으나, 음식 배달 손실이 줄어들면서 순이익은 71억 위안으로 14.5% 증가했습니다.

Temu는 새로운 비용도 직면하고 있는데, EU가 7월 1일부터 소액 소포에 대한 관세 면제를 폐지하고 3유로의 요금을 부과하기 때문입니다. 아래 차트는 이익이 어떻게 정체되었는지 보여줍니다.

정상화된 순이익은 2024년 1,220억 위안으로 정점을 찍은 후 2025년 1,070억 위안으로 떨어졌으며, 추정치는 올해 다시 약 1,030억 위안으로 하락할 것으로 전망합니다.

분석가들은 이후 2027년 약 1,250억 위안, 2030년까지 약 1,640억 위안으로 회복될 것으로 예상하는데, 이 때문에 향후 2년간 연간 주당순이익 성장률이 약 7%에 불과합니다.

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현금 보유량과 모델이 가격에 대해 시사하는 바

PDD는 현금 및 단기 투자금으로 4,560억 위안(673억 달러)을 보유하고 있으며, 이는 약 1,100억 달러의 시가총액 중 약 60%에 해당합니다. 또한 분기 중 257억 위안의 영업현금흐름을 창출했습니다. 이 현금을 제외하면 기업가치는 약 440억 달러, 즉 EBITDA의 약 2.5배 수준이며, 주가는 선행 주가수익비율 약 7배에 거래되고 있습니다.

시장의 평균 목표가 약 $115는 주가보다 약 48% 높은 수준이며, 아래에 표시된 TIKR의 가치평가 모델은 2030년 말까지 중간 시나리오를 약 $127로 산정합니다. 이는 총 약 64%, 연간 약 12%의 수익률에 해당합니다.

이 모델은 이미 순이익률이 작년 31%에서 약 24%로 하락하고 매출 성장률이 연간 약 7% 수준일 것으로 가정하고 있으므로, 수익률은 대부분 오늘날 낮은 시작 가치평가에 달려 있습니다.

심지어 2034년까지 진행되는 낙관적 시나리오도 연간 약 4%의 수익률을 보이는 반면, 낙관적 시나리오는 약 10%에 도달합니다. 지난 5년간 이 주식은 연평균 약 4% 손실을 기록했습니다.

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