투자 자본 수익률은 기업이 자본을 얼마나 효과적으로 수익으로 전환하는지를 측정합니다. ROIC가 20%인 기업은 투자한 1달러당 20센트의 영업이익을 창출합니다. 8%의 수익을 내는 기업은 8센트만 창출합니다. 이 차이는 시간이 지남에 따라 극적으로 증가합니다. ROIC가 높은 기업은 매력적인 이자율로 수익을 재투자하고 내재가치를 빠르게 성장시킬 수 있습니다. ROIC가 낮은 기업은 투자 금액에 관계없이 가치 창출에 어려움을 겪습니다.
그러나 많은 투자자가 ROIC를 잘못 계산하거나 실제 상황을 왜곡하는 수치에 의존합니다. 데이터 소스마다 다른 공식을 사용하여 같은 회사라도 몇 퍼센트 포인트씩 다른 ROIC 수치를 산출합니다. 일부 계산에는 자본 기반을 부풀리는 현금이 포함됩니다. 다른 곳에서는 세금 조정 없이 영업이익을 사용합니다. 이러한 오류는 잘못된 비교와 비즈니스 품질에 대한 잘못된 결론으로 이어집니다.
ROIC를 제대로 측정하려면 지표가 포착하는 내용을 이해하고, 일관된 공식을 적용하고, 적절히 조정하고, 결과를 맥락에 맞게 해석해야 합니다. 업종, 자본 집약도, 자본 비용에 따라 ROIC가 15%인 회사가 우수할 수도 있고 평범할 수도 있습니다. 해석을 위한 프레임워크 없이는 숫자만으로는 아무 의미가 없습니다.
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ROIC가 실제로 무엇을 측정하는지 이해
ROIC는 기업이 사업을 운영하는 데 필요한 자본 대비 얼마나 많은 영업이익을 창출하는지에 대한 간단한 질문에 답합니다. 이 비율은 투자를 수익으로 전환하는 근본적인 경제성을 보여줍니다. ROIC가 높다는 것은 상대적으로 적은 자본으로 상당한 수익을 창출하는 비즈니스를 의미합니다. ROIC가 낮다는 것은 자본이 적은 수익에 묶여 있다는 것을 의미합니다.
이 지표가 중요한 이유는 그것이 창출하는 가치 성장을 결정하기 때문입니다. 25%의 ROIC로 수익을 재투자하는 기업은 보유하는 달러당 가치가 빠르게 증가합니다. 6% ROIC로 재투자하는 기업은 자본 비용을 간신히 넘기며 성장률에 관계없이 최소한의 가치만 창출합니다. 수익 성장률이 동일한 두 회사의 재투자 비율이 크게 다르면 주주 수익률은 크게 달라집니다.
ROIC는 또한 경쟁 우위를 보여줍니다. 내구성 있는 해자를 가진 기업은 일반적으로 장기간에 걸쳐 자본 비용을 훨씬 상회하는 수익을 올립니다. 경쟁 우위가 없는 기업은 시간이 지남에 따라 수익률이 자본 비용으로 압축되는 것을 볼 수 있습니다. 지속적으로 높은 ROIC는 비즈니스에 특별한 무언가가 있다는 신호입니다. ROIC가 하락하면 경쟁 우위가 약화되고 있다는 신호입니다.
TIKR팁: TIKR은 상세 재무 아래의 비율 섹션에 ROC(자본 수익률)를 표시합니다. 계산 방법은 플랫폼마다 조금씩 다르지만, ROC는 투입된 자본 대비 수익 창출을 측정하여 ROIC와 동일한 분석 목적을 수행합니다. 토스트(TOST)와 같은 회사가 여러 해에 걸쳐 어떤 성과를 거두었는지 확인할 수 있습니다.
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올바른 공식 적용
ROIC는 분자에 세후 순영업이익(NOPAT)과 분모에 투자 자본이라는 두 가지 구성 요소로 이루어져 있습니다. 두 가지가 모두 맞아야 의미 있는 수치가 나옵니다. 둘 중 하나라도 틀리면 결과가 왜곡됩니다.
영업 이익으로 시작하여 세금을 조정하여 NOPAT를 계산합니다. 공식은 영업 이익에 (1에서 세율을 뺀 값)을 곱하는 것입니다. 이는 이자 지급 전에 모든 자본 제공자가 사용할 수 있는 이익을 나타냅니다. 순이익이 아닌 영업이익을 사용하면 자본 구조의 영향을 제거하여 부채 수준이 다른 기업 간 비교가 가능합니다. 부채가 많은 회사와 부채가 없는 회사는 순이익 수치가 매우 다르지만 ROIC는 동일할 수 있습니다.
운영 자금을 조달하는 자금 출처를 합산하여 투자 자본을 계산합니다. 가장 간단한 방법은 총 부채를 총 자본에 더하고 초과 현금을 빼는 것입니다. 또는 운영 자산에서 무이자 운영 부채를 뺀 금액을 합산하는 방법도 있습니다. 두 방법 모두 비슷한 결과를 산출할 수 있습니다. 핵심은 자본을 유휴 상태로 두지 않고 실제로 비즈니스에 투입된 자본을 포착하는 것입니다. 초과 현금은 최소한의 수익만 가져오고 분모가 부풀려져 계산된 ROIC가 실제 운영 수익률보다 낮아집니다.
보다 정확한 상황을 파악하려면 최종 자본이 아닌 해당 기간 동안의 평균 투자 자본을 사용하세요. 한 해 동안 투자 자본이 크게 증가한 경우, 최종 자본은 한 해의 수익을 창출하는 데 사용된 기준을 과대평가합니다. 시작 자본과 종료 자본의 평균을 구하는 것이 분자와 분모를 더 잘 일치시킵니다.
TIKR팁: 손익 계산서에서 영업이익을, 대차 대조표에서 총 부채, 총 자본, 현금을 찾아보세요. 이러한 입력을 통해 정밀도가 필요한 경우 ROIC를 수동으로 계산하거나 공개된 수치를 확인할 수 있습니다.
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일반적인 계산 실수 방지
몇 가지 오류로 인해 ROIC 계산이 왜곡되는 경우가 많습니다. 이러한 함정을 인식하면 정확한 수치를 산출하고 공개된 수치가 오해의 소지가 있는 경우를 식별하는 데 도움이 됩니다.
투자 자본에 초과 현금을 포함하는 것은 가장 흔한 실수입니다. 운영상 필요 이상으로 50억 달러의 현금을 보유하고 있는 회사에서 그 현금이 분모에 포함되면 ROIC가 낮아집니다. 이 현금은 운영 수익이 아닌 재무 수익률을 얻게 되며, 이를 포함하면 보수적인 대차대조표에 불이익을 줍니다. 일반적으로 수익의 작은 비율로 추정되는 합리적인 운전 자본 필요를 초과하는 현금을 빼서 실제로 운영에 배치된 자본을 분리합니다.
NOPAT 대신 순이익을 사용하면 자본 구조 전반의 비교가 왜곡됩니다. 순이익은 이자 비용을 반영하는데, 이는 기업이 얼마나 잘 운영되는지보다는 부채의 양에 따라 달라집니다. 자금 조달 방식이 다른 두 개의 동일한 기업은 순이익이 다르지만 ROIC는 동일하게 나타납니다. 세금을 조정한 영업이익을 사용하면 이러한 왜곡을 제거할 수 있습니다.
운영 리스를 무시하면 자산을 소유하지 않고 임대하는 기업의 투자 자본이 과소평가됩니다. 모든 매장을 임차하는 소매업체는 경제적 영향력이 동일하더라도 매장을 소유하는 소매업체보다 투자 자본이 낮게 표시됩니다. 현재 회계 기준은 대부분의 리스를 자본화하지만, 오래된 데이터나 특정 리스 구조는 여전히 조정이 필요할 수 있습니다. 정확한 비교를 위해서는 투자 자본에 운용리스 약정의 현재가치를 더해야 합니다.
영업권 처리는 인수 기업과 유기적 성장 기업 간의 비교에 영향을 미칩니다. 인수를 통해 성장한 회사는 영업권을 보유하게 되어 투자 자본이 부풀려지고 ROIC가 낮아집니다. 유기적으로 성장한 기업은 내부적으로 개발한 장점에 대한 영업권이 없습니다. 일부 분석가들은 영업권을 제외하여 운영 수익을 비교하기도 합니다. 다른 분석가들은 비즈니스 구축의 실제 비용을 파악하기 위해 영업권을 포함하기도 합니다. 일관된 접근 방식을 선택하고 그것이 해석에 어떤 영향을 미치는지 이해해야 합니다.
TIKR팁: 영업권, 리스 부채, 현금 수준은 TIKR의 상세 재무상태표에서 대차대조표를 검토하세요. 이러한 구성 요소를 이해하면 공시된 ROC 수치가 관심 있는 경제성을 제대로 반영하고 있는지 평가하는 데 도움이 됩니다.
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맥락에서 ROIC 해석하기
원시 ROIC 수치가 의미를 가지려면 맥락이 필요합니다. 좋은 ROIC로 간주되는 것은 업종, 회사의 자본 비용, 시간 경과에 따른 수익률 추이에 따라 달라집니다.
ROIC를 가중평균자본비용(WACC)과 비교해 보세요. ROIC가 WACC를 초과하는 기업은 투자한 1달러당 경제적 가치를 창출합니다. 회계상 이익이 플러스로 나타나더라도 WACC 이하의 수익은 가치를 파괴합니다. 대부분의 기업의 자본 비용은 7%에서 12% 사이이므로 ROIC가 지속적으로 15% 이상이면 진정한 가치 창출이 이루어지고 있음을 나타냅니다. ROIC가 10% 미만이면 비즈니스가 적절한 수익을 창출하고 있는지 의문이 생깁니다.
절대적인 수준을 판단하기 전에 업계 표준을 살펴보세요. 자산이 적은 소프트웨어 비즈니스는 최소한의 자본만 필요하기 때문에 보통 25% 이상의 ROIC를 달성합니다. 자본 집약적인 유틸리티와 제조업체는 비즈니스 모델에 상당한 자본 투자가 필요하기 때문에 8~12%의 수익을 올리는 경우가 많습니다. 10%의 ROIC를 얻는 유틸리티는 경영이 잘 되고 있는 반면, 같은 수익을 내는 소프트웨어 회사는 심각한 문제에 직면할 수 있습니다. 시장 전체가 아닌 직접적인 경쟁사와 비교하세요.
여러 해에 걸친 ROIC 궤적을 추적합니다. 안정적이거나 상승하는 ROIC는 경쟁 우위가 유지되거나 강화되고 있음을 나타냅니다. ROIC가 하락하는 것은 현재 수준이 유지되고 있더라도 경쟁 우위가 약화되고 있다는 신호입니다. 손익계산서의 수치와 상관없이 5년 동안 ROIC가 22%에서 14%로 하락한 기업은 더 나쁜 기업이 되고 있는 것입니다.
TIKR팁: TIKR의 비율 섹션에서 5~10년 동안의 ROC를 검토하여 궤적을 파악하세요. 안정적으로 높은 수익률은 지속적인 경쟁 우위를 나타냅니다. 수익률이 하락하면 무엇이 변화하고 있는지 조사해야 합니다.
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TIKR 테이크어웨이
ROIC를 제대로 측정하려면 세금을 위해 영업이익을 조정하여 NOPAT를 계산하고, 초과 현금을 제외하고 부채와 자본을 합산하여 투자 자본을 결정하고, 시간이 지남에 따라 두 가지를 일관되게 비교해야 합니다. 방법론의 작은 변화가 의미 있게 다른 결과를 낳기 때문에 공식이 중요합니다.
계산만큼이나 해석도 중요합니다. 자본 비용보다 높은 ROIC는 가치를 창출합니다. 자본 비용보다 낮은 ROIC는 가치를 파괴합니다. 업계 상황에 따라 무엇이 좋은 수익률을 구성하는지가 결정됩니다. 궤적은 경쟁 우위가 유지되고 있는지 또는 약화되고 있는지를 보여줍니다.
TIKR은 비율 섹션에 ROC를 표시하여 기업 전반의 자본 수익률을 평가할 수 있는 출발점을 제공합니다. 과거 데이터를 통해 높은 수익률이 지속되고 있는지 또는 사라지고 있는지를 알 수 있습니다. 대차 대조표 세부 정보는 보다 정밀한 계산이 필요한 경우 수동 계산을 위한 입력을 제공합니다. 이러한 도구를 함께 사용하면 자본을 효율적으로 수익으로 전환하는 기업과 단순히 그렇게 보이는 기업을 식별하는 데 도움이 됩니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
