주요 내용
- 4분기 실적 호조: Illumina는 2026년 2월 5일에 11억 5,500만 달러의 4분기 매출을 달성하여 예상치를 6,100만 달러 상회했으며, 임상 소모품이 중국 외 지역에서 20% 성장하고 조정 EPS가 1.35달러로 예상치 1.23달러를 0.12달러 상회하여 비일반회계기준 영업 마진이 23.7%로 400% 포인트 확대되었습니다.
- 소마로직 인수: 일루미나는 2026년 1월 30일에 3억 5천만 달러에 소마로직 인수를 완료하여 시퀀싱 에코시스템에 압타머 기반 단백질체학을 추가했으며, 이 거래는 2026 회계연도 매출 성장에 1.5%-2.0%를 기여하는 동시에 EPS 0.18달러, 영업 마진을 100베이시스포인트 희석할 것으로 예상됩니다.
- 목표 주가: 6% 매출 성장, 26% 영업 마진, 23배의 주가수익 배수를 기준으로 할 때 Illumina의 주가는 현재 117달러에서 2028년 12월까지 158달러에 이를 수 있습니다.
- 수익률 프로필: 일루미나는 2.9년 동안 117달러에서 158달러로 총 36%의 상승 여력이 있으며, 이는 2025 회계연도 잉여 현금 흐름 9억 3,100만 달러와 주식 환매 승인에 남은 6억 4,300만 달러로 뒷받침되는 연간 11%의 수익률에 해당합니다.
일루미나, Inc.
일루미나(ILMN)는 지난주 3억 5천만 달러 규모의 소마로직 인수를 완료하여 시퀀싱 생태계에 프로테오믹스를 추가하는 동시에 2026년 가이던스인 조정 EPS 5.05-$5.20 대비 0.18 달러의 EPS 희석과 100 베이시스 포인트의 영업 마진 압박을 흡수했습니다.
2월 5일, 4분기 매출 11억 5,500만 달러는 중국 외 지역에서 임상 소모품이 20% 급증하고, 분기 중 NovaSeq X 배치가 100대를 돌파했으며, 비일반회계기준(non-GAAP) 주당순이익 1.35달러로 컨센서스 1.23달러를 0.12달러 상회하면서 예상치를 6,100만 달러 상회했습니다.
2015 회계연도 매출 43억 4,000만 달러는 0.7% 감소한 29억 6,000만 달러의 매출총이익과 68%의 마진을 기록했지만, 영업이익은 다년간의 체계적인 비용 절감을 통해 판관비가 11억 6,000만 달러로 감소하고 R&D 비용이 0.87억 달러로 줄어들면서 20%의 마진을 기록했습니다.
제이콥 타이슨(Jacob Thaysen) CEO는 2025년 4분기 실적 발표에서 "2026년으로 이어지는 모멘텀을 보면 2024년에 장기 성장으로 돌아가기 위해 수립한 전략이 효과가 있다는 높은 확신을 갖게 된다"며 임상 소모품 20% 성장과 890개의 활성 NovaSeq X 기기에 대한 자신감을 드러냈습니다.
지난달에 확보한 검사당 2,990달러의 트루사이트 온콜로지 컴포넌트에 대한 CMS 환급은 대상 임상 시장을 직접적으로 확대하고 2026 회계연도 가이던스에 포함된 두 자릿수에서 10% 중반의 임상 소모품 성장 가정을 뒷받침합니다.
2015회계연도에 9억 3,100만 달러의 잉여현금흐름으로 3억 5,000만 달러의 소마로직 인수 자금을 조달했으며, 총 레버리지 비율 1.6배의 현금 16억 3,000만 달러와 남은 자사주 매입 여력 6억 4,300만 달러가 남아있습니다.
현재 주가 117달러, 주가수익배수 23배, 2028년 12월까지 연환산 수익률 11%, 2027년까지 영업이익률 26%까지 확대해야 하는 상황에서 일루미나가 두 자릿수에서 10% 중반의 성장률을 유지하면서 소마로직 희석분을 흡수하고 NIH 자금 조달 불확실성을 극복할 수 있을지에 투자 관심이 집중되고 있습니다.
이 모델이 일루미나 주식에 대해 말하는 것
2026년 1월 30일에 마감된 3억 5,000만 달러 규모의 소마로직 인수는 2026 회계연도 매출 성장에 1.5%-2.0%를 추가하는 동시에 0.18달러의 EPS 희석과 100베이시스포인트의 영업이익률 압박을 흡수하여 2027년까지 26%까지 마진 확대를 유지하는 데 필요한 단기 수익 기반을 제약합니다.
이 모델의 가정은 5.5% 매출 성장, 25.5% 영업 마진, 23.2배의 출구 배수를 설정하여 2028년 12월까지 158달러의 목표 주가를 산출하며, 마진 가정은 2015 회계연도의 13.3% GAAP 영업 마진보다 1,220 베이시스 포인트 확대되고 2026 회계연도의 23.3% EBIT 마진 추정치보다 높은 수치입니다.
2026년 2월 17일 기준 선물 주가수익비율에 대한 시장 가정은 23배로, 2025년 12월의 27배에서 소마로직 희석 공시와 NIH 자금 지원 불확실성으로 인해 주가가 135달러에서 117달러로 하락하면서 23.2배로 압축되었으며, 모델의 23.2배는 현재 시장 가정에 부합하는 수준입니다.
이 모델은 총 35.8%의 상승 여력과 117달러에서 11.2%의 연간 수익률을 제공하며, 이는 표준 주식 장애율 10%를 상회하는 수치로, 남은 6억 4300만 달러의 주식 환매 승인과 9억 3100만 달러의 2025 회계연도 잉여 현금 흐름이 수익 유지에 필요한 수익 확대를 뒷받침하기 때문입니다.
이 모델은 연간 11.2%의 수익률이 10%의 자기자본 장애율을 통과하고, 2028년 12월까지 목표주가 158달러는 중국 외 지역에서 20%의 임상 소모품 성장과 이미 볼륨 증가를 주도하는 890개의 활성 NovaSeq X 기기가 뒷받침하기 때문에 매수 신호를 보냅니다.
밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, 주가수익배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
일루미나 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 5.5%
일루미나 주식은 수출 제한으로 중국 기기 매출이 55% 감소하고 연구 시장 자금 조달 불확실성이 학술 소모품에 부담을 주면서 2025 회계연도에 -0.7%의 매출 성장을 기록한 43억 4,000만 달러를 기록했지만, GRAIL 분할 후 단순화로 인해 더 이상 구조적인 매출 순풍이 불지 않습니다.
2026 회계연도 매출 추정치 45억 4,000만 달러는 4분기에 임상 소모품이 중국 외 지역에서 20% 성장하고 소마로직이 무기 매출의 1.5%-2.0%를 추가했지만 연구 및 응용 소모품이 한 자릿수 중후반 감소할 것으로 예상됨에 따라 모델 가정보다 약간 낮은 4.4% 성장을 반영한 수치입니다.
2028년 12월까지의 5.5% 모델 가정은 NovaSeq X 채택이 확대됨에 따라 임상 소모품이 두 자릿수에서 10% 중반의 성장을 유지하고, 중국 기기 매출이 연간 2억1천만~2억2천만 달러로 회복되며, 통합 마찰 없이 바이오제약 수요를 포착하는 소마로직의 프로테오믹스 플랫폼이 있다는 가정에 기반하고 있습니다.
임상 고객들 사이에서 전장 게놈 시퀀싱 도입이 지연되고, NIH 자금 지원의 불확실성이 연구 소모품을 더욱 압박하고, 중국이 신뢰할 수 없는 기관 목록에 남아 있어 890개의 기기 설치 기반이 흡수할 수 있는 것보다 더 빠르게 매출 부족을 가중시키고 있으며, 45억 달러에서 1%의 매출 손실이 발생할 때마다 4,500만 달러의 매출 규모를 상실하게 됩니다.
이는 1년간의 매출 성장률 -0.7%를 상회하는 수치로, 4분기에 중국 외 지역에서 20%의 임상 모멘텀과 소마로직의 무기적 기여도가 구조적으로 2025 회계연도의 위축된 성장률을 상회하고 2028년까지 5.5%를 유지하려면 NIH 자금 흐름이 재개되면서 연구 시장이 안정화되어야 하기 때문입니다.
2. 영업 마진: 25.5%
Illumina 주식은 2024회계연도 영업이익이 0.4억 달러로 13.3%의 GAAP 영업 마진을 기록했지만, 다년간의 비용 절감 프로그램을 통해 판관비가 11.6억 달러로 감소하고 R&D가 0.87억 달러로 축소되면서 2025회계연도 마진은 0.87억 달러로 20%로 확대되었습니다.
이 모델의 25.5% 가정은 2015회계연도의 비일반회계기준(Non-GAAP) EBIT 마진 수준인 23.1%보다 230% 포인트 높은 수치로, 2026회계연도 EBIT 마진 추정치인 23.3%와 일치하며, 소마로직을 제외한 2026년 영업이익률 130% 포인트 확대는 2027년 장기 목표인 26%를 향한 확장 궤도를 설정하는 것이기 때문에 이 모델의 가정은 2026회계연도 마진 추정치인 20.3%와 일치합니다.
2028년 12월까지 25.5%에 도달하려면 매출 대비 판관비가 현재 11억 6,000만 달러 수준 이하로 계속 감소하고, 통합 시너지 효과를 통해 소마로직의 희석 효과가 100베이시스포인트 감소하며, 공급망 조정이 진행되면서 총 마진에 미치는 관세 역풍이 205베이시스포인트 완화되어야 합니다.
2026년 2월 17일 기준 선물 주가수익비율에 대한 시장 가정은 2025년 12월의 27배에서 23배로 압축되었는데, 이는 소마로직 희석과 NIH 자금 불확실성으로 인해 투자자들의 지불 의향이 25배 이상으로 압축되어 모델의 25.5% 마진 가정이 임상 규모 실행을 통해 검증되어야 하는 감정 할인을 발생시켰기 때문입니다.
소마로직 통합에 실패하고 관세 역풍이 총 마진에 200베이시스포인트 이상 지속되고 연구 소모품이 한 자릿수 중후반을 넘어 감소하면 임상 성장률 회복보다 빠르게 영업 마진이 다시 3년 평균 14%대로 하락하며, 45억 달러의 마진 부족 100베이시스포인트당 영업 이익 누락액은 4,500만 달러에 해당합니다.
이는 1년 영업 마진 23.1%를 상회하는 수치로, 이 모델에는 2025 회계연도에 달성한 180 베이시스포인트 확장에 지속적인 SG&A 규율과 소마로직 시너지가 겹쳐져 있으며 25.5%에 도달하려면 연구 시장이 안정화되고 프로테오믹스 통합으로 마진 증가형 수익 믹스가 제공되어야 합니다.
3. 엑시트 주가수익배수: 23.2배
출구 멀티플 23.2배는 5.5% 매출 성장과 25.5% 영업 마진 조건에서 2028년 12월 일루미나 주식의 정상화 순이익을 자본화하여 890개의 NovaSeq X 기기와 구조적으로 확장되는 임상 소모품 기반을 갖춘 유전체 시퀀싱 플랫폼의 최종 수익 앵커로 간주합니다.
이 모델에는 2028 회계연도까지 25.5%의 영업 마진 확대와 5.5%의 매출 성장이 이미 포함되어 있으며, 이는 23.2배의 출구 멀티플이 BioInsight 수익화 또는 공간 전사체학 상용화에 대한 추가 크레딧이 필요하지 않다는 것을 의미합니다(둘 다 이미 수익 궤적에 흡수되어 있기 때문).
2026년 2월 17일 기준 선도 주가수익비율에 대한 시장 가정은 2025년 12월의 27배에서 23배로 압축되었는데, 이는 소마로직 희석 공시와 NIH 자금 지원 불확실성으로 인해 투자자의 지불 의향이 25배 이상으로 감소했기 때문이며, 모델의 23.2배 엑시트는 현재 시장 가정에 부합하는 것으로 성수기 프리미엄보다는 정상화된 심리에 근거한 수치입니다.
NIH 자금 지원 중단이 2026년 이후로 연장되거나 소마로직 통합 비용이 처음에 공개된 0.18달러 주당순이익 희석액을 초과하는 경우, 마진 가정 25.5% 아래로 이익이 압축되면 지속 가능한 배수는 2025년 9월 선도 주가수익비율에서 관찰된 17~18배 범위로 밀려나고 158달러 목표치는 시장의 낮은 목표인 80달러로 하락할 수 있습니다.
이 모델은 2027년 장기 목표인 26%를 향한 영업 마진 확대와 현재 중국 외 성장률 20%를 상회하는 임상 소모품 복리를 포함하며, 2028년 12월까지 23.2배를 유지하려면 2026 회계연도 이후 연구 소모품 감소로 이어지는 NIH 자금 압박 없이 마진 제공과 소마로직 희석 반전이 모두 필요하므로 1년 역사적 P/E 22.1배를 상회하는 수준입니다.
상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년 12월까지의 일루미나 주식의 궤적은 임상 소모품이 NovaSeq X 중심의 모멘텀을 유지할지, 소마로직의 프로테오믹스 플랫폼이 바이오제약의 관심을 반복 수익으로 전환할지, 3년 연속 위축된 연구 시장을 안정화할 만큼 NIH 자금이 재개될지 여부에 따라 달라집니다.
- 낮은 경우: NIH 자금 지원이 제한되고 소마로직 통합이 지연되는 가운데 중국 기기 판매가 제한적일 경우 매출은 5.3% 성장하고 순이익률은 연환산 수익률 21% → 6.9%에 머물게 됩니다.
- 중간 사례: 임상 소모품이 두 자릿수에서 10% 중반의 성장률로 복합화되고 SomaLogic이 예상대로 바이오제약 매출을 추가하면 매출은 5.9% 가까이 성장하고 마진은 22% → 11.5%로 연환산 수익률이 개선됩니다.
- 높은 경우: 종양학 및 유전 질환 전반에서 전장 게놈 시퀀싱 도입이 가속화되고 AstraZeneca, Merck, Eli Lilly를 통한 BioInsight 수익화가 예정보다 앞당겨지고 연구가 회복되면 수익은 약 6.4%, 마진은 23% → 15.6% 연환산 수익률에 근접합니다.
일루미나 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 가치 평가 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
