핵심 요약
- Anthropic이 IPO를 통해 2조 달러의 기업가치를 목표로 한다는 보도가 나왔습니다.
- 억만장자 투자자 샤마스 팔리하피티야는 이 거래가 1조 달러 이하로 가격이 책정될 것으로 예상하며, Anthropic이 여전히 약 2,000억 달러를 조달할 것이라고 말했습니다.
- 이는 당분간 NVIDIA의 성장을 지탱하기에 충분한 금액이지만... 상황은 빠르게 악화될 수 있습니다.
Anthropic의 IPO는 여전히 화제의 중심에 있습니다. 하지만 저는 NVIDIA (NVDA) 주주들이 특히 그 가격표에 관심을 가질 것이라고 생각합니다.
Anthropic은 높은 목표를 설정하고 있습니다. 지난주 All-In 팟캐스트 에피소드에서 진행자들은 Anthropic이 희망하는 2조 달러의 기업가치에 대해 논의했습니다.
샤마스 팔리하피티야는 그 수준에 도달하지 못할 것이라고 봅니다:
"매우 깔끔한 상태의 IPO였다면 2조 달러의 시가총액이 되었을 수도 있는 상황에서, 지금은 1조 달러 이하가 될 것입니다."
그는 주말 동안 X에서 이 입장을 재확인했습니다: "제 생각에는 IPO 구매자에게 안전마진이 +/- 1조 달러 수준일 것입니다."
이는 단 한 주도 거래되기 전에 1조 달러의 가치가 깎이는 셈입니다.
왜 1조 달러인가?
샤마스는 공모 설명서가 유출되기 전에 이 예측을 했습니다. 그의 주장은 규제 리스크가 쌓이고 있다는 것입니다. 그리고 대형 기관 투자자들은 그러면 항상 그렇듯이 긴 리스크 목록을 보고 더 낮은 가격을 요구할 것입니다.
샤마스의 "대략적인 숫자"에 따르면:
- 1,000억 달러의 연간화된 매출 페이스(run-rate), 즉 Anthropic의 매출을 연간화한 속도.
- 2조 달러, 이는 위 매출의 20배에 해당.
- 1조 달러, 이는 위 매출의 10배에 해당.
매출의 10배는 여전히 프리미엄 가격입니다. 단지 IPO 구매자들에게 문제가 생길 경우를 대비한 여유를 조금 더 남겨줄 뿐입니다.
그리고 뉴스 헤드라인을 보면, 확실히 잘못될 것 같은 일들이 일어나고 있습니다.
친구 사이에 2,000억 달러가 대수인가?
샤마스는 1조 달러를 윈윈 상황으로 봅니다:
"1조 달러 가치에서는 IPO 구매자에게 큰 수익을 낼 좋은 기회를 제공합니다. 거의 모든 IPO 매도자들은 여전히 큰 성공을 기록하게 됩니다. Ant(Anthropic)는 2,000억 달러를 확보하고 꿈에 그리던 회사를 건설할 수 있습니다."
그리고 물론, 여기에 NVIDIA가 등장합니다. 왜냐하면, 모든 추가 컴퓨팅 자원이 NVIDIA로 향하는 것은 아니지만 (Alphabet (GOOGL)은 물론 경쟁 제품인 TPU를 만듭니다)... NVIDIA는 전체 인프라 구축의 중심에 서 있기 때문입니다. 다음은 애널리스트들이 향후 몇 년간 예상하는 매출입니다...
...이는 수익을 내지 못하는 최첨단 연구소들이 그 모든 컴퓨팅 자원을 지불하기 위해 지속적인 자금 조달에 의존하기 때문입니다.
시장은 이 '음악'이 계속될 것이라는 데 대해 진정한 회의론을 보이기 시작하고 있습니다.
2028년의 성장이 확정되었다고 생각한다면 NVIDIA를 선행 주가수익비율(P/E) 약 20배로 평가하지는 않을 것입니다. 공기 중에는 점점 비관론이 감돌고 있고... 인프라 구축의 상징인 NVIDIA는 그 비관론의 많은 부분을 받고 있습니다.
제 생각: NVIDIA 주주들에게 중요한 것은 Anthropic이 향후 몇 년간 사업을 계속할 수 있을 만큼 충분한 자금을 제공하는 IPO입니다. 반드시 2조 달러나 1조 달러의 가치 평가일 필요는 없습니다. 단지 Anthropic이 지출할 수 있는 많은 현금을 동반하기만 하면 됩니다.
불행히도, 이것이 자가실현적 예언 중 하나가 될 수 있음을 알 수 있습니다:
- 비관론이 Anthropic의 IPO 가격을 낮추거나 추가 지연을 초래함
- 그러한 지연은 Anthropic/OpenAI가 점점 더 많은 컴퓨팅 자원을 지불할 수 있는 능력이 이러한 외부 자금 조달 라운드에 달려 있기 때문에 AI 공급망 전반으로 확산됨
- 그 결과 공급망 전반의 낮은 가치 평가가 더 많은 비관론을 불러옴.
인프라 구축 자금 조달을 더 비싸게 만드는 연준의 금리 인상을 더하면... 이 상황이 잘못될 수 있는 많은 가능성을 볼 수 있습니다.
그리고 궁극적으로, 좋든 싫든, NVIDIA는 그 중심에 있습니다.
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