주요 내용
- CEO 전환: HP는 지난 2월 엔리케 로레스가 사장 겸 CEO에서 물러나고 브루스 브로사드가 임시 CEO로 임명되었다고 발표했으며, PC 업계에 영향을 미치는 메모리 칩 부족 압박이 지속되는 가운데 1분기 및 2026 회계연도 전망을 재확인했습니다.
- 메모리 비용 역풍: HP는 지난해 12월 2026 회계연도 하반기에 메모리 비용 상승으로 인해 7억 달러의 관세 비용과 0.30달러의 EPS 영향을 예상했으며, 이는 DRAM 및 NAND 부족이 악화되면서 개인 시스템 마진에 90베이시스포인트의 압박을 가하는 것으로 나타났습니다.
- 가격 목표 프레임워크: 1% 매출 성장, 7% 영업 마진, 6배의 주가수익 배수를 기준으로 할 때, HP 주식은 현재 19달러에서 2028년 10월까지 24달러에 이를 수 있습니다.
- 수익률 프로필: 는 3년간 19달러에서 24달러로 총 27%의 상승 여력이 있으며, 이는 2026 회계연도에 AI PC 보급률이 출하량의 50%에 도달하고 2027 회계연도까지 메모리 비용 압박이 완화된다는 가정 하에 연 9%의 수익률에 해당합니다.
2026 회계연도에 50%를 목표로 하는 HP 주식의 AI PC 보급률이 TIKR에 대한 개인용 시스템 마진 압력의 90 베이시스 포인트를 무료로 상쇄하는지 계산합니다.
HP Inc.
HP는 PC, 워크스테이션, 주변기기를 판매하는 개인용 시스템 부문과 하드웨어, 소모품, 산업용 인쇄 솔루션을 제공하는 인쇄 부문을 통해 글로벌 시장에 서비스를 제공하고 있으며, 2026 회계연도에 리더십 전환과 메모리 칩 부족의 역풍에 직면한 550억 달러 규모의 비즈니스에서 입지를 다지고 있습니다.
재무적으로는 2025 회계연도에 3% 성장을 반영한 553억 달러의 매출을 달성했지만, 관세가 5억 달러를 흡수하고 인쇄 시장이 구조적으로 약세를 유지하면서 영업 이익이 37억 달러로 전년도의 8%에서 7%로 감소했습니다.
지난 2월 엔리케 로레스가 사장 겸 CEO에서 물러나고 브루스 브로사드가 임시 CEO로 임명되면서 리더십의 불확실성이 커졌고, 레노버는 메모리 칩 부족으로 인해 PC 출하 압박이 가중될 것이라고 경고하고 HP 주가는 3% 하락한 19.22달러를 기록했습니다.
경영진은 지난해 12월 2026 회계연도 가이던스를 발표하면서 하반기에 DRAM 및 NAND 비용 상승으로 인해 7억 달러의 관세 비용과 0.30달러의 EPS 영향을 예상했으며, 이는 개인용 시스템 마진에 90베이시스포인트의 압력을 가하는 동시에 3년간 10억달러의 비용 절감을 목표로 하고 있습니다.
카렌 파크힐 최고재무책임자(CFO)는 지난해 12월 UBS 컨퍼런스에서 "이번이 처음이 아니며, 이전에도 이러한 역풍을 겪은 적이 있고, 이에 대처하는 방법을 잘 알고 있다"며 메모리 비용 압박이 업계 전반의 공급 제약에도 불구하고 일시적인 현상이라는 프레임을 씌웠습니다.
2025 회계연도에 AI PC 보급률 30%를 달성하고 2026 회계연도에는 40~50%를 목표로 하고 있으며, 인쇄 구독 서비스는 구독자 100만 명을 돌파했고 산업용 인쇄는 9분기 연속 성장 끝에 18억 달러의 매출을 달성했습니다.
HP는 지난 2월 ePac과 3년간 5,000만 달러 규모의 상업 계약을 체결하여 10대의 HP 인디고 200K 디지털 프레스를 공급하기로 발표하여 산업용 인쇄 분야에서 지속적인 모멘텀을 확보했으며, Win 11 교체 주기가 40% 남아 있고 EMEA 및 아시아 태평양 지역의 SMB 고객이 여전히 전환 중입니다.
2026 회계연도 가이던스가 메모리 비용 압박으로 주당순이익(EPS)이 0.30달러 역풍을 맞고, 로레스의 퇴임과 브루사드의 임시 임명으로 인한 리더십 전환 리스크, AI PC 보급률을 30%에서 50%로 확대하는 실행 리스크 등을 적절히 고려하고 있는지에 투자 긴장의 초점이 맞춰져 있습니다.
이는 현재 주가 19달러, 10년 역사적 평균인 9배보다 낮은 8배의 주가수익비율, 2027 회계연도까지 메모리 비용이 정상화되고 영업 마진이 7% 가까이 안정화될 경우 2028년 10월까지 9%의 연간 예상 수익률을 배경으로 전개됩니다.
이 모델이 HPQ 주식에 대해 말하는 것
HP 주식은 지난 2월 Lores의 퇴사로 인한 리더십 전환 불확실성과 메모리 비용 압박으로 2026 회계연도 하반기에 0.30달러의 EPS 역풍이 예상되지만, 2025년 1월 9.1배에서 2026년 2월 6.3배로 하락하는 NTM P/E에도 불구하고 30%에서 50%로 확대되는 AI PC 보급과 10억달러 비용 절감 프로그램이 안정화 가정을 뒷받침하고 있음을 반영하고 있습니다.
시장 가정은 매출 성장률 1.1%, 영업이익률 6.9%, 주가수익비율 6.1배를 적용하여 2028년 10월까지 목표 주가를 24.46달러로 책정했으며, 성장률은 2025 회계연도의 실제 3.2%보다 낮지만 EBITDA 마진이 10.0%에서 2026 회계연도의 예상 8.2%로 압축되면서 마진은 2024년 8.4% 수준에서 하락할 것으로 예상했습니다.
이 밸류에이션은 총 27.0%의 상승 여력과 19.26달러의 연환산 수익률 9.2%를 제공하며, 이는 지난해 잉여현금흐름 수익률이 11.5%에서 16.7%로 확대되면서 메모리 비용 정상화 및 인쇄 시장의 구조적 하락과 관련된 실행 위험을 포함하면서도 일반적인 주식 장애율 10%를 밑도는 수익률을 나타냅니다.
모델 수익률이 연환산 9.2%로 임시 CEO 불확실성과 7억 달러의 관세 흡수에 따른 주가 장애물을 약간 밑도는 점을 감안할 때, 2026 회계연도 가이던스가 실현되고 영업이익률이 7% 가까이 안정화되면 공격적인 주가 상승보다는 자본 보존을 선호하는 '보류' 를 제시합니다.
100만 가입자를 돌파한 HP 주식의 프린트 구독 서비스가 사무용 및 소비자 프린트 시장의 구조적 감소를 상쇄할 수 있는지 여부를 TIKR에서 무료로 정량화합니다.
우리의 가치 평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, 주가수익배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
HP 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 1.1%
HP 주식의 매출 이력은 개인용 시스템이 8% 성장한 반면 인쇄 부문은 구조적으로 약세를 유지함에 따라 10년간 마이너스 6%의 연평균 성장률에서 2025 회계연도에는 3%로 둔화된 것으로 나타났습니다.
1.1% 성장 가정은 2026 회계연도 가이던스에서 관세 비용 7억 달러와 메모리 비용 상승으로 인한 EPS 역풍으로 90 베이시스포인트의 퍼스널 시스템 마진 압박이 발생함에 따라 1년 성장률 3%를 밑도는 수치입니다.
2025 회계연도에 AI PC 보급률이 30%에 도달하고 2026 회계연도에는 평균 판매가격 상승으로 40~50%를 목표로 하고 있으며, Win 11 교체 주기가 40% 남아 있기 때문에 현재 실행은 1.1% 성장을 뒷받침합니다.
앞으로의 진전을 위해서는 2027 회계연도까지 1~2년 공급 계약으로 단기적인 완충 역할을 하는 메모리 비용 역풍이 완화되어야 하며, 실행 모멘텀을 방해하지 않기 위해 임시 CEO인 Broussard로 리더십이 전환되어야 합니다.
1.1% 성장을 유지하려면 지난 2월 Lenovo가 메모리 칩 부족으로 인한 PC 출하 압력 증가에 대해 경고한 대로 개인용 시스템이 모멘텀을 유지해야 하며, 인쇄의 구조적 감소는 빅 탱크 배치와 산업용 인쇄 확장을 통해 상쇄해야 합니다.
2026 회계연도에는 일시적인 메모리 비용 역풍과 관세 흡수에 직면하여 기본 가정을 넘어서는 AI PC 프리미엄 가격 상승을 고려하지 않고 단기적인 확장을 제약하기 때문에 이는 1년 매출 성장률 3.2%를 밑도는 수치입니다.
2. 영업 마진: 6.9%
HP 주식은 2024 회계연도에 8.4%, 5년간 7.2%의 영업 마진을 기록했지만, 2025 회계연도 영업 이익은 판관비 상승과 관세 5억 달러 흡수에 따라 13% 감소한 37억 달러에 그쳤습니다.
6.9% 마진 가정은 1년 전 수준인 8.4%보다 낮은 수치로, 2026 회계연도에는 메모리 비용으로 인해 개인용 시스템 비용이 90베이시스포인트 상승하고 7억 달러의 관세 비용이 유입되면서 EBITDA 마진이 8.2%로 하락할 것으로 예상되기 때문입니다.
마진의 지속 가능성은 지난 12월에 메모리 비용 탐색과 관련하여 "이번이 우리의 첫 번째 로데오가 아니다"라고 언급한 것처럼, 3년 동안 연간 총 10억 달러의 비용 절감 프로그램이 외부의 역풍을 상쇄할 수 있느냐에 달려 있습니다.
앞으로의 실행을 위해서는 개인용 시스템 부문에서는 AI PC 구성이 메모리 비용 압박을 상쇄하는 높은 가격을 형성함에 따라 가격 규율을 유지해야 하며, 인쇄 부문에서는 2025 회계연도에 이미 시행된 두 번의 가격 인상에도 불구하고 동급 최고의 경쟁사 마진을 유지해야 합니다.
2027 회계연도 이후에도 메모리 비용의 편차가 지속되면 2026 회계연도 하반기에 현물 가격이 완만하다고 가정할 때 마진이 더 빠르게 줄어들고, 우호적인 엔화 역학의 혜택을 받는 일본 경쟁업체들이 인쇄 부문에서 가격 압박을 가할 수 있습니다.
이는 2026 회계연도에 메모리 비용의 피크와 관세 역풍이 정상화되기 전에 흡수되고 마진이 2021 회계연도의 9% 수준까지 확대되지 않고 7% 가까이 안정화된다고 가정할 때 1년 영업이익률 8.4%를 밑도는 수치입니다.
3. 출구 P/E 배수: 6.1배
HP 주식의 밸류에이션 히스토리는 구조적 역풍에 직면한 성숙한 PC 및 인쇄 사업과 관련된 멀티플에 집중되어 있으며, 1년 NTM P/E는 2025년 1월 9.1배에서 2026년 2월 6.3배로 7.7배로 압축되었습니다.
6.1배의 출구 배수는 2026 회계연도의 7억 달러 관세 비용과 0.30달러의 EPS 메모리 역풍이 일시적인 것으로 판명되고, AI PC 보급률이 판매량 감소 없이 50%에 도달하며, 임시 CEO인 Broussard가 순조롭게 리더십 전환을 완료한다는 가정 하에 정상화된 수익을 자본화합니다.
이 멀티플은 10년 연속 배당금 인상에도 불구하고 인쇄 부문의 구조적 하락이 AI PC 모멘텀을 상쇄하고 영업 마진이 8.4%에서 6.9%로 축소됨에 따라 시장이 HP의 가치를 5년 평균 8.6배, 10년 평균 9.1배 이하로 평가한다고 가정한 것입니다.
출구 배수는 2025 회계연도의 시장 가정 NTM P/E 7.7배보다 약간 낮지만, 이 밸류에이션은 메모리 비용이 정상화되고 마진 확대보다는 수익 안정화에 전적으로 의존한다는 가정 하에 재평가를 하지 않는다고 가정합니다.
단말기 밸류에이션은 사무용 시장의 사용량이 안정적으로 유지됨에 따라 인쇄의 구조적 감소가 가속화되지 않는 반면, 개인용 시스템은 메모리 부족으로 공급이 제한되거나 마진을 희석하는 사양 하향 조정 없이 AI PC 보급 목표를 달성해야 한다는 가정에 따라 달라집니다.
이는 5년 P/E 8.6배, 10년 P/E 9.1배를 하회하는 것으로, 마진이 8.4%에서 6.9%로 압축되고 인쇄 부문의 지속적인 구조적 문제로 인해 2027 회계연도까지 실행이 안정화되더라도 재평가 상승 없이 여러 번 확장할 수 없기 때문입니다.
HP 주식의 1~2년 공급업체 계약이 DRAM 및 NAND 비용 압박을 완화하여 TIKR에 90 베이시스 포인트의 마진 영향을 무료로 제공하는지 분석 →
상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년 10월까지 리더십 전환이 완료됨에 따라 메모리 비용 정상화 시기, AI PC 보급률, 인쇄 시장 안정화에 따라 HP 주식 실적이 결정됩니다.
- 낮은 경우: 메모리 비용이 2027 회계연도 이후에도 지속되고 인쇄 감소가 가속화되면 매출은 1% 성장하고 순 마진은 연간 수익률 5% → 4%를 유지합니다.
- 중간 사례: 2027 회계연도까지 메모리 역풍이 완화되고 AI PC 보급률이 50%에 도달하면 매출은 1% 성장하고 순마진은 연간 수익률 5% → 8%를 달성합니다.
- 높은 경우: AI PC 프리미엄 가격이 유지되고 비용 절감 효과가 목표를 초과하면 매출은 1% 성장하고 순이익은 연환산 수익률 5% → 11%에 근접합니다.
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
