밸류에이션 배수는 투자자들이 주식의 저가 또는 고가 여부를 평가할 때 가장 일반적으로 사용하는 기준입니다. 수익의 15배에 거래되는 회사는 수익의 30배에 거래되는 회사보다 저렴해 보입니다. 하지만 이러한 비교는 맥락 없이는 아무 의미가 없습니다.
성장은 모든 것을 변화시킵니다. 매년 25%씩 수익이 증가하는 기업은 30배의 배수를 받을 자격이 있을 수 있습니다. 수익이 제자리걸음인 회사는 15배로 과대평가될 수 있습니다. 가격, 수익, 성장 간의 관계는 피상적인 숫자 계산과 지능적인 가치 평가를 구분하는 요소입니다.
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이러한 가치 평가 방식은 복잡한 할인 현금 흐름 모델을 구축하거나 수십 년 후의 미래 가치를 가정할 필요가 없으므로 실용적입니다. 대신 향후 몇 년 동안 회사가 얼마나 많은 수익을 올릴지 추정하고, 그 수익의 배수를 결정한 다음, 그 결과를 현재 가격과 비교하면 됩니다. 계산은 간단합니다. 판단은 합리적인 가정을 세우는 데 있습니다.
문제는 대부분의 투자자가 이 판단 과정을 완전히 생략한다는 것입니다. 그들은 낮은 P/E를 보고 가치를 가정합니다. 높은 P/E를 보고 고평가되었다고 가정합니다. 이러한 지름길은 근본적인 질문, 즉 시장 가격이 어떤 성장률로 책정되어 있으며 그 기대치가 현실적인가라는 질문을 무시합니다. 이 질문에 답하는 것이 멀티플을 선별 도구에서 밸류에이션 프레임워크로 전환하는 것입니다.
이 가이드에서는 배수와 성장 가정을 함께 사용하여 주식의 실제 가치를 추정하는 방법과 무료 도구를 사용하여 이러한 추정치를 압박 테스트하는 방법을 설명합니다.
멀티플만으로는 충분하지 않은 이유
밸류에이션 배수는 재무 지표를 기준으로 가격을 나타냅니다. 주가수익비율은 주당 순이익에 대한 주식 가격의 비율입니다. 에비타 대비 기업 가치는 감가상각 전 영업 현금 흐름으로 나눈 값입니다. 주가매출액은 시가총액과 매출을 비교합니다.
이 비율은 빠른 비교가 가능하기 때문에 유용합니다. 한 회사가 수익의 20배에 거래되는 반면 경쟁사는 12배에 거래되는 것을 즉시 확인할 수 있습니다. 하지만 배수 자체만으로는 어느 쪽이 더 나은 투자처인지 알 수 없습니다.
누락된 변수는 성장성입니다. 연간 20%의 성장률로 수익의 25배에 거래되는 주식과 5%의 성장률로 25배에 거래되는 주식은 근본적으로 다릅니다. 전자는 저평가되었을 수 있습니다. 두 번째는 비쌀 수 있습니다. 수익이 얼마나 빨리 복리화될지 고려하지 않으면 배수는 부분적인 그림만 제공합니다.
목표는 현재의 멀티플을 미래의 수익 창출력과 연결하는 것입니다. 이를 위해서는 성장에 대한 명시적인 가정을 세우고 이러한 가정이 공정 가치에 어떤 영향을 미치는지 이해해야 합니다.
TIKR팁: TIKR의 밸류에이션 탭에서 후행 및 전방 배수를 모두 확인할 수 있습니다. 앞으로의 배수는 애널리스트의 성장 추정치를 통합하여 시장이 미래 수익을 어떻게 책정하는지 이해하는 출발점을 제공합니다.
주식 가치 평가를 위한 핵심 배수
각기 다른 배수는 상황에 따라 적합합니다. 각 배수를 언제 사용해야 하는지 이해하면 분석의 정확도가 향상됩니다.
주가수익비율(P/E) 은 가장 널리 사용되는 배수입니다. 안정적인 수익을 내는 수익성 있는 기업에 적합합니다. 내년 예상 수익을 기준으로 한 포워드 P/E는 일반적으로 비즈니스가 나아갈 방향을 반영하기 때문에 후행 P/E보다 더 유용합니다.
자본 구조가 다른 기업을 비교하는 데는 종종EV-에비타가 선호됩니다. 시가총액이 아닌 기업 가치를 사용하기 때문에 부채 수준을 고려합니다. 따라서 자본 집약적인 산업이나 인수 대상을 평가할 때 특히 유용합니다.
매출 대비 주가수익비율(P/S) 은 아직 수익성이 높지 않거나 수익이 변동성이 있는 기업에게 중요합니다. 고성장 소프트웨어 기업은 막대한 투자로 인해 수익이 억제되어 있기 때문에 수익 배수로 거래되는 경우가 많습니다. 수익이 없는 매출은 오해의 소지가 있을 수 있다는 위험이 있습니다.
가격 대비 잉여현금흐름은 회계상 수익이 아닌 실제 현금 창출에 초점을 맞춥니다. 이 배수는 현금 흐름이 보고된 이익보다 더 안정적이고 예측 가능한 성숙한 비즈니스에 유용합니다.
각 배수에는 한계가 있습니다. P/E는 일회성 비용이나 회계 선택에 따라 왜곡될 수 있습니다. EV/EBITDA는 자본 지출 요건을 무시합니다. P/S는 수익성을 완전히 무시합니다. 여러 지표를 함께 사용하면 보다 완전한 그림을 얻을 수 있습니다.
TIKR팁: TIKR은 P/E, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/S, 잉여현금흐름수익률 등 모든 밸류에이션 배수를 한 눈에 볼 수 있도록 표시합니다. 현재 배수를 5년 및 10년 평균과 비교하여 주식이 과거 기준보다 높거나 낮은 가격에 거래되고 있는지 확인할 수 있습니다.
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성장이 지불해야 하는 금액에 미치는 영향
모든 자산의 가치는 미래 현금 흐름의 현재 가치입니다. 수익이 더 빨리 성장하는 기업은 더 많은 미래 현금을 창출하므로 현재 가격이 더 높아집니다.
이 관계는 직관적이지만 종종 무시되는 경우가 많습니다. 투자자들은 어떤 성장률이 그 배수를 뒷받침하는지 묻지 않고 20의 P/E가 '높다'인지 '낮다'인지에만 집착합니다.
간단한 프레임워크를 사용하면 관계를 명확히 파악할 수 있습니다. 회사의 수익이 매년 15%씩 성장할 것으로 예상하고 10%의 수익률이 필요하다면 성장률이 5%에 불과할 때보다 더 높은 배수를 지불할 수 있습니다. 계산은 가정에 따라 다르지만 원칙은 동일합니다. 더 빠른 성장이 더 높은 배수를 정당화한다는 것입니다.
PEG 비율은 P/E 배수를 예상 수익 성장률로 나눔으로써 이 개념을 공식화합니다. P/E가 20이고 성장률이 20%인 주식의 PEG는 1.0입니다. P/E가 20이고 성장률이 10%인 주식은 PEG가 2.0입니다. 이 지표는 성장률이 매우 높거나 매우 낮은 기업에는 유용성이 떨어지지만, PEG 비율이 낮을수록 성장률 대비 가치가 더 높다는 것을 의미합니다.
핵심은 성장 가정을 명확히 하는 것입니다. 회사가 향후 5년간 매년 12%의 수익 성장률을 보일 것이라고 믿는다면, 역으로 계산하여 그 성장률이 뒷받침하는 배수를 결정할 수 있습니다. 현재 배수가 낮으면 주식이 저평가된 것일 수 있습니다. 배수가 더 높다면 시장은 예상보다 더 빠른 성장을 반영하여 가격을 책정하고 있는 것입니다.
TIKR팁: TIKR의 추정치 탭에는 향후 몇 년간 수익 성장에 대한 애널리스트의 예상치가 표시됩니다. 이러한 예상치를 재무 탭의 과거 성장률과 비교하여 향후 기대치가 합리적인지 또는 지나치게 낙관적인지 평가하세요.
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실용적인 밸류에이션 프레임워크
멀티플과 성장 가정을 결합하려면 구조화된 접근 방식이 필요합니다. 다음 프레임워크는 공정가치 추정을 위한 반복 가능한 프로세스를 제공합니다.
현재 수익으로 시작합니다. 가장 최근 12개월의 주당 순이익을 사용하거나 실적이 거의 완료된 경우 현재 연도의 추정치를 사용합니다. 기준선을 왜곡하는 일회성 항목이 있으면 정규화합니다.
수익 성장을 예측합니다. 투자 기간(일반적으로 3~5년) 동안 수익이 얼마나 빠르게 증가할지 예측합니다. 과거 성장률, 분석가의 추정치 및 비즈니스에 대한 자체 평가를 사용하여 예측에 정보를 제공하세요. 현실적이어야 합니다. 대부분의 기업은 장기간 20%의 성장률을 유지하지 못합니다.
출구 배수를 선택합니다. 보유 기간이 끝났을 때 주식이 거래되어야 하는 주가수익비율 또는 EV/EBITDA 배수를 결정합니다. 과거 평균이 출발점이 될 수 있습니다. 회사가 향후 예상보다 빠르게 성장하고 있다면 엑시트 배수는 현재 배수보다 낮아야 합니다. 성장이 가속화되고 있다면 더 높은 엑시트 배수가 정당화될 수 있습니다.
미래 가치를 계산합니다. 예상 수익에 엑시트 배수를 곱하여 보유 기간 종료 시점의 주가를 추정합니다.
현재 가치로 할인합니다. 필요한 수익률을 반영하는 할인율(일반적으로 주식의 경우 10%~12%)을 적용합니다. 이렇게 하면 현재 공정가치 추정치가 나옵니다.
현재 가격과 비교합니다. 현재 주가가 공정 가치 추정치보다 의미 있게 낮으면 주식이 저평가된 것일 수 있습니다. 그 이상이라면 시장은 귀하보다 더 낙관적인 가정을 바탕으로 가격을 책정하고 있는 것입니다.
이 접근 방식에서는 모든 가정에 대해 명확하게 설명해야 합니다. 추정치가 잘못된 것으로 판명되면 어떤 입력이 잘못되었는지 파악하고 프로세스를 개선할 수 있습니다.
TIKR팁: TIKR의 밸류에이션 모델 도구는 매출 성장률, 영업 마진, 출구 배수를 입력할 수 있어 이 프로세스를 간소화합니다. 이 플랫폼은 다양한 시나리오에서 잠재적인 주가와 수익률을 계산하여 가정을 빠르게 스트레스 테스트할 수 있도록 도와줍니다.
과거 및 동종 업계와 비교
상황에 따라 멀티플이 합리적인지 여부가 결정됩니다. 수익이 25배인 주식은 과거에 비해 저렴하거나 경쟁사에 비해 비쌀 수 있습니다.
과거 비교는 시장이 다양한 조건에서 해당 기업의 가치를 어떻게 평가했는지 보여줍니다. 일반적으로 수익의 15배에서 25배 사이에서 거래되는 주식이 현재 16배에 거래되고 있다면 가치가 있는 것으로 볼 수 있습니다. 보통 10배에서 15배 사이에서 거래되다가 현재 20배에 거래되고 있다면 프리미엄에 대한 정당성이 필요합니다.
피어 비교를 통해 해당 기업의 배수가 기업 고유의 요인을 반영하는지 아니면 더 광범위한 업계 트렌드를 반영하는지 확인할 수 있습니다. 전체 섹터가 높은 배수로 거래되는 경우, 단일 종목의 높은 밸류에이션은 단순히 해당 산업에 대한 투자자의 열정을 반영하는 것일 수 있습니다. 한 기업이 다른 기업에 비해 상당한 프리미엄을 받고 거래되는 경우, 그 격차는 우수한 성장, 마진 또는 자본 수익률로 설명되어야 합니다.
두 비교 모두 뉘앙스가 필요합니다. 비즈니스가 근본적으로 변화한 경우 기업의 과거 배수가 적용되지 않을 수 있습니다. 기업의 성장 프로필이나 위험 특성이 의미 있게 다른 경우 피어 비교는 실패합니다.
TIKR팁: TIKR의 경쟁사 탭에는 피어 기업의 밸류에이션 배수가 나란히 표시됩니다. 그룹에 대한 주식의 프리미엄 또는 할인이 재무 성과에 의해 정당화되는지 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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피해야 할 일반적인 실수
배수와 성장률을 이용한 밸류에이션은 개념은 간단하지만 잘못 적용하기 쉽습니다. 몇 가지 일반적인 오류가 분석을 약화시킵니다.
성장을 너무 멀리 추정하는 경우. 회사가 10년 동안 매년 20%씩 성장할 것이라고 가정하는 것은 거의 항상 잘못된 것입니다. 비즈니스가 성숙해짐에 따라 성장률은 자연스럽게 둔화됩니다. 특히 단기간이 아닌 수년간은 보수적인 추정치를 사용하세요.
품질 차이를 무시합니다. ROIC가 20%이고 마진이 안정적인 회사는 둘 다 비슷한 속도로 성장하고 있더라도 ROIC가 10%이고 실적이 변동성이 있는 회사보다 더 높은 배수를 적용받을 자격이 있습니다. 배수는 성장뿐만 아니라 비즈니스 품질을 반영해야 합니다.
현재 배수에 고정하기. 현재 주식이 30배에 거래된다고 해서 30배가 올바른 출구 배수가 되는 것은 아닙니다. 멀티플은 투자심리, 금리, 성장 기대치에 따라 확장 및 축소됩니다. 과거 평균으로 회귀하는 것이 지속적인 프리미엄 밸류에이션보다 더 일반적입니다.
비즈니스에 잘못된 멀티플 사용. P/E는 수익이 마이너스이거나 불규칙한 기업에는 제대로 작동하지 않습니다. EV/EBITDA는 자본 요구사항이 많은 기업의 경우 오해의 소지가 있습니다. 배수를 특정 산업에서 실제로 가치를 창출하는 것과 일치시켜야 합니다.
TIKR팁: 성장 가정을 확정하기 전에 TIKR에서 여러 해의 재무 기록을 검토하세요. 10년 동안 높은 성장률과 마진을 유지한 기업은 내구성이 입증되었습니다. 결과가 불규칙한 회사는 더 보수적인 예측이 필요합니다.
TIKR 테이크아웃
밸류에이션 배수는 시작점을 제공하지만 성장 가정은 주식이 정말 저렴한지 비싼지를 결정합니다. 중요한 것은 가격과 미래 수익 간의 관계입니다.
TIKR은 단일 플랫폼에서 과거 배수, 피어 비교, 애널리스트 추정치, 재무 동향을 제시하여 이러한 분석을 실용적으로 만듭니다. 시간이 지남에 따라 시장에서 회사의 가치를 어떻게 평가했는지 확인하고, 경쟁사와 비교하고, 다양한 성장 가정을 기반으로 시나리오를 작성할 수 있습니다.
목표는 정확도가 아닙니다. 명시적인 가정을 바탕으로 합리적인 범위의 공정 가치를 개발하는 것입니다. 현재 가격이 이 범위보다 의미 있게 낮으면 잠재적 기회를 포착한 것입니다. 그 이상이면 어떤 낙관적인 가정이 사실로 입증되어야 하는지 정확히 알고 있는 것입니다.
가치 평가는 궁극적으로 내가 지불하는 금액과 미래에 대한 현실적인 기대치를 고려할 때 그 가격이 합당한지를 이해하는 것입니다.
30초 이내에 주식의 정확한 가치 평가
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 30초 이내에 주식의 잠재 주가를 정확하게 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 TIKR이 애널리스트의 컨센서스 추정치를 대신 입력해 줍니다.
여기에서 TIKR은 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재적인 주가와 총 수익률을 계산하므로 현재 주식이 저평가 또는 고평가된 상태인지 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
