핵심 요약
- 마이크론의 4분기 매출은 542.3억 달러에 달했지만, 더 큰 변화는 계약적입니다: 장기 공급 계약에 따른 고객 약정금이 6월 220억 달러에서 320억 달러로 증가했으며, 미수행 의무는 약 1,500억 달러 수준입니다.
- TIKR에 따르면, 마이크론의 선행 12개월 정상화 이익 기준 주가수익비율(P/E)은 1,065.11달러 종가 기준 6.60배로, 2025년 8월 122.00달러에서 상승했지만, 이는 여전히 투자자들이 지난 경기 침체가 반복될 것이라고 가격에 반영하고 있음을 시사합니다.
- 1분기 예상 매출 615억 달러와 주당순이익(EPS) 38.15달러는 컨센서스보다 약 8% 높으며, 2027 회계연도 기준으로 약 86.25%의 매출총이익률이 최저선으로 제시되었습니다.
계약이 마이크론의 수익을 더 잘 보호하는 반면, 6.60배 P/E는 투자자들의 회의적인 시각을 보여줍니다. TIKR에서 무료로 마이크론의 가치 평가 역사 확인하기 →
1,500억 달러 계약 매출에도 불구하고 마이크론 주가는 여전히 경기주처럼 거래된다
10월 1일 오전, 마이크론 테크놀로지(MU) 주가는 사전시장에서 약 1% 하락한 1,055.81달러에 거래되었습니다. 몇 시간 전, 회사는 510.7억 달러 예상치를 넘어 542.3억 달러의 분기 매출을 보고했으며, 다음 분기 예상을 615억 달러로 제시했습니다.
올해 이미 273% 이상 상승한 주가는 깔끔한 실적 상회에도 멈춰 섰습니다.
더 중요한 세부 사항은 그 매출 뒤에 있는 계약 구조입니다. 마이크론은 26개의 장기 공급 계약을 체결했으며, 경영진은 이 계약들이 2030년까지 매출의 35% 이상을 차지할 것으로 추정합니다. 모두 수령 또는 지불(take-or-pay) 방식입니다. 그 계약 매출의 3/4은 주로 최저 및 최고 가격이 정해진 가격 체계를 가지고 있으며, 320억 달러 고객 약정금의 대부분은 현금 예치금입니다. CFO 마크 머피는 4분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 최저 가격에서도 마이크론이 "이전 어떤 경기 상승 국면의 최고점보다도 상당히 높은" 마진을 기대한다고 말했습니다. CEO 산자이 메흐로트라는 마이크론의 2027년 생산량의 75% 이상이 이미 확보되었다고 덧붙였습니다.
TIKR의 마이크론 선행 12개월 정상화 이익 기준 주가수익비율(P/E) 차트는 6.60배를 나타냅니다. 30.10배의 평균은 유용한 기준이 아닌데, 한 사건이 이를 왜곡하기 때문입니다. 2022년 말, 이 배수는 6,000배 이상으로 급등했다가 마이너스 8,000배 아래로 떨어졌습니다.
이 비율이 그런 모습을 보일 때는 선행 이익이 0에 가까워지다가 마이너스로 전환될 때뿐입니다. 그것이 지난 메모리 경기 침체의 모습이며, 이렇게 낮은 배수는 투자자들이 여전히 그 상처를 주가에 반영하고 있음을 시사합니다. 로이터는 LSEG 데이터를 인용해 이 배수를 7배로 보도했으며, 3개월 전 11배에서 압축된 반면 예상 실적은 상승했습니다.
월가의 역사도 같은 불안을 보여줍니다. 5월 28일, 마이크론은 674.23달러 평균 목표가를 넘는 923.52달러에 마감했으며, 이는 TIKR의 목표가 대비 주가 비율을 73%로 남겼습니다. 9월 30일까지 평균 목표가는 1,520.76달러로 급등했지만, 46개의 목표가는 361달러에서 2,200달러까지 분포했습니다. 최저와 최고 사이 약 6배의 격차는 경기 상승 국면 논쟁이 목표가에 표현된 것입니다.
다음 실적 보고가 계약 수익이 더 나은 배수를 받을지 결정한다
증거는 강세론자들의 주장보다는 좁은 주장을 지지합니다. 마이크론의 수익은 지난 경기 침체 때보다 더 잘 보호되지만, 완전히 계약된 것은 아닙니다. 계약들은 2030년까지 매출의 35% 이상을 차지하며, 경영진의 목표는 약 50%이고, 그 계약 매출의 1/4은 시장 가격에 따라 주기적으로 재조정됩니다. 대차대조표에 있는 127억 달러의 고객 예치금도 이익이 아닙니다. 이는 각 계약 기간의 후반부에 반환되며, 마이크론이 4분기에 창출한 332억 달러의 자유현금흐름 외부의 금융 항목에 위치합니다.
1분기가 첫 번째 시험대입니다. 예상치는 615억 달러 매출, 주당순이익(EPS) 38.15달러, 그리고 4분기 87%에서 하락한 약 86.25%의 매출총이익률을 요구합니다. 머피는 인센티브 보상 및 신규 사업 시작 비용을 포함한 요인들로 인해 1분기 비용이 약 10억 달러 더 높아질 것이라고 설명했으며, 1분기를 2027 회계연도 마진의 최저선이라고 불렀습니다. 매출과 EPS 예상치는 LSEG 컨센서스인 570.2억 달러와 35.40달러보다 약 8% 높아, 기준이 높습니다.
두 가지 결과가 계약 논리를 지지할 것입니다: 86.25% 이상의 매출총이익률, 그리고 경영진이 분기별 순차적 성장을 예상하기 때문에 615억 달러를 넘는 2분기 매출 예상치입니다. 12월 9일 이후 첫 번째 자본 환원 단계도 중요합니다. 마이크론은 735억 달러의 현금 및 투자 자산을 보유하고 있으며, 자사주 매입 권한으로 22억 달러가 남아 있으며 더 많은 권한을 요청할 계획입니다. 대규모의 새로운 권한은 오늘날의 배수 하에서 그 현금을 주식 수 감소에 활용하게 할 것입니다.
리스크는 대차대조표의 반대편에 있습니다. 가격 인상은 더 완만한 속도로 진행될 것으로 예상되는 반면 자본 지출은 증가하여, 2027 회계연도 상반기에 약 250억 달러가 계획되어 있습니다. 최저선 아래의 마진, 또는 멈춘 2분기 예상치는 완화가 계약이 상쇄할 수 있는 것보다 빠르게 도래하고 있음을 시사할 것입니다. 한 분기가 그것을 해결하지는 않겠지만, 어느 이야기가 숫자에 유리한지 보여줄 것입니다.
86% 이상의 매출총이익률과 더 높은 2분기 예상치가 계약 논리를 뒷받침할 것입니다. TIKR에서 무료로 마이크론의 마진과 예상 실적 추적하기 →
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