핵심 요약
- 펩시코의 배당수익률은 4.6%로 코카콜라의 2.5%보다 높으며, 두 회사 모두 올해 배당금을 약 4% 인상하여 연간 인상 연속 기록을 각각 54년과 64년으로 늘렸습니다.
- 현재 코카콜라가 배당금을 지급할 여력이 더 넓습니다. 지난 12개월간 현금 배당 지급 비율이 77%인 반면, 펩시코는 84%입니다.
- 코카콜라의 판매량과 마진은 증가하고 있는 반면, 펩시코의 북미 사업은 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 코카콜라는 약 140억 달러의 추가 세금과 이자를 초래할 수 있는 국세청(IRS)과의 분쟁이 지속되고 있습니다.
- 펩시코는 10월 8일에, 코카콜라는 10월 27일에 3분기 실적을 발표하여 투자자들에게 두 회사의 배당 스토리의 지속 가능성을 다시 한번 살펴볼 기회를 제공합니다.
코카콜라(NYSE: KO)와 펩시코(NASDAQ: PEP)는 각각 배당금을 반세기 이상 인상해온 시장에서 가장 오랜 역사를 가진 '배당왕(Dividend Kings)' 중 두 회사입니다.
2월에 코카콜라 이사회는 회사의 64년 연속 연간 배당금 인상을 승인하여 분기당 배당금을 주당 $0.51에서 $0.53으로 인상했습니다. 펩시코는 몇 주 앞서 54년 연속 인상을 발표하며 연간 배당금을 주당 $5.69에서 $5.92로 올렸습니다.
그러나 그 배당금을 뒷받침하는 사업은 서로 다른 방향으로 움직이고 있습니다.
코카콜라는 7월에 또 다른 강력한 분기 실적을 바탕으로 2026년 실적 전망(guidance)을 상향한 반면, 펩시코는 2026 회계연도 전망을 유지했습니다.
앞으로 10년을 내다보는 소득 투자자들에게는 흥미로운 트레이드오프가 만들어집니다: 펩시코는 오늘날 훨씬 더 많은 소득을 제공하는 반면, 코카콜라는 현재 더 강력한 배당 보장과 더 나은 운영 모멘텀을 가지고 있습니다.
| 지표 | 코카콜라 (KO) | 펩시코 (PEP) |
|---|---|---|
| 선행 배당수익률 | 2.5% | 4.6% |
| 5년간 배당 성장률 | 연간 4.5% | 연간 6.9% |
| 2026년 인상률 | 약 4% | 4% |
| 연간 인상 연속 기록 | 64년 | 54년 |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 77% | 84% |
| 순부채 ÷ EBITDA (TTM) | 1.60x | 2.07x |
| 이자보상배율 (TTM) | 10.2x | 13.1x |
출처: TIKR, 2026년 9월 29일 종가 기준; 인상 기록 및 인상률은 회사 발표; 펩시코 배당 성장률은 연간 보고서 기준.
코카콜라, 판매량 증가 중
코카콜라는 강력한 2분기 실적을 기록했습니다. 기존 매출은 6% 증가했고, 글로벌 단위 케이스 판매량은 5% 상승했으며, 영업이익률은 34.1%에서 34.9%로 확대되었습니다.
실적 발표 컨퍼런스콜에서 CEO 헨리크 브라운은 FIFA 월드컵이 '코카콜라 트레이드마크가 코로나19 회복기를 제외하고 17년 만에 가장 강력한 판매량 성장'을 기록하는 데 도움이 되었다고 언급했습니다.
코카콜라의 자유현금흐름은 2024년과 2025년 모두 배당금 지급액보다 낮았지만, 이 두 해에는 비정상적으로 큰 현금 지급이 포함되었습니다.
회사는 2024년에 국세청에 약 60억 달러의 세금 예납금을 납부했고, 2025년에는 페어라이프(fairlife) 인수와 관련된 최종 61억 달러의 추급대금(contingent consideration)을 지급했습니다. 그 지급을 제외하면, 코카콜라는 2025년에 114억 달러의 자유현금흐름을 보고했으며, 이는 지급된 배당금 87억 8천만 달러와 비교됩니다.
TIKR에 따르면, 지난 12개월간 코카콜라의 현금 배당 지급 비율은 77%입니다.
소득 계산은 간단합니다. 코카콜라의 선행 배당수익률 2.5%에 $10,000를 투자하면 초기에는 약 $250의 연간 소득을 창출합니다. 배당금이 5년간 성장률인 연간 4.5%로 증가한다면, 이 수치는 10년차에 약 $372에 도달하여 원래 투자 대비 약 3.7%의 수익률에 해당합니다.
코카콜라의 가장 큰 현금흐름 불확실성은 장기간 지속된 국세청 분쟁입니다. 최근 분기 보고서에서 회사는 세법원(Tax Court)의 방법론이 최종적으로 지지되고 2010년부터 2025년까지 적용될 경우 약 140억 달러의 추가 세금과 이자를 지불해야 할 수 있다고 추정했습니다.
펩시코, 더 많은 배당금을 덜 여유로운 상태에서 지급
펩시코의 최근 분기는 거의 반대의 그림을 보여주었습니다.
해외 기존 매출은 7% 증가한 반면, 북미는 0.5% 감소했습니다. 펩시코 푸드 북아메리카 매출은 레이스(Lay's)와 도리토스(Doritos)를 포함한 브랜드에 대해 최대 15%까지 가격을 인하한 후 2% 하락했으며, 북미 음료 판매량은 4% 감소했습니다.
라몬 라과르타 CEO는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 소비자 압박을 인정하며 "소비자 상태가 우리가 예상했던 것보다 더 나쁘며, 이는 주로 유가 상승에 의해 주도되고 있다고 생각합니다"라고 말했습니다.
펩시코는 또한 더 광범위한 북미 사업 개편을 진행 중입니다. 엘리엇 매니지먼트(Elliott Management)는 2025년 9월에 40억 달러 규모의 지분을 공개했고, 이후 펩시코의 12월 사업 일부 재구성 계획을 지지했습니다.
그 계획의 일환으로, 펩시코는 포트폴리오 및 공급망 이니셔티브를 포함한 북미 운영 재구성 조치를 설명했습니다.
배당 보장은 또 다른 주목할 만한 영역입니다.
2016년에 펩시코는 TIKR에 따르면 76억 2천만 달러의 자유현금흐름을 창출했고, 보통주 배당금으로 42억 3천만 달러를 지급하여 약 1.8배의 보장을 제공했습니다.
최근에는 그 격차가 좁혀졌습니다. 배당금이 2022년, 2024년, 2025년에 자유현금흐름과 같거나 이를 초과했습니다. TIKR에 따르면 펩시코의 지난 12개월 현금 배당 지급 비율은 84%로, 코카콜라의 77%보다 높습니다.
펩시코의 최근 배당금 인상률은 4%로, 적어도 2020년 이후 가장 작은 인상입니다.
그럼에도 불구하고, 펩시코의 초기 수익률은 상당한 소득 우위를 창출합니다.
선행 수익률 4.6%에 $10,000를 투자하면 초기에는 약 $460의 연간 배당 소득을 창출합니다. 펩시코가 5년간 배당 성장률인 6.9%를 유지한다면, 연간 소득은 10년차에 약 $839에 도달할 것입니다.
향후 배당 성장률이 연간 4%로만 둔화되더라도, 그 투자는 여전히 10년차에 약 $655를 창출할 것입니다.
향후 10년간 어떤 배당이 더 강력한 구조를 가지고 있을까?
숫자들은 두 가지 매우 다른 소득 프로필을 가리킵니다.
현재 배당 소득에 초점을 맞춘 투자자들에게 펩시코는 초기에 상당한 우위를 가집니다. 4.6%의 선행 배당수익률은 코카콜라의 2.5%보다 거의 두 배 높으며, 그 차이는 10년에 걸쳐 복리 효과를 냅니다.
펩시코의 배당금이 앞으로 연간 4%만 성장한다고 가정하더라도, 두 투자가 10년차에 비슷한 연간 소득을 창출하려면 코카콜라의 배당금이 연간 약 11%씩 성장해야 합니다. 이는 2020년 이후 코카콜라의 최고 연간 배당 인상률의 약 두 배에 해당합니다. 기반 연구 자료는 이 시나리오 계산을 뒷받침합니다.
그러나 코카콜라는 현재 더 강력한 배당 보장과 더 나은 운영 모멘텀을 가지고 있습니다. 단위 케이스 판매량과 영업이익률이 최근 분기에 증가한 반면, 펩시코는 북미 사업의 약세를 극복하기 위해 계속 노력하고 있습니다.
따라서 펩시코의 주장은 주로 더 높은 초기 수익률과 북미 사업을 안정화시키면서 배당금을 계속 증가시킬 수 있는 능력에 크게 의존합니다. 코카콜라의 주장은 더 강력한 최근 사업 실적, 배당 보장, 그리고 지속적인 현금흐름 창출에 더 많이 의존합니다.
두 회사 모두 주시해야 할 중요한 위험 요인도 가지고 있습니다. 펩시코의 북미 개편은 아직 진행 중이며, 코카콜라의 국세청 분쟁은 상당한 미래 현금 부담을 초래할 수 있습니다.
다음 검증점은 곧 도래합니다. 펩시코는 10월 8일에, 코카콜라는 10월 27일에 3분기 실적을 발표합니다.
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