디즈니 주식 핵심 통계
- 현재 가격: $106.16
- 목표 가격 (중간값): ~$152
- 시장 목표가: ~$127
- 잠재적 총 수익률: ~43%
- 연간 IRR: ~9% / 년
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무슨 일이 있었나요?
월트 디즈니 컴퍼니 (DIS)는 9월 23일, 독립형 광고 없는 Disney+와 Hulu 요금을 13% 인상해 월 $21.49로 책정했습니다. 이는 6년 연속으로 미국 스트리밍 요금을 인상한 것입니다. 블룸버그에 따르면 디즈니는 기술, 기능 및 개인화에 대한 투자를 이유로 들었습니다. 주가는 당일 0.35% 하락한 $103.46에 거래되었고, 9월 25일에는 $106.16에 마감했습니다.
광고 지원 독립형 요금제는 2025년 10월 $2 인상 후 50센트 오른 월 $12.49가 되었으며, 광고 지원 Disney+와 Hulu 번들은 당월 $2 인상 후 $12.99를 유지했습니다. 9월 9일, 휴 존스턴 CFO는 골드만삭스 커뮤나코피아 + 테크놀로지 컨퍼런스에서 이제 스트리밍 이익 금액이 마진보다 중요하다고 말했습니다.
디즈니, 광고 없는 스트리밍과 광고 지원 스트리밍 간 격차 확대
독립형 광고 없는 Disney+는 광고 지원 요금제보다 월 $9 더 비싸며, 이전 $7에서 증가했습니다. 번들 요금제도 인상되었습니다: 광고 없는 Disney+와 Hulu 번들은 $2 오른 월 $21.99가 되었고, ESPN Select가 포함된 번들도 인상되었습니다.
6월 27일 종료된 분기에서 엔터테인먼트 SVOD(Disney+ 및 Hulu 구독 스트리밍) 구독료는 15% 증가한 47억 1500만 달러를 기록했으며, 디즈니는 9% 포인트는 가입자 증가, 3% 포인트는 요금 인상에 기인한다고 밝혔습니다. 광고 수익은 3% 증가한 8억 5100만 달러를 기록했는데, 디즈니의 IR 자료에 포함된 3분기 주주 서한에 따르면 광고 단가는 4% 하락했습니다. 저렴한 광고 요금제는 규모 확대에는 유리하지만 낮은 광고 단가에 의존합니다.
존스턴은 전체 광고 환경을 "건강하다"고 평가하며 라이브 스포츠는 강세라고 했지만, 증가한 스트리밍 공급이 가격에 영향을 미쳤다고 말했습니다: "우리는 그 점을 우리 가격 측면에서 조금 보았습니다. 그리고 우리는 4분기에도 그런 약세가 조금 계속될 것으로 예상합니다." 그는 또한 무료 광고 지원 FAST 채널을 "초기 단계"라고 묘사하며, 디즈니가 광고를 "거의 완판"하기 때문에 인벤토리를 추가하는 방법이라고 설명했습니다.
그는 디즈니의 스트리밍 초점이 "마진에만 집중하기보다는 매출 성장과 절대적인 OI(영업이익) 달러 성장을 추진하는 것"이라고 말했습니다. 디즈니는 "중요한 수준으로 후퇴하거나 두 자릿수 아래로 떨어지지 않을 것"이라고 덧붙였습니다.
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디즈니, 비용 절감분을 성장에 재투자할 것이라고 밝혀
디즈니는 향후 3년간 Disney+의 현지 오리지널 시리즈를 약 3배로 늘릴 계획입니다. 존스턴은 해외 콘텐츠를 "현재 우리 전체 지출에서 상대적으로 작은 부분"이라고 부르며, "퍼센트 기준으로는 크게 증가할 것으로 예상하지만, 사업 전체의 알고리즘을 방해할 정도는 아닐 것"이라고 덧붙였습니다.
디즈니는 또한 자금 조달원으로 비용 절감을 꼽았습니다. 법무 책임자 호라시오 구티에레즈의 9월 18일 메모는 데드라인의 보도에 따르면 직원들에게 "훨씬 더 작은 조직"을 경고하며 "콘텐츠, 고객 경험 및 기술 인프라에 재투자할 자본을 확보하기 위함"이라고 밝혔습니다. 존스턴은 "비용 절감, 사업 재투자, 성장 주도, 영업 레버리지 창출, 그리고 다시 비용 절감이라는 선순환"이라고 설명했습니다.
4K를 포함하는 Disney+ Premium은 넷플릭스(NFLX)의 $26.99 프리미엄 요금제보다 $5.50 저렴합니다. TIKR 데이터에 따르면 넷플릭스의 NTM P/E는 약 21배인 반면, 디즈니는 약 14배입니다. 디즈니의 배수는 또한 6월 분기에 부문 영업이익이 17% 하락한 스포츠 부문도 포함하고 있습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $106.16
- 목표 가격 (중간값): ~$152
- 잠재적 총 수익률: ~43%
- 연간 IRR: ~9% / 년
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중간 시나리오 가정 하에, TIKR 모델은 디즈니가 2030년 9월 30일까지 약 $152에 도달할 것으로 예상하며, 이는 $106.15의 진입 가격 대비 약 43%의 총 수익률, 또는 연간 약 9%에 해당합니다. 모델의 2025년부터 2035년까지의 예측 기간 동안, 중간 시나리오는 연간 약 5%의 매출 성장과 약 12%의 순이익 마진을 가정하며, 이는 지난 1년간의 3.4%와 10.1%에서 상승한 수치입니다.
스트리밍 가격 책정과 Experiences(체험) 수용력이 가장 명확한 매출 동인입니다. 크루즈에 대해 존스턴은 "현재 우리가 가진 모든 수요를 채울 수 없습니다"라고 말했습니다. 비용 절감이 마진 레버이며, 주요 위험은 콘텐츠 지출과 낮은 광고 단가가 가격 인상분을 초과하는 것입니다.
중간 시나리오보다 빠른 매출 성장은 수익률을 높일 것입니다. 모델이 가정하는 것보다 낮은 종료 배수는 이익이 유지되더라도 수익률을 낮출 것입니다.
결론
기존 가입자들은 다음 달 요금서에서 더 높은 가격을 확인하게 될 것입니다. 10월 초에 종료되는 53주 회계 연도를 고려할 때, 11월 중순에 예상되는 회계 4분기 실적 발표는 인상분의 일부만 반영하는 동시에 실사판 '모아나'의 박스오피스 실패도 반영할 것입니다.
회계 1분기 실적 발표(2월 초경)가 시험대가 될 것입니다. SVOD 영업이익 달러가 증가하면서 마진이 두 자릿수를 유지한다면 존스턴의 접근법을 지지할 것이며, 이탈률에 대한 부정적인 언급이나 낮은 광고 단가는 인상분이 콘텐츠를 초과했다는 신호가 될 것입니다.
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